周观点综述
周行情回顾：本周（11.18-11.22）SW有色金属板块涨跌幅排名偏前，细分子板块整体上涨。本周SW有色金属指数下跌0.31%，排名5/31，跑赢上证指数1.60pct，跑赢沪深300指数2.29pct。细分子板块中，SW贵金属上涨4.21%，SW能源金属上涨1.09%，SW金属新材料上涨3.47%，SW小金属上涨0.63%，SW工业金属下跌2.33%。个股方面，众源新材（+42.21%）、天力复合（+22.65%）、湖南黄金（+22.50%）、安泰科技（+21.87%）及银河磁体（+17.94%）领涨；银邦股份（-24.31%）、吉翔股份（-15.61%）、ST中润（-14.47%）、神火股份（-12.21%）及华阳新材（-9.93%）领跌。
贵金属：本周COMEX黄金上涨5.76%至2718.2美元/盎司，SHFE黄金上涨5.21%至627.88元/克。经济层面：美国11月费城联储制造业指数为-5.5，远低于预期值的8和前值的10.3，显示出制造业活动有所放缓。就业层面：美国上周首次申请失业救济人数降至21.3万人，小幅低于前值21.7万人和预期值22万人。避险因素层面：本周内乌克兰连续使用西方武器袭击俄罗斯，同时美国否决联合国安理会加沙停火决议，或加剧地缘政治紧张局势。我们认为，短期角度看，金价有望在避险交易逻辑驱动下维持高位震荡态势；中长期角度看，考虑到美国已进入货币宽松周期且经济已显露出下行预兆，多因素驱动下金价具备持续上行动力。建议关注山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，美国11月费城联储制造业指数为-5.5，远低于预期值的8和前值的10.3。国内方面，财政部宣布自12月1日起取消铝、铜产品及部分化学品出口退税，降低部分成品油、光伏、电池等出口退税率，促使中国出口行业向高附加值产品转型。铜：本周LME铜下跌0.33%，SHFE铜上涨0.01%。供应端：必和必拓计划投资120亿美元提升智利铜产量，预计至2031年回收量将达140万吨。海关总署数据显示，中国10月精炼铜进口量增至38.62万吨，环比增长10.91%，同比上升8.61%。库存端：本周伦铜库存累积至27.25万吨，周环比上涨0.24%；沪铜库存减少至12.02万吨，周环比下跌7.84%。需求端：铜材出口退税取消后，下游企业加速出口以去库存，但上游铜溢价下跌，反映市场需求整体偏弱。我们认为，短期角度看宏观政策持续发力提振市场预期，铜价有望得到较强支撑；中长期角度看下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来新一轮上涨，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧将为铜价提供较强支撑。铝：本周LME铝下跌0.74%，SHFE铝下跌1.83%。供应端：国产矿供应尚未出现明显好转迹象，进口铝土矿的到港量受几内亚雨季影响处于低位。库存端：据SMM数据，11月21日国内主流消费地电解铝锭库存53.9万吨，较上周四减少2.6万吨；国内主流消费地铝棒库存10.35万吨，较上周四增加0.69万吨。需求端：据SMM数据，截至本周四，全国氧化铝周度开工率较前一周下降0.10%至85.41%，但下游需求方面在抢出口等方面的刺激下略有回升。我们认为，短期角度看宏观政策持续发力提振市场预期，铝价或维持高位震荡；长期角度看节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端受到新能源汽车、特高压以及光伏产业等高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周电池级碳酸锂均价为7.91万元/吨，周环比上涨950元/吨。供应端：雅化集团津巴布韦卡玛蒂维锂矿项目二期投产，预计年产35万吨锂精矿，而近期部分海外矿企也传出减产消息，增产与减产担忧交织，但整体供应仍偏宽松。需求端：下游需求整体呈现向好态势，但多数买家持观望态度，仅进行少量补库采购。我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储降息节奏变化风险，海外地缘政治冲突加剧风险，下游需求增长不及预期风险等。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 有色金属行业周报：地缘政治冲突升级强化避险交易逻辑，金价或维持高位震荡态势 |
对外发布时间 | 2024年11月24日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 张明磊 SAC执业证书编号：S1220524040004 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 方 皓 联系人 |
