终于轮到茅五泸了！
2024年中报季，喵会计接连写了银行《银行股，可以喊大家上车了吗？》、煤炭《煤炭股，又到了上车的时候了吗？》和石油《三桶油，跌舒服了没？》中报分析。很多粉丝一直催着喵会计写茅五泸，还说“生产队的驴都不带这么休息的”，不得不提起笔来，写一篇“茅五泸”！
先来看一张茅台的日K图，用喵会计的术语来讲，都属于“跌得挺不错的”。熟悉喵会计的粉丝们都知道，喵会计“喜跌不喜涨”，喵会计的投资Ethics就是在下跌中寻找机会。绝不买：“未来如何如何好”，同时又高倍溢价的票；喜欢买：大家都觉得未来没啥增长，甚至未来收入、业绩都要下滑，但是市场又过度解读，“跌过头”的票。
中海油是唯一喵会计同意“未来如何如何好”，同时又没有高倍溢价的票（喵会计进入的时候只是从19港币溢价到了23港币，当然现在大家可以坐在喵会计下面舒舒服服的位置）；长电是喵会计同意“未来如何如何好”，同时溢价3倍的票；神华、四大行等头部银行是喵会计觉得未来没啥成长，但是曾经（去年9月到去年年底，喵会计写了一堆小作文推荐）价格足够便宜的票。
股票群之前的讨论
喵会计的股票群里，很多人买了1400的茅台，真的是拦也拦不住啊。而喵会计一直说800以上就嫌贵。
跌舒服了没？
大家来看下表，虽然大家都说茅五泸，但是喵会计喜欢按照市值大小拉数据，所以把山西汾酒（上一次关注他还是在20多年之前，8块多买过）也一起拉进来了：
记得喵会计写银行股的时候，被杠精说我计算跌幅的时候没有扣除派息的数字，我在写三桶油的时候解释过了。但是在算茅五泸的时候，就不会被人杠股息了，因为派息的数字相对于股价和日涨跌幅而言，太微不足道了。每股30多块的分红在日K中都不那么明显，也只能呵呵了。
头部的茅台和五粮液算上派息跌了30%左右，而山西汾酒、泸州老酒分别跌了44%和49%。而且很有趣的是：白酒股一眼就能看出头部效应明显，越是头部的白酒股，本身就太贵，还跌的少。
而且相对于头部银行、三桶油而言，白酒股整体一眼贵。难道卖油赚的钱、放贷赚的钱，就比卖白酒赚的钱不值钱吗，难不成还缺只角？
白酒股为什么贵（高PE倍数）？
不同于银行股的业绩小幅上涨或下降；也不同于煤炭股、石油股的随着煤价、油价业绩上蹿下跳；白酒股的YOY的增长率都是很高的，这也是白酒股的估值远比我前面提到的几个板块高的原因。
市场给予白酒股高PE倍数，是基于彼得
当然，业绩下滑的股票（增长率为负数）不适用PEG法，周期股不适用PEG法（因为净利润一会儿增长，一会儿下滑），只有净利润长期增长的高科技股可以适用PEG法，比如20年前的腾讯、这两年的英伟达。A股这几支白酒股，因为净利润长期增长，倒是适用PEG法。
我们以茅台股价最高的2021年为例，站在上帝视角，G=19，也就是说茅台适用19-38倍的PE，而当年的市盈率高达50-60倍！
喵会计在之前多篇小作文中诟病过PEG法：因为PEG把增长率的100倍放在分母位置，净利润增长率的变动对企业估值变化影响过大，而3到5年预测净利润的复合增长率属于主观估计，一旦出什么文件，或者市场忽然对未来增长失去信心，造成的股价波动非常惊人！
比如茅台大家预判20%的复合增长率到预判10%的复合增长率中间可能什么实际性的事件都没有发生，当年业绩也很平稳，然而市值可以忽然打掉一半。昨天还是IKUN勇敢飞，今天就变成KUN狗会不会炒股。
白酒股下跌的原因
说完白酒股的高增长，再来聊聊白酒股近期下跌的原因，市场主要归纳为以下几点：
消费萎靡，高端酒泡沫挤出
白酒行业去库存艰难
白酒价格倒挂
基金对白酒板块进行了大幅的减持
这几点喵会计只想展开一条：经过资料收集和分析，喵会计认为杀价格还是次要的，白酒股最大通病还是库存太高、向渠道压货导致的业绩增长依赖以及行业集中化趋势下的竞争压力。过去几年的高增长，很多是拜向渠道压货所赐。
