最严退市新规下，一批美妆相关企业或将退出资本市场。
2025年伊始，又一美妆相关企业发出退市预警。
1月2日，昆明龙津药业股份有限公司（以下简称“龙津药业”）发布《关于公司股票可能被终止上市的风险提示公告》。
根据公告，龙津药业可能触及财务类终止上市情形，具体为：经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元。
《化妆品观察》注意到，龙津药业近两年的业绩表现不容乐观。2023年，龙津药业营收8662万元，归属净利润-7094万元；2024年前三季度，其营收4660万元，归属净利润为-933万元，均可能触及“红线”。
公开资料显示，龙津药业自1996年成立以来，一直从事现代中成药及高端化学仿制药的研发、生产与销售，近年来投资拓展大健康日化产品等业务。2023年，龙津药业增资控股新锐美妆品牌“地球主义”的运营公司柔以时。
事实上，不止龙津药业，2024年至今，已有一批美妆相关企业发布可能退市的风险提示公告，包括广东幸美化妆品股份有限公司（以下称“幸美化妆品”）、佩冉化妆品控股公司湖北九有投资股份有限公司（以下简称“九有股份”）等。
01
是被实施风险警示的主因
从上述三家企业近年来的表现来看，业绩不佳导致的财务问题，是它们被实施退市/摘牌风险警示的主要原因。
以龙津药业为例，自2022年起至今，一直处于亏损状态。2022年、2023年及2024年前三季度，其归属净利润分别为-5612万元、-7094万元、-933万元。
营收方面，虽然在2021年达至7.03亿元，但从2022年起一路下跌，2022年及2023年分别下跌82.5%、29.56%。2023年营收首次跌破亿元，至8662万元；2024年前三季度，其营收仅为4660万元。
九有股份近年来也一直处于亏损状态，2021年至2023年，其归属净利润分别为-8120万元、-8026万元以及-6787万元。2024年前三季度，这一指标继续下跌，至-3751万元。
幸美化妆品自2018年起至2023年，连续6年亏损。最严重的年份，亏损额一度超过4000万元。营收方面，亦连年下跌，2023年，其营收仅剩885.5万元。
在经营业绩欠佳的情形下，上述企业或营收、净利润不达标，或期末净资产为负值，或无法在规定时间内出具财务报告等，从而被实施退市/摘牌风险警示。
当然，除了业绩不佳外，不少企业还存在其他方面的风险。
譬如，九有股份就因涉嫌信息披露违法违规，而被中国证监会立案，若后续经中国证监会行政处罚认定的事实，触及《上海证券交易所股票上市规则》规定的重大违法强制退市情形，其股票将被实施重大违法强制退市（详见《这家新锐彩妆控股公司被立案！》）。
前不久，幸美化妆品被纳入失信被执行人，被判决“要向原告广州市艺博包装制品有限公司支付货款25200元”。
02
美妆业务并非“保命符”
在上述企业中，除幸美化妆品（主营业务即美妆业务）外，龙津药业、九有股份等企业都曾试图通过拓展美妆业务来为公司“活血”。
例如，龙津药业在2023年增资控股新锐美妆品牌“地球主义”的运营公司柔以时。
报告显示，2023年，在主流电商平台、便利店系统及药店系统，均已有相关产品上架销售，地球主义控油去屑净澈洗发水一度登上“抖音电商排行榜之国产洗发水爆款榜TOP01”。当年，这一品牌自营渠道增幅超过100%，自营比例提升至49%，能够让销售收入更加可控，降低对达人营销的依赖。
但目前为止，柔以时并未给龙津药业“正向赋能”。企查查数据显示，2023年、2024年上半年，柔以时的营收分别为646.93万元、236.14万元；净利润分别为-772.51万元、-143.42万元。
与此同时，据九有股份最新公告，2024年前三季度，佩冉化妆品虽然实现营业收入2.77亿元，较去年同期增长148.20%；但依然处于亏损状态，期内，净利润为-136.50万元。
换言之，上述两大新锐美妆品牌均处于培育期，并未实现盈利。而从部分上市企业的公开报告来看，拓展美妆业务三年后，都不一定能实现盈利。
典型如新锐护肤品牌启然母公司佳云科技，自2021年起布局美妆业务，至2023年，相关业务仍未盈利（详见《2.6亿！这个新锐护肤品牌实控人变了》）。
营销支出、销售渠道体系建设等，均是美妆品牌绕不开的投入。从美妆上市企业公开的数据来看，一般情况下，营销投入占比在40%、甚至50%以上。
“部分能跑出圈的品牌，投流费用占比甚至超过80%。如果不能在营收和投入上做到很好的平衡，那么亏损是必然的。”一位资深业内人士表示，在行业愈发艰难的情况下，能跑出量的新品牌微乎其微。这也从侧面说明，美妆业务并不是“保命符”。“当然，如果能运营好美妆，对企业亦有一定助力。例如，包括片仔癀等在内的企业，美妆业务即将突破10亿，成为拉动增长主要业务之一。”
03
近年来，有不少美妆相关企业被“强制退市”。2023年，化妆品业务曾年增近2800%的深大通退市；2024年，皮宝创始企业太安堂退市。“被退市”的原因均系财务问题。
与此同时，不少企业主动申请退出资本市场。欧舒丹于去年成功从港交所退市，结束14年的上市历程；田缘舞沙等美妆品牌母公司林森生物也于去年申请终止挂牌。
“资本对于企业而言，是一把双刃剑。”
上述资深业内人士表示，一方面，资本可以为企业提供充足的资金，帮助企业进行产品研发、市场推广、渠道拓展等，从而提高企业竞争力；
但另一面，企业如果依赖资本，可能导致企业受制于资本方，追求短期利益、忽视产品质量和品牌建设等，都会成为企业走向灭亡的原罪。而这，也是部分企业主动退市的原因之一。
故而，主动退出资本市场并不一定是坏事，接受资本也并不一定会迎来更好的发展。但是，被强制退市的企业必然存在经营等方面的问题，它们的处境，也给其他企业敲响了警钟——从某种程度上来看，合规经营、明确品牌定位、保持一定自主权，才能让企业在接受资本的“快钱”时不至于迷失自我，坚守自身的独立性和长期发展目标。
值得一提的是，中国证监会近年来也逐步强化监管，加快“出清”步伐。
2024年4月，证监会发布了《关于严格执行退市制度的意见》。这个被认为“史上最严”的退市新规，已于2025年1月1日正式施行。与此同时，沪深主板A股公司的市值退市标准已由3亿元调整为5亿元。
目前，龙津药业、九有股份虽未触及市值退市红线，但截至1月3日收盘，这两家企业的市值分别为7.93亿元和9.26亿元，亦存在一定危险。此外，这两家企业的股价均已不足2元。
市场加速汰换，是一个重新分配资源和市场地位的过程。对于仍在牌桌的企业来说，既是机遇也是挑战。
