“白衣骑士”的辉煌战绩
2024年8月29日，融创中国控股有限公司（融创中国，01918.HK）发布截至2024年6月30日止6个月之中期业绩。
今年上半年，融创中国实现收入约为人民币342.8亿元，同比减少41.4%；毛亏18.1亿元，比去年大幅收窄约41.2%，本公司拥有人应占亏损约为人民币149.6亿元，亏损较去年同期减少约2.7%；净亏损约人民币166.7亿元。
截至期末，融创中国流动负债净额约人民币492.3亿元，现金余额(包括现金及现金等价物及受限制现金)约人民币256.8亿元。在充分计提各项减值后，融创上半年净资产达662.6亿元，其中归母净资产479.6亿元。
融创中国大多数收入来自销售住宅及商业物业业务，其他收入来自文旅城建设及运营、物业管理及其他业务。
期内，该公司物业销售收入280.8亿元，同比减少约46.1%；文旅城建设及运营收入24.8亿元，同比减少8.8%；物业管理收入33.9元，同比增加2.1%。其中，物业交付总面积278.5万平方米，同比减少约42.2%。
报告期末，融创中国的总土地储备约为1.45亿平方米(权益土地储备约为9738万平方米)，其中未售土地储备约为1.0亿平方米(权益土地储备约为6500万平方米)。
今年上半年，融创在全国52个城市交付约5.8万套，总交付面积约849万平方米。融创中国表示，其始终将“保交付”作为公司经营的首要目标，今年将冲刺超17万套的交付计划。2024年下半年新增可售资源93%分布在一二线城市。
2024年8月26日，融创服务控股有限公司（下称“融创服务”，股票代码：01516.HK）正式发布截至2024年6月30日止年中业绩公告。从业绩报告来看，融创服务秉持初心，坚持健康大于速度的企业发展理念，做实做透做强业务，以强韧性的表现推动企业和行业稳步向好。
公告显示，截至2023年12月31日，融创服务收入约为人民币34.84亿元，同比增长约3%；剔除非业主增值服务业务，核心业务的收入同比增长约6%，占比提升至约97%，毛利润8.9亿元，核心净利润4.5亿元。截至报告期末，可用资金为33.8亿元，企业无有息负债，无对外担保，净资产53亿元。
回顾孙宏斌的职业生涯，他的名字似乎总是与“并购”紧密相连。
从绿城到乐视，从万达到绿地，融创的版图在孙宏斌的指挥下，如同一匹黑马，从众多房企中脱颖而出，以雷霆万钧之势，横扫地产江湖。
凭借大胆的并购策略，融创一度成为中国第三大房地产开发商。
孙宏斌的每一次出手，都显得那么自信满满，那么不容置疑。但市场的风云变幻，总是在不经意间，给那些自诩为王者的人物以重重一击。
融创在2021年遭遇了债务危机，市场的寒风吹得融创这座大厦摇摇欲坠，孙宏斌不得不四处奔走求援。
从巅峰跌落谷底，孙宏斌和他的融创，似乎在一夜之间回到了起点。曾经的高歌猛进，如今却不得不面对现实的骨感。
融创的困境，如同一场突如其来的暴风雨，打得孙宏斌措手不及。高额的债务、紧缩的信贷、市场的低迷，这一切如同多米诺骨牌般接踵而至，让融创的财务状况迅速恶化。
债券违约、资产冻结、信用评级下调，这些字眼开始频繁与融创联系在一起。在融创的辉煌与困境之间，孙宏斌经历了从云端跌落至谷底的剧变。
融创的销售放缓，现金流紧张，这让孙宏斌不得不开始寻求资产出售，甚至是公司的部分股权，以缓解财务压力。
他不得不面对的现实是，曾经扩张的脚步太快，杠杆用得过高，以至于在市场转冷时，融创的弱点被无情放大。
面对前所未有的挑战，在融创面临重重压力之际，孙宏斌的转型之路显得尤为关键。
融创的困境，或许正是孙宏斌转型的催化剂。
他清楚地看到，地产的黄金时代已经落幕，那个靠规模扩张、资金滚动就能赚得盆满钵满的扩张时代，已经终结。
现在，孙宏斌需要新的战场，新的猎物，来重新证明自己。于是，他选择了不良资产，这个让许多人望而却步的领域。
当然了，他选择在这个时候进入，不是一时冲动，而是深思熟虑的结果。
首先，融创在香港资本市场的12亿港元融资，不仅卸下了债务的重担，更为孙宏斌进入不良资产市场提供了充足的弹药。
有了资金实力做后盾，孙宏斌就有了在市场中寻找机会的底气。
其次，孙宏斌作为不良资产市场的“老枪”，地产界的“收购王”，对不良资产市场有着深刻的理解和丰富的经验。
他知道，在市场低迷时，不良资产往往被低估，一旦市场回暖，这些资产就能带来惊人的回报。另外，孙宏斌的“不良资产情结”也是他此时进入市场的重要原因。
他曾在这个市场赚得盆满钵满，对这里的每一个角落都了如指掌。在行业寒冬来临之际，这条道路，或许充满荆棘，但也可能通向另一个春天。
正所谓，风浪越大鱼越贵，市场数据也支持他的判断。
2023年我国不良资产总额高达7.34万亿元，预计到2030年将达到9.78万亿元。
2024年前三季度，法拍房数量激增，房企破产文书频发，这些都预示着不良资产市场即将迎来新一轮的增长期。
在孙宏斌眼中，不良资产不是“烫手山芋”，而是未被发掘的宝藏。他相信，只要运用得当，就能化腐朽为神奇。现在市场给了他这个机会，他自然不会放过。
当前，市场正处于调整期，大量项目陷入困境，急需“解套”。而融创，正好可以利用自己在地产行业的经验和资源，为这些项目“输血”，同时赚取代建收益。
而今资本的总体思路有三点：
引入明星资方与各路传统资金；
为平台引入外部地产项目；
整合代建。
“而今资本”与融创代建板块并行，可与融创代建联合来做，各赚各钱。这是一场勇敢者的“赌注游戏”，而他，正是那个敢于下注的“赌徒”。不良资产市场的水有多深，只有真正下水的人才能体会。
尽管陷入债务问题，孙宏斌仍然坚信不良资产市场存在巨大机会。但别忘了，不良资产市场的复杂性，远非房地产行业可比。
市场的残酷，也不会因为孙宏斌的名头而有所收敛。
这背后，充斥着债务纠纷、法律风险、资产贬值等问题，是无数个失败的案例堆砌起来的高风险，每一个决策都可能是致命的，稍有不慎就会血本无归，万劫不复。
融创的债务危机，已经让整个房地产界风声鹤唳。如果“而今资本”再出现问题，那整个行业岂不是要雪上加霜？
但无论如何，孙宏斌的这一步，已经足够让市场震撼，足够让那些曾经轻视他的人重新审视这位地产大佬的胆识。
有人说，这是孙宏斌“赌性”不改，又一次的“押注”。他就像是那个在赌场中永不言败的赌徒，即使口袋空空，也要押上最后一枚硬币。
也有人说，这是孙宏斌看到了市场的“底部”，要“抄底”了。他就像是那个在股市中寻找最低点的投资者，等待着时机，准备一举翻盘。
他的这一步，可能是地产大佬的华丽转身，也可能是不良资产市场的又一场梦魇。但无论结果如何，孙宏斌的勇气和决心，已经足以让他成为这个时代的商业英雄。
我们不妨拭目以待，看看这位资本市场的老将，能否在这场新的翻身仗中，再次证明自己，成为那个笑到最后的赢家。
不良资产市场，并非善地，生死博弈，胜败难料。
“目前融创已经接触了一些资本”
对于凭借收并购做大规模的玩家，在市场上寻找资金去收购不良资产，其实对融创来说是其长久以来的优势，但当下的市场环境已经今非昔比。
上述内部人士表示：“目前融创已经接触了一些资本，包括境外的，像中东和新加坡的资本，境内的像高瓴资本的张磊，还有一些其他的VC。”
工商信息显示，而今资本的背后控制方为融乐时代（香港）文化旅游投资有限公司，这家公司对外投资的企业仅有而今资本。
一位金融机构人士告诉《凤凰WEEKLY地产》：“这是跟融创隔离开，不然开展业务的时候会受融创的诉讼冻结、被执行影响的，当然也有可能是为了接受境外资本的进入。”
“资金方对房地产整体还是持观望态度，他们还是抱着秃鹫的心态，只要有足够好和足够便宜的项目，他们也愿意掏点钱出来，但现在这样的项目可遇不可求。”上述内部人士表示。
这也就是为什么这部分业务先放在长三角，再推向其他区域。另外，资本方是要以“骨折价”收购项目，融创在长三角的优质项目也不会进入这个平台中。
一位资本市场人士告诉《凤凰WEEKLY地产》：“其实最直接的问题还是跟金融机构的洽谈。现在的市场行情大家看得很清楚。即便以便宜的价格拿到好的项目，未来的销售比如你们预判是卖5万块钱，现在如果要走流量最多卖45000，这样的话整个货值肯定是折损，折损以后，还要能覆盖你原来投资的本息，现在金融机构即使是在这样的市场环境下也不愿意。”
而另一位融创内部人士也告诉《凤凰WEEKLY地产》：“现在这个平台还没有项目落地。”
从债务重组中一步步走出来的融创，现在还没有走出震荡期，面对着保交楼、偿债的压力，融创迫切需要优质的资产变现，也需要从其他业务中找到新的着力点，好消息从长三角传来，但似乎也只有长三角。
