周观点综述
贵金属：本周COMEX黄金上涨0.03%至2470.6美元/盎司，SHFE黄金下跌1.92%至560.70元/克。宏观因素层面：就业方面，截至8月3日当周美国初请失业金人数录得23.3万人，低于市场预期的24万人和前值的24.9万人，劳动力市场景气度好转导致降息预期出现反复。避险因素层面：周内以色列政府应斡旋方呼吁，同意在8月15日与哈马斯恢复停火谈判，并敲定框架协议实施的细节，但次日凌晨以军轰炸加沙地带的一所学校造成100人以上伤亡，再度给停火谈判蒙上阴影。我们认为，年内美联储有望开启降息，叠加全球陆续进入货币政策宽松阶段、美国大选不确定性增强及地缘政治风险持续存在，金价有望伴随后续多项经济数据的陆续发布维持高位振荡态势。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，周二美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模为2919.58亿美元，为2021年以来首次低于3000亿美元，市场流动性及货币政策预期可能受到影响。就业方面，截至8月3日,周初请失业金人数录得23.3万人，低于市场预期的24万人和前值的24.9万人，显示美国就业市场向好。国内方面，中国7月官方制造业PMI降至49.4%，非制造业PMI降至50.2%，财新制造业PMI大跌至49.8%，财新服务业PMI上涨至52.1%，环比增长0.9%，财新综合PMI为51.2%，较前值52.8%有所回落，显示我国经济放缓趋势明显，服务业内部存在韧性。铜：本周LME铜下跌2.48%，SHFE铜下跌3.07%。供应端：铜矿端，矿业巨头必和必拓请求智利政府调解与全球最大铜矿埃斯孔迪达矿工会的纠纷，以预防停工风险，保障铜供应链稳定。同时，非洲第二大铜生产国赞比亚拟议的矿业法引发担忧，可能阻碍铜矿投资，其2023年铜产量已下降至69.8万吨。冶炼端，CSPT会议敲定2024年Q3铜精矿TC指导价30美元/干吨，超出市场预期，并伴随着零单加工费负转正，显示铜矿缺口担忧减弱，转而担忧供应过剩。而进口窗口的开启加速了海外铜资源向国内流入，进一步松弛供应面。库存端：本周伦铜库存累积增加至29.64万吨，周环比增加20.24%，达到2019年9月以来最高水平；沪铜库存累积减少至28.63万吨，周环比减少3.0%，创下三个半月新低。需求端：8月行业处于传统的市场淡季，消费端动力明显不足。下游企业因市场需求疲软，采购意愿普遍低迷。此外，下游行业在价格下跌时并未积极补库存，而是仅满足刚性需求进行少量采购，进一步加剧了市场实货交易的疲软态势。我们认为，短期角度看，受美国就业市场低迷+传统消费淡季影响需求端较为疲软，铜价存在调整压力；中长期角度看，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑。铝：本周LME铝上涨1.99%，SHFE铝下跌0.44%。供应端：海外方面，前两周铝土矿到港量相对稳定，虽然受到几内亚5月底发运扰动影响，但总体影响相对较小，后续澳大利亚铝土矿发运量或有所增加。国内方面，后续国内电解铝运行产能逐渐企稳，供给端逐渐见顶。库存端：据SMM统计，截止8月8日中国电解铝社会库存82.9万吨，较上周同期累库1.5万吨，铝锭库存处于近三年同期的高位。LME铝库存91.10万吨，较前一交易日去库0.35万吨，较上周同期去库1.84万吨。需求端：本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周上涨0.2%至62.1%。整体来看，8月处于铝加工行业淡季，订单不足问题持续抑制大部分铝加工企业开工率提升，短期铝加工龙头企业开工率预计将继续窄幅波动。我们认为，短期角度看，淡季需求偏弱或使铝价承压；长期角度看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端伴随地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 有色金属行业周报：劳动力市场情况好转导致降息预期出现反复，金价或维持高位振荡态势 |
对外发布时间 | 2024年8月11日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 张明磊 SAC执业证书编号：S1220524040004 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 方 皓 联系人 |
