导语
近五年中国内贸船用油市场供需格局整体保持紧平衡状态。在硬件配套不足、内贸船用油供应量持续收紧、国内经济增速放缓、航运市场表现平淡等多方面因素影响下，2024年内贸船用180CST价格重心整体上移，表现为震荡上涨但整体涨幅有限。展望2025年，综合宏观经济、国际原油、成本、供需等等方面因素考虑，预计国内船用油市场或延续先涨后跌行情，均价或同比小涨。
1.2024年内贸船用180CST价格回顾---冲高回落
2024年中国内贸船用油市场整体震荡运行，价格呈现为先涨后跌走势。据卓创资讯数据显示，内贸船用180CST全国供船市场均价为5356元/吨，同比上涨1.39%。国内船用油市场最高价出现在4月初，价格达到5675元/吨，最低价出现在10月初，最低价5193元/吨，价格最大波动幅度达到482元/吨。
从具体走势来看，2024年国内船用油价格先涨后跌，市场拐点出现在5月份。1-4月份，国内船用油价格整体震荡上涨，并在4月初创下全年价格新高，这背后主要受到来自成本及供应端的利好驱动。一方面，一季度原油价格实现从70美元/桶到90美元/桶的抬升，带动调油混兑原料多数均呈现涨势，涨幅为100-600元/吨；另一方面，供应端的紧张局势也推动了价格的上涨，受客观因素影响，场内调油生产企业生产积极性欠佳，导致市场现货供应紧张，支撑船用油价格上行。截止到4月30日，我国内贸船用180CST批发出库市场价参考5300-5600元/吨，涨幅300-400元/吨；供船市场成交价参考5500-5800元/吨，涨幅350-500元/吨。
然而，5月份后船用油市场便迎来行情拐点，价格止涨转跌。导致二、三季度内贸船燃市场加速探低的原因主要体现在三个方面：首先，国际油价震荡下跌，消息面利空影响；其次，调油原料价格出现了深度回调，幅度144-200元/吨，调油成本拖累内贸船用油市场价格；最后，供需矛盾加剧，内地船舶运力过剩，市场船多货少局面凸显，终端船运需求始终低迷，下游消耗缓慢，导致市场购销气氛冷清。
2. 2024年行业盈利情况---利润空间继续扩大
2024年，受国内原料资源供应减少以及内贸船燃完税成品资源偏紧影响，内贸船燃市场180CST批发价格维持高位坚挺。而调油原料受国际油价下跌影响，普遍重心回落，因此内贸船用180CST全年维持较高的生产利润。据卓创资讯的数据模型测算，2024年船用180CST调油利润均值为220元/吨，环比上涨148元/吨或205.56%。
具体来看，船用油调油利润的最高点出现一季度，主要原因在于内贸船用180CST受成本带动叠加市场现货资源偏紧，出厂价格涨幅大于成本涨幅，因此调油利润涨至全年高位。据卓创资讯测算，以页岩油作为调油原料为例，内贸船用180CST利润调油利润最高可达445元/吨。
然而，国际原油呈现震荡下跌行情，美原油跌破70美元/桶关口，消息面利空指引市场。内贸调和混兑原料主料沥青料/燃料油价格跌幅为100-270元/吨。需求方面表现低迷，船东购进积极性不佳，市场整体购销气氛清淡。受成本面及需求面利空施压影响，7月内贸船用180CST跌幅达0.63%。内贸船用油批发出库价格跌幅大于调油成本跌幅。因此内贸船用180CST理论调和利润均价收窄，最低点出现在7月份为133元/吨。
3.2024年行业供需情况—保持紧平衡状态
2024年国内船用油市场产量下降，供需面维持紧平衡状态。据卓创资讯统计，2024年国内船用油产量为496万吨，同比下降8.15%。2024年国内经济面临较多困难和挑战，需求疲软持续冲击燃料油市场，国内炼厂加工利润下滑，开工积极性显著受挫，调油原料产量随原油加工量同步显著下降。面对原料供应紧张局面，国内调油企业普遍保持以销定产，这导致全年现货供应始终未能宽松，这对船用油价格存在较强的上行指引。
2024年，虽然在外贸市场运价持续上涨的带动下，部分内外贸兼营船舶转移至外贸运输，并且内贸集装箱运输市场需求增长相对稳定，但由于大量新船运力的持续交付，进一步激化供需矛盾，叠加玉米、煤炭、纸、PVC、陶瓷、建材等商品贸易价格同比持续下滑，沿海干散货海运市场运价也持续低迷，导致内贸集装箱运价出现大幅下滑。高企的燃油成本，船多货少的市场现状以及低运价情况下，船东利润缩减，停航船只增多，终端船运需求始终处于弱势，刚需谨慎采购为全年的总基调。
4.2025年展望——船用油价格中枢或继续上移
综合来看，卓创资讯预计2025年船用油市场均价或存在同比小涨可能，具体走势或先涨后跌，上半年行情或将强于下半年。
成本方面，存在有限下行指引。原油方面，2025年国际油价或呈现“先震荡中小幅抬升、后转向下跌”的行情走势，在不发生较大危机事件情况下，以交易自身商品属性、即基本面逻辑为主，整体价格中枢下移。预计2025年国际原油月均价先涨后跌，下跌拐点或出现在下半年7-8月份，WTI主流区间在65-80美元/桶区间，布伦特油价在WTI基础上加4美元/桶。原油下行走势将直接影响调油混兑原料的价格，不过在国家为达成碳达峰、碳中和的战略目标下，内贸船用油混兑调油原料供应或仍然偏紧为主，将在一定程度上抵消来自原油的下行压力，调油原料或跌幅受限。
供应方面，或持续偏紧。客观原因持续影响内贸调油生产企业，船用油产出亦受制于原料紧供应状态影响，预计2025年调油生产企业方面仍将遵循以销定产的经营模式，维持中低库存为主。
需求方面，或有限回暖。考虑到2025年国内经济或将延续恢复性增长，以及各地对水运重视度的提高，大宗商品物流运输或将保持活跃，油轮运力相对稳定。2025年船用油终端需求也将从中受益，较2024年整体或小幅增长。综合来看，2025年基本面或表现供需紧平衡格局，对船用油价格存在一定上行驱动力。
综合而言，预计2025年船用油市场均价或在5350元/吨，整体运行区间在5100-5600元/吨。最高价或出现在第一季度，国际原油震荡小幅抬升，叠加市场资源偏紧，市场成交区间或在5200-5500元/吨；最低价或出现在第四季度，国际原油或处于全年低位，叠加船运需求处于淡季，内贸船用180CST价格或在5100-5400元/吨。
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