近日，山东安华生物医药股份有限公司（以下简称“安华生物”）披露了公开转让说明书（申报稿），公司新三板挂牌材料被受理。据了解，安华生物本次挂牌股份总量为76305130股，每股面值1元，主办券商为民生证券。
值得关注的是，安华生物曾在2015年在新三板挂牌上市，但在2021年7月，因其向全国股转公司主动申请终止挂牌而停牌。此次挂牌申请的受理，也意味着安华生物或将再次重返新三板。
2年营收1.7亿元
透明质酸全球排名第五
青眼注意到，安华生物并非首次踏足资本市场。早在2015年7月，该公司就已在新三板挂牌上市，并成功融资4200万元，但在2021年7月，向全国股转公司主动申请终止挂牌而停牌。
“新三板的终止挂牌和A股退市类似，此次安华生物属于重新申请挂牌。”香颂资本执行董事沈萌分析指出，新三板挂牌后，企业目标通常是A股上市。然而，面对当前A股IPO政策导向，一些拟上市企业可能暂时找不到合适的时间窗口。为持续规范经营并为上市做好准备，企业可能会选择重返新三板，以便未来在北交所或A股上市时拥有更大灵活性。”
值得关注的是，经过14年发展，安华生物已成为全球领先的透明质酸生产商。据Frost & Sullivan研究报告显示，在2018年全球透明质酸原料市场中，前五大企业均为中国公司。其中，排名第一的是华熙生物，市场占有率为39%，其次为福瑞达（13%）、阜丰集团（9%）、东辰集团（8%），安华生物以6%的占比位列第五。
从业绩来看，2022年-2024年1-5月，安华生物营收分别为7880万元、9809万元、3793万元，净利润为1702万元、1248万元、-158万元。总体来看，安华生物营收呈增长趋势，2022年、2023年两年营收达1.7亿元，但其盈利能力却在逐年下滑。
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自安华生物申报稿
毛利率方面，2022年-2024年1-5月，安华生物毛利率分别为55.18%、51.88%和42.74%，呈下降趋势。对此，安华生物解释，这主要是因为市场竞争加剧导致原料产品售价降低，以及毛利率较低的医疗终端产品收入占比增加所致。
根据业务类型，安华生物的收入主要来自原料产品、功能性护肤品、医疗终端产品及其他业务。申报稿显示，2022至2024年1-5月，安华生物原料产品收入分别为7292.09万元、8559.32万元、3125.31万元，占比92.54%、87.26%、82.40%；功能性护肤品收入为371万元、580万元、277万元，占比4.71%、5.91%、7.31%；医疗终端产品收入为116万元、553万元、332万元，占比1.48%、5.64%、8.77%。
▍截自安华生物申报稿
不难发现，安华生物的收入构成正发生变化，原料产品的比例逐渐下降，而医疗终端产品和功能性护肤品的占比不断上升。据悉，自2021年起，安华生物加大了在功能性护肤品和医疗终端产品领域的投入，设立多家子公司以拓展新业务。其中，功能性护肤品由子公司杭州姿可颜负责运营。
据申报稿披露，安华生物的功能性护肤品采用委外生产模式。其主推品牌姿可颜（SHICORE）产品线，包括次抛原液、膏霜水乳、面膜、眼膜、喷雾等，并在天猫、抖音、拼多多等平台开设直营店。青眼注意到，姿可颜天猫旗舰店拥有2万名粉丝，销量最好的产品为姿可颜氨基酸洗面奶，已售1000+，售价120g/61元。
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自安华生物申报稿
海外业务占比超20%
珀莱雅、福瑞达为前五客户
从销售模式来看，安华生物的原料产品分为境内和境外销售，根据下游客户类型，采用终端客户与贸易商结合的模式。
据申报稿披露，安华生物拥有广泛的营销网络，外贸出口覆盖欧盟、中东、美国、日本、韩国等50多个国家和地区，而国内销售则主要集中在华东长三角和华南珠三角地区。
从收入构成来看，2022至2024年1-5月，安华生物境外收入分别为1569.45万元、2417.46万元、850.42万元，占营业收入的19.92%、24.64%、22.42%。不难发现，安华生物2023年境外收入较2022年明显增加。不过，安华生物也指出，若未来相关国家贸易政策变动导致摩擦加剧或出现限制性政策，可能影响出口业务，从而对公司经营业绩产生不利影响。
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截自安华生物申报稿
在客户结构方面，2022年-2024年1-5月，安华生物前五大客户收入占比分别为47.31%、44.77%、36.17%，单一客户收入占比较低，不存在对主要客户的重大依赖。
具体而言，在前五大客户中，青岛保税区鲁联国际贸易有限公司贡献收入占比一直位列第一，珀莱雅在第二、第三名之间变动，福瑞达、上海名流卫生用品股份有限公司，以及上海博烁实业有限公司也均在前五大客户之列。
▍截自安华生物申报稿
在研发投入方面，申报稿显示，2022年-2024年1-5月，安华生物的研发投入分别为784万元、1058万元、935万元，占比分别为9.95%、10.79%、24.65%，呈现上升趋势。
据悉，安华生物以自主研发为主，结合少量合作研发。其设立了工艺研究、产品开发和技术支持小组，围绕技术研发部构建完整的研发管控体系。截至今年5月31日，安华生物共有20名技术与研发人员，占员工总数的9.76%。
不难发现，安华生物研发投入占比较高，这无疑是其在玻尿酸市场取得领先地位的重要因素。此外，与珀莱雅、福瑞达等知名美妆企业建立合作关系，也足见其行业地位与实力。
“化妆品上游企业具有更好的上市潜力”
在当前上市门槛提高，IPO持续收紧下，冲击新三板无疑成为企业的一个战略选择。沈萌对此分析指出，“北交所的挂牌申请已优化，允许企业在申请新三板挂牌的同时申请北交所上市。由于新三板在融资和流通方面吸引力有限，企业选择新三板的最终目的通常是为了登陆北交所。”
值得关注的是，在2024年化妆品企业上市较为稀少的情况下，德之馨和奇华顿的香精香料供应商——安徽中草香料股份有限公司，于9月成功在北交所上市，成为“2024美妆原料第一股”。
此外，据青眼梳理，近一年来，湃肽生物、格林生物、创尔生物、五峰赤诚生物科技股份有限公司（下称“赤诚生物”）、内蒙古宇航人沙产业股份有限公司（下称“宇航人”）等原料企业也相继向资本市场发起了冲击。
比如，今年6月，专注于水解单宁的赤诚生物已获北交所IPO受理，其美妆日化品牌包括芙葭颜、昔有佳人、十字森林、佳齿宁。同月，主要从事沙棘产业的宇航人向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。
除积极冲击资本市场外，美妆原料企业在投融资市场同样炙手可热。据公开数据显示，今年前11个月，已有包括佰傲再生、湘雅生物、诺合新生物、百葵锐等在内的16家化妆品原料企业获得融资，几乎占据了美妆融资市场的半壁江山。
一位国内头部护肤品企业的投资负责人对此指出，随着消费者对功效卖点的关注增强，品牌企业希望与创新能力强的上游供应链公司深度合作，共同开发或定制独特原料，实现“业务和资本的双向合作”。目前，他们正关注多肽、胶原、神经酰胺、防晒剂等领域的多个标的，并计划以直接投资的方式介入。此外，他也指出，尽管消费品企业面临上市挑战，但上游企业具有更好的上市潜力。
毫无疑问，当前是美妆原料企业发展的黄金时期。借助资本力量，这些企业不仅能推动业务创新和技术突破，还能巩固并提升其行业领先地位，实现跨越式成长。
