上周首家国企可转债违约，岭南股份引起市场哗然。今天后又一国企官宣违约。
8月19日，西安建工集团有限公司公告，公司因受宏观环境、行业下行及地产调控等因素叠加影响，目前应收账款回款滞后导致缺乏流动性资金，债券偿付压力较大，未能于2024年8月19日完成“21西安建工MTN001”本息的兑付。截止2024年8月19日，公司未兑付本息合计26269.5万元。公司将积极与持有人沟通后续处置方案，并按照相关规定履行后续信息披露义务。
公告显示，“21西安建工MTN001”为西安建工当前唯一存续债券，发行于2021年8月19日，发行金额4亿元，期限3年，利率5.50%，主承销商为交通银行和海通证券。
根据约定，“21西安建工MTN001”即将于2024年8月16日摘牌，并于8月18日完成最后一年利息及本金合计4.22亿元支付。然而，临近到期，西安建工却在8月12日发布特别风险提示称，因公司流动性资金不足，应兑付的“21西安建工MTN001”本金及利息存在兑付风险。
公开信息显示，西安建工股权结构比较特别。西安建工集团的股权结构中，控股股东为绿地大基建集团有限公司（以下简称“绿地大基”），持有51%股权，西安市国资委直接持有34%的股权。绿地大基的穿透之后的控股股东为上市公司绿地控股集团股份有限公司（以下简称“绿地控股”），而绿地控股的股东中，上海市国资委100%控股的上海地产和上海城投合计持有公司46.37%股权。根据绿地控股于2024年4月30日披露的2023年年度报告信息，绿地控股目前为无控股股东及实际控制人，为上海市国资系统中的多元化混合所有制企业。
西安建工和绿地的财务表现
西安建工集团主营业务包括工程施工、物资销售、房地产开发、设计咨询和物业服务等，2023年工程施工业务仍是公司营业收入的主要来源。公司拥有建筑工程和市政公用工程两项施工总承包特级资质以及其他多项施工总承包、专业承包、工程设计和工程勘察资质，资质等级较高且较为全面。西安建工集团的工程施工业务领域涵盖房屋建筑、基础设施建设、工业厂房、文教卫生、市政交通等，以房屋建筑业务为主，易受房地产行业景气度影响，主要客户包括恒大集团和绿地集团。
从下图素镜模型看，西安建工历年财报问题信号严重，可信度低，不仅收入、应收账款、利润等存疑，且财报数据透出的利益输送，资金转移信号强烈。此外，企业经营不佳，持续预警十年，2023年三季报时，经营已跌破国企违约预警线（-40分）。
从下图可见，绿地控股集团在2018年以前财报问题信号严重，可信度低，且伴随经营严重预警，但此后又逐渐恢复。但自2022年开始，经营再度断崖式下滑，2023半年报已跌破国企违约预警线。
根据公开信息来看，西安建工集团、绿地集团存在包括票据逾期、法律诉讼、股权冻结、子公司被列为失信被执行人、信贷逾期等多项负面逾期，而且大多数负面舆情无法短期内解决，并且负面舆情还在持续增加。
评级断崖式下降
西安建工集团应该是近年来主体信用等级下调最快的发行人了。自2024年2月以来，大公国际累计下调西安建工主体及债券评级已达8次。2024年3月25日，西安建工的主体信用等级由AA+下调至AA-，此后级别一路下滑，仅在8月份就下调了五次：8月5日下调至BBB-，8月12日下调至BB，8月13日下调至B，8月15日下调至B-，8月16日下调至CC。而随着本次债券违约，预计西安建工集团的主体评级还会下调，虽然已经没有多大的下调空间了，而且实际意义也没那么大了。
【进入公众号】-【会员】-【申请试用】
