IPO闯关之路一波三折，几经辗转最终转道港交所，毛戈平化妆品股份有限公司（下称：毛戈平）的上市大戏可谓惊心动魄，但最终如愿以偿。
今日(12月10日)，毛戈平正式在香港交易所敲钟上市，股票代码为01318.HK。毛戈平开盘报价47.65港元/股（约合人民币44.52元/股），开盘即大涨75.34%，总市值达250.2亿港元（约合人民币233.72亿元）。这意味着，“港股国货彩妆第一股”正式诞生。
值得一提的是，毛戈平在招股之时即颇受追捧。截至12月5日结束招股，毛戈平的本次孖展总额达到了1738.14亿港元，超越了华润饮料的1323.9亿港元，成为了目前的年内港股新股“冻资王”，相当于获得了826倍的公开发售超额认购。
今年营收或将首次突破40亿
公开资料显示，毛戈平成立于2000年，公司旗下拥有MAOGEPING毛戈平和LOVE FOR KEEPS至爱终生两大品牌。其中，MAOGEPING于2000年推出，主打高端定位；至爱终生于2008年推出，定位为大众品牌。此外，毛戈平公司还有包含有化妆艺术培训相关业务。
回顾毛戈平的上市之路，可谓一波三折。曾三次折戟A股，后于2024年4月转道港股：
2016年，毛戈平首次向上交所递交招股书，但在2019年底，因“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”而暂停IPO；
2021年，毛戈平IPO首发成功过会，但后续却一直未推进IPO申请。对此，该公司在港股招股书中表示，“本公司一直在与中国证监会就发行批准事宜进行跟进，但未收到任何正式批准。”；
2023年，毛戈平再次向上交所提交招股书，但因财务资料过期被终止IPO。2024年1月，毛戈平申请撤回发行上市申请文件，为上交所IPO之路画上句号。
2024年，毛戈平转道港交所，于今年4月首次披露了最新招股书，后于10月9日二次递交上市申请书。
直至今日，该公司正式在港交所敲钟上市。
虽道阻且长，但毛戈平能成为上市公司，始终离不开其优异的业绩支撑。据最新招股书显示，2021年至2023年，毛戈平分别实现营收15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元，年复合增长率达35.3%，期间净利润分别为3.31亿元、3.52亿元、6.64亿元，复合年增长率达41.6%。
今年上半年，毛戈平的营收继续保持较快增长，达到19.72亿元，同比增长41%。对此，业内人士预计，其今年营收或将首次突破40亿元。
根据弗若斯特沙利文的资料，毛戈平公司的收入增长明显超过行业平均水平。与之对应的是，中国高端美妆市场2018年至2023年按7.8%年复合增长率增至2023年的1942亿元，2028年将达到3110亿元。
营收快速增长的同时，毛戈平的市场份额日益上升。根据弗若斯特沙利文资料，毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2023年各集团旗下所有高端品牌的零售额计排名第七，市场份额为1.8%。
MAOGEPING占总营收超99%
作为中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，毛戈平的主要品牌即为“MAOGEPING”和“至爱终生”。
从营收结构来看，MAOGEPING无疑是毛戈平高度依赖的主品牌。公开资料显示，MAOGEPING以毛戈平创始人的名字命名，以中高端百货专柜直营模式和电商销售为主，是面向都市女性的本土高端化妆品品牌。
招股书显示，2021年至2024年上半年，MAOGEPING营收分别为14.45亿元、17.46亿元、27.55亿元、18.87亿元，分别占毛戈平营收总收入的96.6%、98.4%、99.0%、99.3%。
根据弗若斯特沙利文的数据，MAOGEPING是中国市场十五大高端美妆品牌中唯一的国货品牌，按2023年零售额计算，排名第十二，占高端美妆行业的市场份额为1.8%
相较之下，至爱终生品牌的存在感一直不足。公开资料显示，至爱终生品牌以经销模式为主，定位于二、三线城市的女性消费者，致力于提升公司产品的覆盖群体及销售区域。
招股书显示，2021年至2024年上半年，至爱终生产品销售收入录得0.5亿元、0.29亿元、0.27亿元、0.13亿元，分别占毛戈平产品销售总收入的3.4%、1.6%、0.94%、0.66%，收入占比不断下滑。
除去易受核心品牌掣肘外，研发投入不足也成为悬在毛戈平头上的“达摩克利斯之剑”。据了解，毛戈平旗下产品主要依靠委外加工、外协定制、直接外购三种形式。根据招股书，2021年至2024年上半年，毛戈平的研发投入分别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元、1526.7万元；研发费率分别为0.87%、0.8%、0.83%、0.77%，与中国美妆行业上市公司2%至3%的平均研发费用率相比存在一定差距。
对于研发费用率不足1%的质疑，毛戈平曾经在招股书中坦言，“主要原因为研发模式和研发阶段存在差异，发行人的研发团队以设计、展现及应用为研发方向，着重研发流行元素、色彩、使用效果、外观创意及展示方式等内容；而同行业化妆品企业以化妆品原料、生物技术、化妆品配置工艺等方面的研发为主，发行人与其相比具有物料投入少，设备需求少的特点。”
值得一提的是，面对证监会发审委曾就“公司在研发能力、品牌知名度不如一线品牌的情况下，毛利率高于一线品牌的原因及合理性”等进行问询，彼时，毛戈平在招股书中解释，“公司MAOGEPING与欧莱雅、资生堂、欧舒丹等国际品牌的主要彩妆、护肤品牌定位较为相似”，不过“公司大众品牌的产品定价较低，拉低了整体毛利率水平。”
可见，当前美妆行业竞争激烈，上市成功的毛戈平仍面临不小的挑战，如过度依赖主品牌、研发投入不足、营销费用过重等问题。
国内美妆十强阵容生变
实际上，或是看到科研投入的重要性，毛戈平正在积极着手采取措施试图打破困局。2023年4月，毛戈平美妆研发工厂在杭州奠基开工，项目建筑面积为44838平方米，预计在两年内完成建设并投入运营。
同年10月，毛戈平旗下公司通过股权收购成为代工企业华美康妍（苏州）生物科技有限公司的第三大股东。
今年年初，毛戈平又在杭州成立杭州尚都汇化妆品科技有限公司，注册资本5亿人民币，继续布局研发。
同时，毛戈平还在积极尝试布局探索出海业务。毛戈平在招股书中表示，本次IPO募集所得资金中的25%将用于扩大销售网络，提升用户触达覆盖率，并计划将募集资金的15%用于海外扩张及收购。
由此可见，对于毛戈平而言，上市不是终点，而是一个崭新的起点。值得一提的是，根据进行上半年国货美妆上市企业的数据来看，毛戈平19.72亿元的营收，仅次于目前排名第六的水羊股份（22.93亿元），高于逸仙电商（15.68亿元）、华熙生物（13.81亿元）、丸美股份（13.52亿元）、福瑞达（11.86亿元）。
可见，本次上市成功的毛戈平，不仅有望在今年冲向40亿元营收，更有望在跻身国内美妆十强榜单。
客观而言，毛戈平能够成功上市，一方面源于乘上了港交所IPO政策调整的“快车”。据了解，中国证监会在今年4月19日发布5项资本市场对港合作措施，支持内地行业龙头企业赴香港上市。而毛戈平首次在港交所提交招股书，正是在今年4月。
与此同时，港交所今年推出诸多新举措，如降低特专科技公司的最低上市门槛，提高了市场的包容性，吸引更多创新型公司赴港IPO。
从新股募资额来看，Wind数据显示，截至10月24日，港交所今年新增IPO企业51家，首发募资规模已达到675.67亿港元，远超去年全年。
另一方面，在产品中融入深厚的个人IP，也是毛戈平得以坐享行业红利的关键。据了解，毛戈平在29岁给电视剧《武则天》里的武则天饰演者刘晓庆化妆，为40岁的刘晓庆画出15岁～82岁的妆容，从此一举成名，有了“魔术化妆师”的赞誉。
2000年，毛戈平正式开启了个人IP商业化之路，创办了以自己姓名命名的美妆品牌和化妆培训学校“毛戈平MAOGEPING”。这种命名方式，在国内尚属首例，不仅进一步放大毛戈平个人IP效应，也使定位高端线的MAOGEPING得以与国际接轨。
纵观国际市场，迪奥、娇兰、赫莲娜、雅诗兰黛、香奈儿、祖马龙、圣罗兰等化妆品品牌，其实都冠以创始人的名字。
当然，毛戈平的成功更离不开其一以贯之的“体验式营销”策略。其招股书中坦言：专柜均设有专门的化妆台，由精通化妆知识、技能训练有素的美妆顾问提供支持，为消费者提供专业的试妆，凸显产品效果。
而这种营销动作也为毛戈平带来了丰厚的回报。根据最新招股书，截至2024年6月底，毛戈平自营专柜数为372个，在国货美妆品牌中排名第二，这些专柜贡献了约一半的营业额，2023年营业额14.38亿，占比51.7%；2024年上半年营业额8.75亿元，占比46.1%。
整体而言，毛戈平的8年上市之旅可谓苦尽甘来，通过上市融资，毛戈平有了更广阔的发展想象空间。然而，在面对新发展阶段的市场环境和竞争中，毛戈平想要实现进一步发展，仅靠“毛戈平”三个字的名气为产品背书显然不够，加大研发投入、更新营销理念并不断提升自身核心竞争力，才应是其发展的新起点。
（注：毛戈平暂未披露今年的三季报）
