10月30日，由大成律师事务所、高特佳投资集团联合主办，上海市创业投资行业协会协办的“新形势下的基金退出之道”医疗健康股权投资退出实务研讨会顺利举行。本次研讨会邀请专业投资人和法律专家、医疗健康企业创始人、资深产业从业者等共同深入探讨退出端面临的机遇和挑战，当前市场环境下的退出策略和路径，以及创新退出举措等核心问题。
上海市创业投资行业协会副秘书长杨建军先生致开幕辞。首先，杨秘书长对本次务实研讨会的举办表示了热烈的祝贺。他强调，在当前经济形势下，投资并购对于企业的发展具有举足轻重的作用。创投协会一直以来都致力于为投资机构搭建一个项目退出的合作平台。本次研讨会的召开，正是为了满足大家对投资并购实务的迫切需求。他提到，今年以来，国家层面相继出台了多个政策文件，力图进一步优化科创投资和科技企业的发展环境。这些政策不仅托底了行业信心，更从多个方面完善和健全了创业创新创投的生态体系建设。特别是针对科创板，政策进一步强化了其“硬科技”定位。此外，政策还鼓励科创板上市公司通过并购重组来提升产业协同效应，丰富支付工具，从而助力科创企业实现快速成长和资源整合。这一举措不仅对科创企业的发展具有重要意义，同时也为创投机构采取并购退出的方式提供了有力的支持。最后，杨秘书长表示，他期待本次研讨会能够务实探讨、深入交流，共同为股权投资退出探索出可复制、可推广的成功案例。
上海市创业投资行业协会副秘书长 杨建军
大成中国区董事局副主席、大成上海办公室主任王善良律师发表开幕致辞。首先，王律师对各位嘉宾的到来表示热烈的欢迎。王律师强调，在当前复杂多变的经济形势下，“募投管退”这一投资活动的全生命周期中，退出环节是实现基金真实价值和回报的关键。他指出，国家近期出台的一系列政策，旨在优化投资环境，推动并购重组，为企业的内增长注入新的活力。这些政策在中国资本市场上，特别是在医疗健康领域的投资环境中，正在发挥着越来越重要的作用。王律师特别提到，今年上半年，香港资本市场在生物科技和医药行业的上市活动表现抢眼。多起反向收购和药企Newco的运作为投资者提供了更为丰富的退出渠道。同时，王律师也深刻指出，这些新兴的投资和退出方式在带来机遇的同时，也对法律保障和支持提出了更高的要求。作为法律专业人士，我们必须密切关注市场动态，深入研究相关法律法规，为投资者和企业提供更为专业、全面的法律服务。最后，王律师对高特佳投资集团表示衷心的感谢，并高度赞扬其在医疗健康产业投资领域所做出的杰出贡献。他也提到，大成上海作为业内知名的律师事务所，也一直在积极探索和参与这一领域的投资与并购活动，并取得了显著的成绩。他希望通过今天的研讨会，各位嘉宾能够深入交流、碰撞思想，共同为医疗健康股权投资退出探索出更为可行、高效的路径，为推动行业的持续健康发展贡献智慧和力量。
大成中国区董事局副主席
大成上海办公室主任 王善良
高特佳投资集团副总经理王海蛟先生以“新形势下的医疗健康产业投资逻辑和趋势”为题进行主题发言。首先，王海蛟先生详细剖析了医疗健康领域一级市场投融资现状，从全球并购市场、境内一二级市场，以及投资回报等角度分析了投融资市场趋势。接着，从不同维度探讨了医疗健康产业的投资热点，包括创新药的研发模式变革、跨国并购活动加速以及医疗器械技术的发展阶段。同时，他也提到了以患者需求为核心、以临床价值为导向的投资理念，并强调了国家对生物医药产业的政策扶持，上述因素共同推动了医疗健康产业的快速发展。最后，关于在新的环境下如何制定有效的投资策略，王海蛟先生表示，投资需要关注趋势和取势，一是诊断和预防是医疗健康领域的重要方向，二是企业应持续深耕中国市场并提早布局全球；三是注重数字化融合和AI赋能，四是积极关注产业重构期出现的并购机会。
高特佳投资集团副总经理 王海蛟
大成中国区私募基金专业带头人、大成上海办公室资本市场部主任杨春宝律师以“基于退出视角的私募管理人在投前、投后阶段的风控要点”为题展开主题分享。首先，杨律师详细阐述了私募管理人在投资前后风险管理的重点环节。杨律师着重强调了全面尽职调查的重要性并深入探讨了投资协议中的核心条款设计，特别是回购条款与领售权、优先清算权条款结合保障投资人退出利益，以及优先分红权等条款。此外，杨律师还特别关注了“对赌协议”中的股权回购权性质及其行权期限的认定问题，并引用了最高院的解答和上海法院的判例，深入剖析了对赌行权的条款设计。随后，针对投资后期的管理策略，杨律师指出，尽管在法律法规和自律规则层面，关于管理人投后管理的规定相对匮乏，但投后管理的重要性却不容忽视。他通过几个具有代表性的典型案例，生动展示了不当履行投后管理勤勉义务可能带来的严重法律后果。最后，杨律师为私募管理人提出了几点切实有效的应对策略，包括建立健全投后管理体系、明确投后管理职责与流程、加强与被投企业的沟通与协作等，希望私募管理人将能够更有效地控制投资风险，保障基金的稳健运行与顺利退出。
大成中国区私募基金专业带头人
大成上海办公室资本市场部主任 杨春宝
大成争议解决专业委员会联合牵头人李晨律师的分享题目为私募对赌回购诉讼策略与风险管理新趋势。李律师首先深入剖析了对赌回购协议中的关键问题。他详细阐述了在面对推定损失和先行赔付风险时，应如何制定有效的应对策略。接着，他进一步强调，在公序良俗原则的指导下，“穿透式审判”时代对合同有效性的审查愈发严格，这对私募基金管理人提出了更高的要求。因此，他建议监管机构应加强对金融市场的监管力度，确保对赌回购协议在合法合规的框架内运作，以保障广大投资者的利益。随后，就私募基金合同解除相关问题，李律师针对管理人是否应返还投资本息的问题进行了深入探讨，并结合实际案例，对“明股实债”现象进行了法律分析。最后，针对私募投后管理中如何进行风险排查和争议解决这一话题，李律师认为，管理人应建立健全的风险管理体系，通过定期的风险评估和监测，及时发现并化解潜在风险。同时，在争议解决方面，管理人应积极寻求合法合规的解决途径，避免或减少法律诉讼带来的负面影响和经济损失。
大成争议解决专业委员会联合牵头人 李晨
圆桌讨论的主题为“新形势下，医疗健康股权投资的退出之道”，主持人为大成生命科学和医药卫生行委会联合牵头人沈涛律师。参与讨论的嘉宾有高特佳投资集团执行合伙人叶永泉、LongRiver江远投资合伙人李佳安、中信建投医疗器械与医疗服务行业首席分析师王在存、医药魔方产品解决方案顾问张林婕。
在讨论中，与会嘉宾围绕多个热点议题展开了深入交流，包括当前医药健康行业投资的发展态势与最新变化、医疗独角兽企业在发展过程中所面临的主要挑战及其应对策略、医药健康项目的退出策略与成功投资回报案例分析、医疗行业并购活动的现状与投资市场的前景分析、创新药物研发过程中遇到的主要挑战及应对策略、以及中国医药企业走向国际市场的机遇与挑战等。
各位嘉宾一致认为，当前一级市场的投资活动呈现出更加保守的趋势，并购机遇亦受到一定限制，这对投资机构和医药企业均构成了严峻考验。特别是在创新药研发领域，由于该领域需要长期且稳定的资金支持，因此行业对稳定资金流的渴求愈发迫切。在医疗器械行业，投资机会则主要聚焦于国产替代与产品创新两大方向，特别是在医保政策调整、环保要求提升等多重政策变化的影响下，那些具备创新性并能成功打入医院市场的新型医疗器械产品，更有可能穿越行业周期，赢得市场份额。
圆桌讨论 （从左至右）
大成生命科学和医药卫生行委会联合牵头人 沈涛
高特佳投资集团执行合伙人 叶永泉
LongRiver江远投资合伙人 李佳安
中信建投医疗器械与医疗服务行业首席分析师 王在存
医药魔方产品解决方案顾问 张林婕
本次研讨会通过分享成功案例、分析市场趋势及探讨应对策略，与会者均表示收获满满，不仅拓宽了视野，还增强了在复杂多变经济形势下把握医疗健康产业投资机会的能力。
大成上海始终致力于为客户提供专业、全面的法律服务，特别是在医疗健康产业投资领域，我们紧跟市场动态，深入研究相关法律法规，积极为投资者和企业搭建沟通桥梁，助力其实现稳健发展与顺利退出。未来，我们也将继续秉承这一宗旨，不断创新服务模式，提升服务质量，为推动医疗健康产业的持续健康发展贡献更多的智慧和力量。同时，我们也期待与更多业界同仁携手合作，共同探索医疗健康股权投资的新机遇，共创行业的美好未来。
