8月31日公司发布的半年报数据显示，上半年公司共实现营业总收入498.69亿元，同比下降6.05%，实现净利润6.02亿元，同比增长1.93%。
约三年半前，2021年5月30日晚间，上海电气（601727）连发两则公告，公司持股40%的控股子公司上海电气通讯技术有限公司应收账款普遍逾期，为减少损失，通讯公司已正式提起诉讼，本次涉案的应收账款本金合计为41.27亿元。
由此，牵连引发“专网通信”一系列上市国企及部分民企财务造假。总计涉事20家上市公司，其中4家退市，4家至今仍ST。
本号在上海电气公告后，第一时间发文分析已牵涉其中的上市公司，半年后，预警企业基本都被立案调查，并陆续被坐实财务造假并处罚。其中不少在爆雷前无任何财务类监管关注措施。从素镜模型看，造假信号持续时间久，程度极为严重，且经营同时违约预警的企业，目前均已退市，或仍处于ST状态，或被认定造假严重。此外，素镜预判两家企业：中天科技、亨通光电，从财务数据看，涉专网通信业务程度轻，无明显人为操纵造假痕迹，应该为受害者。此后，两家公司均未因“专网通信”被监管处罚。
本号还预判：上海电气历年造假信号程度并不高，涉及金额相对企业规模小，且恶意操纵程度不高，经营本质并未有重大风险变化，事件对企业资金流、舆情等各方面会造成打击，但不至于引发违约类风险。
从素镜模型看，上海电气“损失计提”、“存货”科目从2015年开始单项异常预警，“应收账款”科目从2016年开始单项异常预警并持续，总体综合造假信号程度逐年上升，至2019年最高时为“中等风险”，但并未见明显的其它人为操纵造假手段配合。（详见下图）
一年半后，2022年12月26日，证监会公布调查结果：上海电气2020年报应收账款坏账准备少计提 5.18 亿元，占收入比0.36%，导致多计利润8.16%，与预判一致。
上海电气2019年财报造假信号
历史发文：
2021-05-31 上海电气爆雷分析，停止恐慌—风控从信仰转向专业技术，正当时！
2021-07-23 中天科技爆雷风险将如何演变？恐慌下来一杯清茶......
2021-08-03 融资性贸易巨大骗局：又一受害公司，900亿引14家上市公司爆雷！谁编织了巨网？
2022-12-11 上海电气处罚落地，与去年初预判一致
2023-07-14 盘点涉“专网通信”19家上市公司财务造假、经营现状及处罚，与两年前预判一致
上海电气处罚原文
目前经营状况
2024年半年报，公司实现营业收入498.69亿元；净利润18.22亿元，同比增长22.6%。净利润从上一年同期的14.86亿元跃升至18.22亿元，同比增长达22.6%。报告期内公司实现新增订单人民币836.6亿元。公司新增订单中，能源装备人民币484.5亿元，其中核电设备人民币43.3亿元，燃煤发电设备人民币219.9亿元，储能设备人民币53.9亿元，风电设备人民币60.1亿元；工业装备人民币225.8亿元；集成服务人民币126.3亿元。毛利率连续三年实现稳步增长。从2022年半年度的16.4%，到2023年同期的17.3%，再到2024年半年度的19.2%。
从素镜模型看，上海电气历年财报造假信号程度不高，经营虽远未触及违约预警，但仍有几项主要经营风险点需关注：上下游链同时占用资金过度，需关注资金链风险；此外，企业的不确定损失风险，包括售后、诉讼等等，并未减轻。有意思的是，半年报显示大量资金流入企业，冗余资金和资金链风险，有时也并不矛盾，猜测这也解释了企业近期一系列的大动作吧！（详见后文）
上海电气2024半年报经营画像
上海电气市值管理组合拳
21世纪经济报道：
10月18日晚间，上海电气（601727.SH）公布了两项与市值管理有关的公告，其事关一项近31亿元收购计划与一项高达10%已发行股份的大比例回购计划。
其中，回购计划显示，公司拟回购A股或H股（两者选其一），提请股东大会、A股类别股东会议和H股类别股东会议授予董事会根据市场情况和公司需要，决定回购公司已发行的A股或H股股份的一般性授权。授权内容包括回购不超过公司已发行A股数量10%的A股股份或不超过公司已发行H股数量10%的H股股份。
另一则公告则显示，上市公司全资子公司上海电气自动化集团，拟以现金方式收购控股股东上海电气控股持有的宁笙实业100%股权，交易价格为30.82亿元。其中宁笙实业为工业机器人资产持股管理平台，持有发那科机器人50%股权和发那科国贸25%股权。
资料显示，发那科机器人为日本FANUC株式会社和宁笙实业分别持有50%股权的合营企业，主要产品为工业机器人以及工厂自动化解决方案；发那科国贸为发那科机器人的合营企业（发那科机器人和宁笙实业分别持有发那科国贸50%和25%股权），主要从事工业机器人产品的国际贸易和转口贸易业务。
根据评估资料，发那科机器人50%股权对应的净资产为人民币25.85亿元，占宁笙实业净资产的比例为83.7%；2024年1-6月，宁笙实业持有发那科机器人50%股权的投资收益为人民币1.78亿元，占宁笙实业净利润的比例为109.4%。
对于收购理由，公司表示，发那科机器人与自动化集团的经营战略高度契合，自动化集团将在市场开拓、产品研发等方面与发那科机器人实现进一步协同。双方也将在锂电池生产、光伏电池片生产和航空自动化装配领域进行联合攻关等。
值得注意的是，发那科机器人合营股权，数年前原为上海电气所有。但在2021年，上海电气曾称为进一步加快产业结构调整，并为日常经营补充必要的流动资金，决定将持有50%发那科机器人股权的电气国贸80.59%的股权，以19.57亿元的价格转让给上市公司控股股东上海电气控股。
而后为进行资产打包和独立融资，电气国贸又将所持发那科机器人50%股权无偿划转至宁笙实业，由此实现当下股权结构。
值得注意的是，虽然发那科机器人的售出与回购存在“倒挂”，但该公司于2023年间已经实现较高程度的产能扩张，其间也完成了三期制造业基地的改建，由此导致公司总资产、净资产均较出售时显著提高，评估价值变高。
财务数据方面，2020年、2021年、2022年发那科机器人营业收入分别为37.85亿元、58.75亿元及75.93亿元，同期净利润为3.3亿元、7.89亿元及13.32亿元。但2023年及2024年上半年，工业机器人行业竞争加剧，发那科机器人营收与净利润均较前三年出现一定程度下滑，其中2023年该公司营业收入73.89亿元，净利润10.50亿元；2024年上半年营业收入30.7亿元，净利润3.56亿元。
虽然利润较往年出现下滑，但即便按今年上半年财务数据计算，发那科机器人50%股权对应投资收益仍有1.78亿元，其评估值与盈利倍数或仍低于10倍。
公告显示，公司将以二选其一的方式，选择在A股或H股，回购已经发行的对应A股或对应H股10%的股权。值得注意的是，对A股回购的选项，公司称回购后旨在“以维护公司价值及股东权益或将股份用于员工持股计划或股权激励等。”而对于H股回购，公司则给出了将购回股份注销及/或将购回股份持作库存股份的选项。
本号评估由财务数据模型测算，不构成决策建议。
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