士别三十，当刮目相待
喵会计最早写李蓓，还是在去年年底，《半夏李蓓，什么叫估值低？》，主要是喷了她关于“中国股市将迎来美国50年代的大牛市”的言论。李蓓认为当时的A股市场，跟50年代美国，80年代日本非常相似，将迎来20年大牛市。
中国资产被严重低估？
关于估值，直观一点说：A股喜欢用PE来聊一家公司的估值，简单讲，就是2023年的净利润是1亿，给他20倍的PE，公司估值20亿；成熟投资者，比如喵会计，更喜欢用DCF（未来现金流折现，我之前的文章聊芒格的时候也聊过），就是看在可预见的将来可以流入企业的净现金流是多少，再将他们折现到PV（现值）。这两种估值方法，其实有一个很大的共同点，就是对未来的可确定性。
但是在中国，政策的不稳定性造成了未来现金流的不确定性，这就使得算出来的估值虚高。
喵会计举了P2P、电子烟、教培、房地产等很多行业的例子。喵会计亲身买过的滴滴、贝壳也是被“上帝之手”一点，市值被腰斩，损失惨重。房地产2023年还在喊打，皮带哥9月28日被抓，其实十块、余粮就不该抓吗？结果2024年就打强心针，万科股价一飞冲天。
鉴于以上考虑，喵会计在2023年底就一直在喊：大央企、高股息！在中国最安全的资产一定是大央企——垄断行业、垄断利润、佛挡杀佛、神挡杀神。你要说中海油不好，新能源好，要么说错了；即使说对了，我让中海油1块钱把你新能源收归国有！
李蓓逼空
我不止写了《半夏李蓓，什么叫估值低？》，还写了一篇《从兴业作妖，到李蓓逼空》，显然唱多、逼空都是喵会计不认可的，当时我还质疑了她三个问题：
1）北大毕业的你学过数学吗？同一家公司在中国市场的价格是美国市场的数倍甚至十几倍，特别是光伏、新能源板块，你真觉得A股便宜吗？
2）基金经理的你学过估值模型吗？你投的那些公司，搭过DCF吗？认认真真推敲过每个参数用的是不是过于激进吗？有没有脚踏实地的去研究你的假设是否真的能够成立？
3）中国资本市场践行者的你，知不知道Business Continuity（业务持续性）对企业估值的重要性，对于未来现金流假设的决定性？一页A4纸可以团灭一个行业的经济环境真的和美国市场、日本市场有可比性吗？
李蓓说良心话
今天有粉丝在群里喊我，说“李蓓和群主是一路人”，把喵会计吓了一大跳，这不是拐了弯来骂我吗？结果一看《普通人如何参与股市？》，看完一惊，李蓓还是一年之前的那个李蓓吗，怎么忽然说良心话了？这篇文章里的观点，简直是集喵会计过去一年小作文宣扬的投资Ethics之大成！
我来逐一点评一下：
这段完全同意：
Q1——因为喵会计之前给A股设定的风险报酬率是6%，所以符合条件的A股少之又少，随着一路降息，924三巨头新闻会又把benchmark设定在了2.25%。那连续多年股息率超过2.25%的股票，的确如李蓓所言，隐含的回报是要高的。
Q2——上面的确是想提振股市的，只是上帝之手经常乱指挥，单就把那些股息率远高于2.25%的大央企的市值提振起来，A股指数站上4000点是没问题的，也能达成上面想要把居民存款吸引出来的目的。结果国庆节之前，猛拉妖股癌股（整个创业板、科创板都是），效果是适得其反的。
接下来李蓓谈到普通人投资股市的几个大坑：
1，高位追热门题材，被游资割韭菜。
2，追热门行业，被产业资本割韭菜。
3，追涨杀跌频繁交易，频繁换仓。
4，市场高位集中入场。
综上，总结一下普通人参与股市，避坑的几个关键词：
买蓝筹，买央企，买低PB，买高分红，买一篮子（或ETF)，定投。
这段还是完全同意：过去一年里，类似的话，喵会计都喊了无数遍了，也把这些优良标的喊高了40%-50%。现在这些股票的市值虽然说比去年喵会计喊的时候贵了很多，但是如果风险报酬率的基准从6%降低到了2.25%（留点余量算3%吧），那还有很大的上升空间。而那些妖股癌股本来就是没有价值的，再便宜也不值得投资。
不过李蓓后来提供的那张表就差点意思了，市盈率和股息率提供的都是TTM的。我单枪匹马一个人，已经把大部分高股息大央企（没太在乎PB有没有破1）2024年的盈利预测和股息预测做了。
都快到年底了，你还用TTM的多误导人啊！比如兖矿2024年业绩大幅度下滑的，TTM用的是2023年股息，那计算出来的股息率不就坑爹了吗？比如很多银行2023年是年底一次派息的，从2024年中期改成了中期和年底两次派息，TTM含了一年半的股息，很多不明真相的群众，哪里有能力鉴别啊？
看到半夏在招投研团队的年轻人，是该充实一下投研团队了，我在《从兴业作妖，到李蓓逼空》里质疑的投资项目不搭DCF模型，看来也八九不离十了。不过这些年轻人，没有qualified的老师傅带的话，业务能否精进也够呛。
李蓓给的两个ETF是靠谱的：
央企红利ETF
港股通央企红利ETF
挂钩这两个指数的ETF分别有好几支，由不同的基金公司发行，挂钩同一指数的基金，建议选规模大流动性好的。【这几句话跟我想说的一模一样】
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