首先澄清标题中的B指的是Book Value，PB中的B，请大家不要联想到其他领域去，AI审核、人工审核请务必手下留情，财务分析公益科普不易，实在没啥流量。
能赚钱的B才是好B
前几天写了一篇《什么样的B才是好B?》，微信公众号的审核老师 (不知道是人工，还是AI）手下留情，把这篇财务分析科普文章发出来了，但是雪球的审核太严，这么好的一篇文章，假发了。
今天在雪球上吐槽，说有两篇好文，没能发出来，深表惋惜，一位兄弟回复道：“能赚钱的B才是好B”！
这句话一语道破了看上市公司资产质量好不好的真谛，如果B不好，何从谈起ROE啊？
B=E=A-L
我有一次在晚上给粉丝们上课的时候，从流动资产、非流动资产到流动负债和非流动负债的重要科目，逐一梳理了一遍，告诉大家什么是好的资产（能赚钱的资产），什么是好的负债（最终可能无需支付、或者减少支付的负债）。
因为B（Book Value）是指的Book Value of Shareholders' Equity，平时常被称为E（Equity），E=A（Assets）减去L（Liabilities），所以资产和负债都需要分析。
流动资产
货币资金/交易性金融资产
流动资产第一项——货币资金，这是在大家谈论ROE的时候，最令人欢喜令人忧的科目。因为银行存款的收益率也就2%到3%了，我们最近讲的最多的几家上市公司，差不多都是这个数。但是这些公司的ROE显然都在20%以上。
也就是说天量的货币资金会摊低这家上市公司的ROE，但是哪家公司的投资者又会嫌弃公司账上的现金太多呢？穷得叮当响的，反倒是好学生了？
如果一家公司的净资产是4000亿，而现金是2000亿的话，ROE=20%，现金收益率是2%，那他剔除现金影响后，真实的ROE=(800-40)/2000=38%！
《苹果的庞氏骗局！》，我们之前提到的苹果，拿现金都用来回购了，所以把ROE做得很高。这只是一种现金管理/市值管理的手段而已，不能说他能通过资产获得回报的能力变强了（ROE的原意就是来考量通过资产获得回报的能力）！
《震惊！长电交出了一份靓丽的Q3季报，真的是印钞机吗？》，长电是因为稍微有点钱就被亲爹卷走，所以一直穷得叮当响，反倒被资本市场认为ROE很高。所谓交白卷，拿满分的同学，就属于这种！
海油、海狗这种2000亿现金趴在账上的上市公司，市值就一直起不来。
交易性金融资产主要就是些货基、理财，也就3个多点的收益率，我就当做货币资金一起看了。
应收账款/其他应收款
应收款是不可能变多的，虽然他也具备让现金未来流入企业的能力，但只是一项流动资产变成了另外一项流动资产。最多打平而已，弄不好还会减值，至少未来流入企业的现金还需要打折。
不同行业、不同的应收对象，应收账款的回收可能性也不同，我一直讲的中海油、神华、长电这些上市公司的客户质量和应收款的可回收性是杠杠滴。
存货
如果在当下，你有很多黄金实物存货的话，肯定是笑不动的；但如果你的存货是老款的手机等电子科技产品的话，肯定要哭不动了。
存货，特别是在产品和库龄很长的产成品（白酒除外），需要担心的是如何变现和提多少减值准备的问题。运营企业（商贸类除外）不是通过存货增值来实现收益的，存货在通常情况下越少越好，周转越快越好。
非流动资产
非流动资产主要分为两大类：长期投资类和长期资产类，长期投资主要包括长期股权投资和长期债权投资等，长期资产主要包括固定资产、在建工程、油气资产、使用权资产、无形资产、长期待摊费用等。
长期投资
在过去的几周，喵会计带大家（包括晚上的免费培训课）看了中海油、长江电力、宁德时代等上市公司的长期投资。
对于这些上市公司而言，长期投资的主要目的还是战略性投资，并非财务性投资。看看投资收益率通常也只有5%甚至更低，但上市公司更多看中的是战略上的考量，比如保证原材料的供应、市场占有、技术合作、打通上下游产业链等，财务回报是次要的。但是这些长期投资的回报（Return）摊低了ROE，也是显而易见的。
长期资产
回到开篇的核心问题：什么样的B才是好B？能赚钱的B就是好B！
请问长电靠什么赚钱？当然是靠六座大坝，而不是应收账款或者存货！
请问中海油靠什么赚钱？当然是靠海上钻井平台（油气资产），而不是应收账款或者存货！
请问神华靠什么赚钱？当然是靠矿井设备，而不是应收账款或者存货！
请问银行靠什么赚钱？当然是靠生息资产！
那喵会计来问大家，赌场靠什么赚钱？当然是靠赌场经营许可证（一项无形资产/使用权资产）赚钱！赌场的赌桌、装修可以一并算进去，不过相较于经营许可证，那是小巫见大巫。
应付账款/其他应付款
苹果靠着欠富士康这种供应商一屁股钱，提升了自己的ROE。亚马逊、京东、拼多多这样的电商公司也是依靠欠供应商货款，使得自己获得良好的经营活动现金流，即使在亏损的状态下，还能正常运转。
在对企业做评价的时候，这肯定是作为正面现象进行表扬的。但这种能够随意压榨供应商的能力，是不是通过资产获得回报的能力？显然不是！这是平台为王，是运营模式的成功！
长电建大坝的工程款越拖越久、越滚越大，投资者只想知道6座大坝一共花了多少钱，每年能赚多少钱回来。而通过拖欠工程款来虚增ROE，会误导投资者的判断！
所以，通过大幅度增加应付账款的方式，可以提高ROE，但是不能提高通过资产获得回报的能力，ROE这个指标是失真的！
长短期借款/应付债券
这一类科目统称为付息负债，大型项目建设贷方肯定是要配一定比例的付息负债的，我们可以理解为借方的大型项目，是由贷方的付息负债和所有者权益共同来支撑的。
项目回报（ROA）相同的情况下，杠杆用的（付息负债占比）越大，同等所有者权益获得的回报（ROE）越高。当然这需要基于ROA大于加权平均付息负债成本的前提之下。
很多人会说，ROA=10%，借款利率=3%，我借很多很多钱，用借来的钱搞工程建设，岂不是很划算！这句话是没错的，不过这是在A股，你看看大部分上市公司每年的股利支付率就知道了！
你大可以把股利支付率大大方方地调高到100%，大型项目建设花的钱全部问银行借，凭神华、中海油、长电这种响当当的名字，银行行长在你公司门口跪成一排，求你借钱好伐！
这样上市公司的ROE就嗖嗖的飞起来了，银行的利润也嗖嗖的飞起来了，投资者的真实投资收益（喵会计一直认为只有股息才是真实投资收益，互掏口袋属于零和游戏，从整个市场角度来看，并未实现投资收益）也嗖嗖的飞起来了。老百姓口袋里钱多了，就有信心有实力买买买了，真实的GDP也嗖嗖的起来了！
然并卵，小股东们的美好愿望，往往和集团公司的如意算盘是背道而驰的，而且说了不算！
回到正题：通过举债来大幅度提高项目的ROE，是一种财务杠杆手段，是考核财务杠杆运用能力的，并不能用来考核资产质量的好坏—这个B能不能赚钱！
ROA/ROE/ROLTA
我偷个懒，不去计算TTM了，直接拿2023年年报数据，演示效果是一样的。
看这张表格就能发现ROLTA是用来衡量B能不能赚钱的最有效的参数，好B坏B一目了然，神华和海油ROLTA高达20%，而长电就连6%都不到！现金都被集团公司卷走了，还欠了一屁股债，也就勉强把ROE做到13%，凭什么享受高溢价！
中海油如果把货币资金和理财全部发放特别股息和回购的话，ROE就变成了26%，如果再学长电借一屁股债的话，ROE就变成了41%了！
综上，在同等条件下，中海油的ROE是长江电力的3.12倍，而ROLTA本来就是3.38倍。所以，直接使用ROLTA来衡量一家上市公司B能不能赚钱就行了！
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