核心观点
我国军机在数量和质量上均与美国有较大差距，预计在现有型号订单追加+新型号批量列装双需求下，军用航空市场或将迎来快速发展期。航空发动机是航空工业中技术含量最高、难度最大的部件之一，目前仅高温合金可以满足其对结构材料的高性能要求，在先进的航空发动机中高温合金用量占发动机总重量的40%-60%，我们认为高温合金需求有望持续受益于军用航空市场快速发展，伴随军用航空航发型号批产加速实现持续增长。
公司横/纵向业务拓展持续加速，子公司图南部件“年产各类航空用中小零部件50万件/套产线项目”已建设完成，正在持续开展管理体系和内控等制度建设；图南智造“年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目”正按计划开展各项建设投入工作，截止24H1工程投入进度为44.86%。我们认为，公司新增的机加业务有望充分受益于下游航发需求增长及产业链外协比例提升，或将构筑公司第二成长曲线，产能释放后有望持续助推公司中长期业绩增长。
盈利预测：综上所述我们认为，公司作为具备全产业链工业化生产能力的航发产业链高温合金核心供应商，预计将充分受益于军用航空航发需求加速，同时机加业务有望构筑公司第二成长曲线，助推公司中长期业绩增长。预测公司2024-2026年分别实现营业收入17.29/23.27/28.46亿元，归母净利润4.12/5.72/7.05亿元，对应PE为22.26/16.03/13.01x。
风险提示：军品市场开发风险，技术不能保持先进性的风险，下游订单不及预期风险。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 图南股份（300855）点评报告：H1归母同比+7.11%实现稳步增长，第二成长曲线持续兑现公司行稳致远 |
对外发布时间 | 2024年8月19日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 张明磊 SAC执业证书编号：S1220524040004 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 方 皓 联系人 |
