看上市公司最重要的几个数据
最近几天，喵会计写了几篇关于股市的长期思考、也是投资Ethics的集大成之作—《散户乙——长期主义的硕果》、《李蓓终于说了几句良心话！》。其实翻来覆去，喵会计认为的衡量上市公司好坏的唯一标准就是股息率，PE基本不用看，成长率要看（而且是一定要看）但不能price in，股利支付率其实就是股息率和PE之间的关系，回购要结合股息一起看，PB高低需要搞清楚是怎么回事，为了防坑，并不是投资决策需要看的。
为什么只看股息率，不要看PE?
先说一个直观感受：
股息率是什么概念？你给上市公司100块钱，他每年给你5块钱，这个就是真金白银的投资回报率。
PE是什么概念？你给上市公司100块钱，他告诉你利润是10块钱，但是我只能给你5块钱，还有5块钱，我留下了，用于扩大再生产！
《中石油，超长周期股价油价关系分析，布油70+时买入会不会被套？》中石油我拉了20多年的数据，开盘的时候卖你48元，一年派息3毛，股利支付率45%，剩下一半我留下来扩大再生产了。20年下来了，油价高的时候派息4毛，油价低的时候派息几分钱、1毛钱，A股上市以来平均就是一年2毛4！你花48元，每年给你2毛4，5‰的年回报率，而过去20年市场风险报酬率至少是6%！所谓留下一半用于扩大再生产的鬼话，时至今日，还有人信吗？
喵会计很多篇小作文写过，大银行30%的股利支付率是精心计算过的，实际上，投资者直接把名义PE乘以3.3就是真实PE了。每年留下70%是为了干啥？有大聪明说是为了充实核心资本充足率，可真聪明，留在未分配利润（所有者权益）里面，可不就是算作核心资本了呗。如果不是存在大量应Identify未Identify的不良，一部分名义上的生息资产转不动了、生不了息了，这么着急充实核心资本干嘛呀？
【喵会计注：喵会计长期粉石油股、银行股，但是实事求是，有问题说问题。雪球上很多人投资带感情的，说几句真话，就被误认为喵会计是海油黑、银行黑、海狗黑，冲进来一顿骂，也真是受不了。】
大股东眼里的公司价值和你眼里的公司价值
周五在给一家A+H的上市公司上《企业合并》的课，在谈到什么是“控制并凭借控制来影响回报”的时候，喵会计提到一个概念：A公司大股东51%、小股东49%，企业盈利1000万，看上去小股东可以分到490万，实则不然，大股东有的是办法让小股东不分少分：
大股东拿一块资产出来，评价估值1000万，卖给A公司； 大股东全家吃喝拉撒都在公司里报销，保时捷、玛莎拉蒂油费、保险费、修理费都走公司账； 大股东让A公司去非洲收个洋人报废的矿50万，作价1000万，差额部分打进大股东控制的海外账户。
所以有些人一味坚持用自由现金流(FCF)来计算企业估值在中国是行不通的，只有上市公司的实控人可以这么算；喵会计一贯主张用未来股息折现来计算上市公司价值，因为小股东、投资者不能决定分红政策、经营政策、投资并购政策，就算大股东用市价两倍买钢筋水泥，你也无能为力。
首选买买买（当然买谁的东西，什么价格买都是大股东安排好的）； 股权占比很高的大股东（特别是大央企）喜欢高分红，股权占比不高的民企，就连大手笔分红都不舍得； 最后最后才是回购，只有那种肥的流油的上市公司，体内现金太多了没处花（比如海油、海狗）才舍得大手笔回购。
股利支付率就是上市公司愿意拿出净利润的多少百分比用来分红：
有些上市公司应收账款、存货很多坑，净利润有但是经营活动净现金没有，分不出红；
有些上市公司经营活动净现金有，但是CAPEX（投资活动现金流出）太大，导致无力分红，给投资者扩大再生产的假象，事实上也是通过费用资产化、淘汰设备不肯提减值损失虚增利润所致；
有些上市公司就是真金白银的利润，但是股利支付率就是不高，比如海油的43%、海狗的50%，几千亿的现金趴在账上摊低ROE和ROA，这种公司最怕大股东找一块垃圾资产评估增值装进来，把这些现金转走。
PB
关于PB，喵会计写过两篇科普文章，《银行股，不要谈什么PB！》、《光绪帝10两银子一只鸡蛋，你跟我说PB低？》，教大家如何正确看待PB。
我教大家一个思路：1）绝大部分上市公司每年的股利支付率不会到100%的对吧？2）剩下的净利润去了未分配利润等所有者权益科目了对吧？3）所有者权益（Equity，也是PB中的Book Value）逐年越来越高了对吧？4）但是企业的营收规模、利润规模有没有逐年大幅度上升？没有吧，周期股下一个周期顶和上一个周期顶每股盈利其实差不多对吧？5）利润没上去，股价也不会跟着上去对吧？P不变，B逐年上升，PB逐年下降没毛病吧？
所以PB越来越低是正常现象，PB低于1也不值得大惊小怪，每年做的虚假利润都堆在净资产里的，几十年下来越堆越高。资产负债表左下方和右下方形成了两个大肿瘤，“有借必有贷，借贷必相等”，大家都学过吧。
大聪明如何看企业估值
上次和雪球上一个大V对话聊天，这位大聪明如是说：看上市公司要从多个维度出发，一要看ROE，这是看企业净资产盈利能力的；二要看股利支付率，也就是多少利润是真金白银可以派息的；三要看PB，企业虽好，但是净资产加很多倍卖给你，价格就太高了，只有ROE高的公司，才配得上高PB倍数。
他是来挑战我宣扬股息率单一指标来衡量上市公司的，其实他说的三点我都很认同，于是让他把这三个指标相乘（因为PB是越低越好，所以精确表述的话是ROE乘以股利支付率除以PB），这位大聪明算了半天，不就是股息率吗。
结论：大家就别瞎折腾了，看好股息率一个指标就不错了，当然是连续多年的，未来如果有重大变化，也是需要一并考虑进去的。
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