导语
受气温高于常年影响，2024年12月LNG进口量同比增速现十年以来除2022年外的最大降幅，同时，由于进口均价环比上涨，且国内LNG市场价格弱势，因此进口LNG理论套利空间出现倒挂。预计1月LNG进口量在需求下滑影响下同环比减少，同时进口价格将以小幅上涨为主。
一、12月LNG进口量分析：偏暖天气影响 进口量同比降幅较大
12月份LNG进口量，呈现十年以来除2022年之外的最大降幅。据海关数据显示，2024年12月中国LNG进口量为714.31万吨，同比减少115.56万吨，降幅13.92%，几乎追平2022年14.24%的同比下滑走势，环比上月增加103.46万吨，增幅为16.94%。年内累计数据来看，2024年全年中国LNG总进口量为7664.89万吨，同比增加545.82万吨，增幅为7.67%。
从历史规律来看，12月份LNG进口量多同比增加，2016年以来仅有2022年特殊的国际供需及价格环境下呈现同比下滑，而今年12月份的同比增速则是十年来第二次出现下滑。偏暖天气及套利的缺失是致使进口量出现同比下滑的主要因素。首先，北方正式进入冬季后，冷空气未成气候，使得国内气温下降有限，以北京地区为例，今年12月份平均高温和低温分别为6℃和-4℃，而去年同期则分别为2℃和-7℃，偏暖的天气使得全国天然气取暖需求较为疲软，加之国内在冬供前的准备较为充分，且管道气进口尚存一定增量，因此供强需弱的基本面影响下，LNG进口驱动力有所下降；其次，受东欧管道气协议暂不会续约及欧洲库存低于去年同期等因素影响，中国LNG现货到岸价格在冬季持续坚挺，11、12月均价分别为13.59美元/百万英热和13.71美元/百万英热，该价格相比国内LNG市场价格而言，套利空间极为有限甚至呈现倒挂态势，因此在此前9-10月份采购部分现货后，进口商四季度中后期采购意愿偏弱，这也在一定程度上减少了LNG进口量。
从LNG进口贸易伙伴的具体数据来看，排名前列的都是我国LNG的主要长约进口贸易伙伴，12月LNG长协进口量占比同比升高约6个百分点，长约贸易伙伴的总进口占比约为全部进口量的92%，现货进口占比约为8%。
目前，我国LNG进口来源依然以澳大利亚、卡塔尔、马来西亚、欧洲某国等贸易伙伴为主。从12月主要的长约进口来源贸易伙伴占比来看，澳大利亚占比32%，卡塔尔占比30%，欧洲某国占比13%，马来西亚占比9%，美国占比3%。其中卡塔尔和欧洲某国占比分别升高5个、7个百分点，澳大利亚升高2个百分点，其他来源国综合下降14个百分点，受亚洲LNG现货到岸价格升高影响，现货采购欠缺积极性，来自主要长约国的长约进口占比随之升高。
二、LNG进口价格分析：现货进口成本推动进口均价环比上涨 理论套利空间出现倒挂
根据实际进口的LNG均价数据来看，2024年12月LNG进口均价为590.42美元/吨，对比去年同期下跌108.69美元/吨，跌幅15.55%；环比上月上涨11.22美元/吨，涨幅为1.94%。
年内累计数据来看，2024年全年中国LNG进口的均价为574.88美元/吨，同比下跌56.41美元/吨，跌幅约为8.94%。
我国LNG进口价格包括长协价格和现货价格，长协价格一般按照一定的斜率挂钩布伦特原油或者JCC，近几年随着美国LNG资源在国际贸易中的影响力增强，挂钩美国Henry hub期货价格的合同也逐渐增多，而现货价格主要受国际天然气供需环境变化引发的欧洲天然气价格变化影响，因此国际天然气价格对我国LNG市场价格亦有较强的影响作用。
长协进口价格来看，国际原油价格自今年1月持续上涨后，5月开始转而下跌，长协合同挂靠较多的JCC价格，也进入持续下行阶段，从而影响长协进口成本有所下降；现货进口价格来看，12月均价因受季节性因素和地缘因素影响，整体表现坚挺，并有小幅上行。综合来看，12月因是传统旺季，虽然现货价格较高，但出于保供及对旺季行情的期待，仍有一定现货采购行为，从而抬高了12月的进口综合价格，导致出现环比上行的走势。
根据卓创资讯统计，12月进口LNG槽批出货理论套利空间为-44元/吨，同比减少701元/吨，降幅107%；环比减少141元/吨，降幅146%，12月进口套利进一步下滑。其原因仍是受到国内LNG市场价格下跌的影响，12月因受前文分析的气温偏暖及管道气供应充足影响，国内LNG工厂开工负荷率保持较高水平，12月均值达到55.23%，较去年同期升高约4个百分点，另外，接收站因气化外输需求有限，液态供应的比例有所升高，从而使得国内LNG供应量整体增加，与此同时，在管道气充足及偏暖天气影响下，LNG调峰需求则表现偏弱，12月LNG市场价格随之走低，12月接收站月均价环比下跌48.37元/吨，跌幅1.02%。综合来看，进口成本的升高以及接收站价格的下跌使得12月理论套利空间呈倒挂态势。
三、1月LNG进口展望：节假日背景下需求下滑导致进口量同环比减少 LNG进口价格大概率小幅上涨
从LNG进口的历史运行规律来看，2018年至今的7年中，仅2023年和2024年LNG进口量呈现环比减少态势；进口价格来看，4年呈环比下跌，其余年份呈环比上涨态势。
相对温和的冬季天气及国内天然气市场稳定的供需宽松格局将仍然发挥主导作用，据中国气象局气温距平显示，北方大部地区相比常年偏高0.2-1℃，季节性需求整体依然较为疲软，同时，1月底国内进入春节假期，这也就意味着1月份，市场成交节奏的进一步趋缓是必然趋势，而2024年的春节假期则在2月中旬，因此同比来看，1月份的LNG进口量同环比出现减少将是必然。
价格方面，现货LNG到岸价格自10月份开始持续处于震荡上行通道，受东欧、中东地缘因素影响，现货LNG到岸价格在冬季整体围绕14美元/百万英热左右波动，该价格对比持续下跌的国内LNG市场价格而言呈现倒挂态势，因此预计1月现货进口占比将依然偏小，但因现货价格受欧洲库存消纳速度加快带来的全球LNG供应趋紧影响有所上行，因此即使少量的现货采购仍将对我国进口LNG均价造成影响，这部分成本或将抵消长协挂钩的国际原油价格下行带来的成本下降，预计1月LNG进口均价将会出现环比小幅上涨走势。
综合以上因素来看，1月LNG进口量在需求下滑影响下预计同环比减少，同时进口价格将以小幅上涨为主。
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