周观点综述
周行情回顾：本周（11.4-11.8）SW有色金属板块涨跌幅排名偏后，细分子板块整体上涨。本周SW有色金属指数上涨3.47%，排名27/31，跑输上证指数2.04pct，跑输沪深300指数2.04pct。细分子板块中，SW贵金属下跌3.66%，SW能源金属上涨6.98%，SW金属新材料上涨6.93%，SW小金属上涨4.43%，SW工业金属上涨3.28%。个股方面，英洛华（+61.24%）、银河磁体（+48.22%）、利源股份（+32.62%）、吉翔股份（+32.07%）及ST中润（+27.53%）领涨。正海磁材（-12.11%）、中科磁业（-10.24%）、盛达资源（-9.85%）、新威凌（-8.28%）及中金黄金（-6.98%）领跌。
贵金属：本周COMEX黄金下跌2.09%至2691.7美元/盎司，SHFE黄金下跌2.11%至615.48元/克。就业层面，上周美国初请失业金为22.1万人符合预期，较前值小幅上升0.5万人。政策层面，11月6日特朗普以压倒性的优势赢得美国总统大选，11月7日美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.5%至4.75%，为年内第二次降息，符合市场预期。我们认为，短期角度看，美国大选靴子落地后强势的美元指数致金价短期承压，或维持高位振荡态势；中长期角度看，当前美国货币政策进入宽松周期，叠加美国经济显露出下行预兆及去美元化趋势下全球央行购金持续，支撑金价进入上行通道。建议关注山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，美国10月Markit服务业PMI终值为55，ISM服务业PMI指数为56，高于预期值的53.8和前值的54.9，为2022年8月以来的最高水平，主要系就业反弹和供应商交付表现放缓所致。国内方面，11月8日财务部宣布从2024年起将连续五年每年安排8000亿元地方政府专项债券用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源达10万亿元，有助于减轻地方政府的债务压力，进一步促进我国经济恢复增长和结构升级。铜：本周LME铜下跌1.44%，SHFE铜上涨0.80%。供应端：智利Codelco公司精铜产量为91.8万吨，同比下降4.9%，其中三季度产量为33.3万吨，为本年度产量最高，标志着该公司产能得以恢复。印尼计划对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等 12 种矿产资源施行新的出口禁令，对全球相关市场或产生影响。库存端：本周伦铜库存累积减少至27.24万吨，周环比下跌0.38%；沪铜库存累积减少至13.96万吨，周环比下跌8.85%。需求端：银十消费韧性减弱，市场需求偏淡。我们认为，短期角度看宏观政策持续发力提振市场预期，铜价有望得到较强支撑；中长期角度看下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来新一轮上涨，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧将为铜价提供较强支撑。铝：本周LME铝上涨1.04%，SHFE铝上涨4.35%。供应端：氧化铝供应偏紧，主要系矿石产能限制加之部分企业减停产干扰。库存端：据SMM数据，11月7日国内主流消费地电解铝锭库存56.3万吨，较上周四减少3.4万吨；国内主流消费地铝棒库存10.71万吨，较上周四减少0.71万吨。需求端：国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好。我们认为，短期角度看宏观政策持续发力提振市场预期，铝价或维持高位振荡；长期角度看节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端受到新能源汽车、特高压以及光伏产业等高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周电池级碳酸锂均价为7.52万元/吨，周环比上涨1400元/吨。供应端：短期内上游企业排产计划预计保持稳定并略有增长。此外，澳大利亚部分矿山三季报调低中期产量预期，为供给端提供一定支撑。需求端：下游采购方持谨慎态度，偏好长期协议以保障供应链稳定，现货市场交易根据实际需求变动，市场活跃度有所下降。我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 有色金属行业周报：十万亿化债政策落地，利好有色顺周期板块 |
对外发布时间 | 2024年11月10日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 张明磊 SAC执业证书编号：S1220524040004 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 方 皓 联系人 |
