周观点综述
周行情回顾：本周（10.07-10.11）SW有色金属板块涨跌幅排名偏后，细分子板块全部下跌。本周SW有色金属指数下跌6.24%，排名21/31，跑输上证指数2.68pct，跑输沪深300指数2.98pct。细分子板块中，SW工业金属下跌5.61%，SW金属新材料下跌6.56%，SW小金属下跌6.68%，SW贵金属下跌6.77%，SW能源金属下跌7.43%。个股方面，银邦股份（+30.59%）、深圳新星（+11.25%）、晓程科技（+8.02%）、华阳新材（+2.01%）领涨。
贵金属：本周COMEX黄金上涨0.24%至2674.2美元/盎司，SHFE黄金上涨0.13%至597.38元/克。经济层面：美国9月CPI同比上涨2.4%，高于市场预期的2.3%；核心CPI同比上涨3.3%，高于市场预期的3.2%。就业方面：美国9月新增非农就业人数25.4万人，大幅超出市场预期；7月和8月的非农就业人数合计上修7.2万人；失业率从前值的4.2%降至4.1%。我们认为，短期角度看，通胀高于预期+劳动力市场回暖共同作用下美联储降息预期受到打压，金价或出现高位振荡；另一方面，美国经济已出现下行预兆，降息周期内衰退交易持续演绎下金价上行通道持续打开。建议关注山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，美国9月CPI同比上涨2.4%、非农就业人数新增25.4万人高于市场预期。国内方面，财政部公布“一揽子增量财政政策举措”，主要包括化解存量隐性债务、支持楼市止跌回稳、加大民生保障力度、支持国有大行增资等，对有色金属顺周期板块形成利好。铜：本周LME铜下跌1.41%，SHFE铜下跌2.02%。供应端：Ivanhoe Mines计划将在刚果（民主共和国）新建铜矿。智利国有铜业公司Codelco预计今年的铜产量为132.5-135.2万吨，明年产量或将增长。巴里克黄金公司决定启动Lumwana铜矿的超级矿坑开发项目，预计年产量将增加至24万吨。此外，CSPT季度会议决定将2024Q4铜精矿TC/RC加工费上调至35美元/吨和3.5美分/磅，此举将扩大冶炼厂利润空间，缓解成本压力，提升生产积极性。库存端：本周伦铜库存累积减少至29.76万吨，周环比减少0.33%；沪铜库存累积增加至15.65万吨，周环比增加10.50%。需求端：节后首周，市场情绪降温明显，消费略显疲软。尽管铜价有所回调，但多数企业仍以消化节前库存为主，整体需求有限。我们认为，短期角度看宏观政策持续发力提振市场预期，铜价有望得到较强支撑；中长期角度看下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来新一轮上涨，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧将为铜价提供较强支撑。铝：本周LME铝下跌0.57%，SHFE铝上涨1.61%。供应端：国内电解铝市场供应端小幅抬升，云南地区减产预期下降。库存端：据SMM数据，10月10日国内主流消费地电解铝锭库存67.7万吨，较上周一增加1.9万吨；国内主流消费地铝棒库存13.47万吨，较上周一增加2.57万吨。需求端：据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为63.8%，同比下滑0.7个百分点，终端需求增长乏力之下市场有旺季向淡季过渡的趋势，此外随着北方天气转冷，线缆、建筑型材等企业开工率或将回落。我们认为，短期角度看宏观政策持续发力提振市场预期，铝价或维持高位振荡；长期角度看节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端受到新能源汽车、特高压以及光伏产业等高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周电池级碳酸锂均价为7.68万元/吨，较节前上涨1.99%。供应端：节前锂云母提锂产量下滑，而锂辉石提锂、盐湖提锂以及回收料提锂的产量则有所增长，整体产量下降幅度有所收窄。此外，政策利好下部分锂矿贸易商在节前出清库存，致使现货库存减少带动锂矿石价格上涨。需求端：节后下游客户以消化库存为主，对高价碳酸锂持谨慎态度，采购意愿与采购量均有所减弱。我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储政策超预期风险，海外地缘政治风险，国内消费增长不及预期风险等。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 有色金属行业周报：宏观政策持续发力利好顺周期板块，内需定价品种有望成为投资主线 |
对外发布时间 | 2024年10月13日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 张明磊 SAC执业证书编号：S1220524040004 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 方 皓 联系人 |
