本文主要研究对象为折叠屏手机产业，本文主要介绍折叠屏手机产业链，分析了折叠屏核心工艺和材料，重点介绍了铰链和柔性盖板，对产业链相关上市公司进行了分析，为该行业的投资提供了建议。本文共计4984字，预计完成阅读13分钟。
一、折叠屏手机产业链概述
（一）背景介绍
1、折叠屏手机前世今生
虽然早在2012年，京瓷就推出双屏可自由旋转的折叠屏手机“KSP8000”， 但是从硬件来看，双屏手机的两块屏幕是独立存在的，所以折叠屏作为一种手机概念，最早诞生于2018年年底，2019年柔宇科技率先发布全球首款可折叠柔性屏手机——FlexPai（柔派），经过近5年的发展，三星、华为、小米、OPPO等公司相继发布折叠屏手机。
折叠屏手机是指屏幕可弯曲、对折的智能手机，按折叠方式划分，折叠屏手机可分为横向内折、横向外折、竖向内折和折三折四种。折叠屏手机在折叠处的设计有以下两种方式：（1）采用铰链结构设计，将屏幕连接起来；（2）采用磁吸式结构及类似魔术贴、钩和凹口等结构将屏幕连接起来。
2、折叠屏手机产业链
折叠屏手机是智能手机的一种，主体结构和大多数手机一样，可以参考如下智能手机产业链全景图。
折叠屏产品增量主要在铰链、柔性盖板和面板，这三类部件成本占比较高，也是折叠屏手机降本轻薄化的关键。
（二）折叠屏核心工艺和材料分析
1、铰链领域
（1）铰链背景知识
铰链作为折叠屏手机的核心零部件，主要负责折叠屏手机的开合和悬停，铰链具有精密限位、阻尼保护以及多次开合等功能，是实现稳定、可靠的折叠屏产品的关键。目前铰链有U型、棒球型、水滴型三种铰链类型，其中U 型铰链结构简单，但会导致手机厚度增加；球棒型铰链合上有缝、折痕大，且容易进灰；水滴铰链合上无缝、折痕小、不易进灰，当前行业主流的铰链分为U型铰链和水滴型铰链，较为出名的有华为双旋水滴铰链，荣耀鲁班钛金铰链，OPPO超韧精工拟锥铰链以及VIVO超耐久轻量铰链。
折叠屏铰链对结构件的要求更高，尤其是强度、厚度和精度方面，因此对于制造工艺和制造材料的要求较高。一般而言，铰链技术方案需采用MIM、CNC精密加工以及冲压等多种工艺，尤其是MIM工艺具备设计自由度高、量产能力强、成本更低等优势；铰链材料方面，3D打印+钛合金+碳纤维，以及液态金属的应用较为关键。
（2）MIM技术
MIM，即金属注射成型技术，是将金属粉末与粘结剂混合来进行注射成型的方法，首先需要将粉末与粘结剂进行混合，然后混合料进行制粒再注射成形所需要的形状，经过脱脂烧结将粘结剂处理掉，从而生产出最终金属产品。MIM行业是一个有一定技术难度，但又存在充分竞争的行业，行业集中度较低，头部企业有精研科技、统联精密和东睦股份，其中精研科技折叠屏业务的最大客户为三星，统联精密则主要应用于苹果、亚马逊，东睦股份作为国内粉末冶金龙头已成为华为手机MIM件的最大供应商。
（3）3D打印+钛合金+碳纤维
这部分详细见后续3D打印、钛合金、碳纤维的行业分析。
（4）液态金属
液态金属又称非晶合金，指熔点低于200摄氏度的低熔点合金，在室温下呈液态，通过人为干预可以从高温液态到固态，打破金属结晶，形成非晶体合金，液态金属具有熔融后塑形能力、高硬度、抗腐蚀、高耐磨等特点,其抗弯强度、抗拉强度、弹性形变等均优于常用材料，作为折叠屏手机铰链的关键部件材料，能够达到铰链结构件对于厚度、强度和精度的要求，同时由于液态金属本身卓越的弹性变形能力，使产品的疲劳性能远远好于其他材料，因此更适合用来制造折叠屏手机铰链，当前，由于锆基液态金属具有高强度和良好的成型性，往往采用锆基液态金属作为原材料，但是也因锆基液态金属铰链整体设计复杂且形态更大，拉升了液态金属零部件的技术和生产水准。宜安科技是我国液态金属产业化龙头，折叠机铰链已实现量产出货。
2、柔性盖板
柔性盖板为实现折叠的核心要素，目前有CPI （透明聚酰亚胺）和UTG（超薄玻璃）两种材质，CPI是第一代折叠屏的柔性盖板材料，UTG，全称Ultra-Thin Glass，其厚度通常在1.3毫米以下，虽然 CPI 具备透明、柔软、可折叠的优点，但同时也存在容易老化、密封性差、硬度低等劣势，而UTG 柔性玻 璃的优势在于可减薄到具有可弯折的特性，同时兼具普通玻璃的性质，透光好、硬度高，可以有效隔绝外界气体，减薄后弹性模量和硬度不变，折痕也较为轻微，只是由于UTG当前量产良率较低，且生产成本相对较高， CPI和UTG作为均为可商用化的盖板解决方案， UTG盖板材料在中小尺寸折叠屏市场具备发展潜力，而CPI则在中大尺寸折叠屏上能更好地施展拳脚，整体来看，UTG盖板材料应用前景更为广泛，呈现逐渐上升趋势。
UTG领域，国内头部企业为凯盛科技和长信科技，其中凯盛科技是国内唯一一家能批量提供具有自主知识产权的全国产化超薄柔性玻璃产品的企业，其率先实现 0.12、0.15、0.2mm的浮法工业化生产；长信科技在UTG的减薄业务方面具备全套的制造工艺流程，包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术。
二、产业链内公司一览
（一）重点上市公司介绍
1、精研科技：华为手机MIM结构件核心供应商
公司成立于2004年，2017年在创业板上市，公司主要从事精密金属（包括 MIM，CNC，3D 打印等）零部件及组件，精密塑胶零部件及组件，传动及转动组件，散热组件，智能制造服务，以及电子制造业务等六大业务板块，产品主要应用于消费电子、汽车、智能家居等行业。2023年公司经营简况如下：
财务方面，2023年，公司实现营收21.96亿元，同比-12.44%；归母净利润1.66亿元，同比：171.56%；毛利率同比+7.19pct至29.44%。公司半年度业绩预告显示，2024年上半年实现归母净利润5,400.00万元–6,100.00万元，去年同期亏损3,660.77万元，实现扭亏为盈。
2、东睦股份：粉末冶金行业龙头
公司成立与1994年，2004年在上交所上市，2014 年，公司收购科达磁电有限公司60%的股份，成功组建了东睦科达有限公司，进军软磁金属粉芯（SMC）市场，2019-2020年，公司先后收购东莞华晶和上海富驰，实现了对金属注射成型(MIM)技术的掌握和市场的开拓，公司是粉末冶金新材料行业龙头企业，以粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）和金属注射成形（MIM）三大新材料技术平台为基石。2023年公司主营业务简况如下：
财务方面，公司2023年实现营业收入38.61 亿元，同比+3.62%；归母净利润 1.98 亿元，同比+27.08%；扣非归母净利润 1.49 亿元，同比+6.81%。2024年上半年公司实现营业收入 23.53 亿元，同比+33.50%；归母净利润 1.90 亿元，同比+431.53%；扣非归母净利润 1.78 亿元，同比+6821.68%；Q2 营收12.51亿元，同比+30.22%，环比+13.50%，归母净利 1.08 亿元，同比+561.92%，环比+33.57%。
3、统联精密：MIM 精密零部件制造商
公司成立于2016年，成立以来深耕MIM 产品的研发、设计与销售，产品广泛应用于平板电脑、智能触控电容笔等便携式智能终端类消费电子领域，以及智能穿戴设备、航拍无人机等新兴消费电子设备领域，2023年，公司在 MIM 精密零部件业务方面，导入了折叠屏铰链相关业务，并实现了销售的转化；在非MIM精密零部件业务方面，公司激光加工、CNC 及其他金属精密制造能力进一步取得了现有客户的信任，公司供应的产品料号不断增加，整体渗透率持续攀升。
2023年公司主营业务简况如下：
财务方面，2023年，公司实现营收5.6亿元，同比+10.4%，归母净利润0.6亿元，同比-38.1%，扣非归母净利润0.5亿元，同比-28.0%。2024年一季度实现营业收入1.30 亿元，同比+88.03%，扣非归母净利润为1389.89万元，实现扭亏为盈，较去年同期增长2145.69万元。
4、凯盛科技：UTG龙头企业
公司2000 年成立，2002年于上交所上市，是中国建材集团凯盛集团旗下显示材料与应用材料研发和产业化应用的重要平台，公司的主营业务包含显示材料板块和应用材料板块，主要产品包括超薄电子玻璃、柔性可折叠玻璃（UTG）、ITO导电膜玻璃、柔性触控、面板减薄、显示触控一体化模组、电熔氧化锆、硅酸锆、稳定锆、球形石英粉、高纯合成二氧化硅、纳米钛酸钡、稀土抛光粉等。2023年公司经营简况如下：
财务方面，公司2023年实现营收50.1亿元，同比+6.2%，归母净利润1.07亿元，同比-24.4%，扣非归母净利润-0.52 亿元，22年同期0.02亿元。2024年一季度实现营业收入12.64亿元，同比-0.48%，扣非归母净利润为-0.31元，同比-68.70%。
5、利和兴：折叠屏铰链检测设备供应商
公司成立于2006年，2021年在创业板上市，初期为食品包装、功能手机等行业提供自动化设备相关夹具、精密结构件及包装设备等，2013年，公司成为华为公司的合格供应商，目前公司专业从事自动化、智能化检测、制程类设备等产品的研发、生产、销售及技术服务，经过多年的行业积累与发展，公司现已成为国内移动智能终端和新能源汽车检测领域行业较为领先的企业之一，公司的折叠屏铰链检测设备常用于测试零部件状态的铰链。
2023年主营业务简况如下：
财务方面，公司2023年实现营收4.70亿元，同比+53.27%；归母净利润-0.38 亿元，同比+8.76%。24上半年实现营收2.70亿元，同比+60.01%；归母净利润0.13亿元，同比+256.63%。
6、其他
除上述介绍的几家企业外，折叠屏产业链还包括全球AMOLED显示面板领军企业维信诺，柔性 OLED龙头京东方，为国内知名手机厂商供应折叠屏转轴部件的信维通信；MIM液态金属厂商宜安科技；国内首次量产折叠机UTG盖板的长信科技，折叠屏铰链及转轴方面有较深厚的技术积累的长盈精密；折叠屏手机结构件供应商福蓉科技；铰链领域厂商悦安新材；3D打印厂商铂力特和华曙高科；CNC厂商金太阳和宇环数控；转轴生产商科森科技；组装检测设备厂商组装检测设备联得装备和荣旗科技。
（二）估值分析
三、投资建议
近期二级市场折叠屏概念很火，主要原因在于三星、华为、荣耀、小米、vivo 等各大手机厂商都将密集发布折叠屏手机，而国内市场已成为折叠屏的重要战场，虽然二级市场股价受此情绪影响较大，但是折叠屏自身行业特征，还是值得关注。
（一）首先，从行业景气度来看，折叠屏手机市场正在快速增长，当前折叠屏手机主要集中在高端市场，据不完全统计，占领约15%的市场份额，各大手机厂商即将陆续推出新一代产品，以更高的用户体验来满足客户，如轻薄化设计、屏幕扩展和系统流畅度等，随着技术进步和竞争加剧，折叠屏手机价格或更具有竞争优势，市场份额会提升。
（二）其次，从应用品牌来讲，除三星外，大多数手机品牌为国内品牌，意味着短期战场在国内，折叠屏手机可以看做是传统直板手机的替代，所以从短期投资的角度，关注的不是整个手机产业链，而应该关注具有增量价值的产业链；但是，苹果公司亦在折叠屏技术方面布局专利，预示着即将进入市场，虽然大概率会优先用于平板，但不排除未来会推出iPhone，长期也可以期待。
（三）再次，从增量部件来看，折叠屏手机相比传统直板手机的技术创新集中在屏幕显示和铰链技术上，显示和铰链这两个部件构成了主要的增量市场，尤其是铰链，价值量的增幅近乎翻两倍，市场空间较大，有统计称，预计未来折叠屏手机铰链市场规模将超过百亿；另外，铰链作为关键技术，涉及大量专利，随着国产品牌的崛起，铰链生产和组装领域逐渐向国内市场转移，国产替代逻辑更强。
（四）另外，从技术演进角度看，屏幕技术和材料的研发也是该行业关注焦点，市场对UTG（Ultra-Thin Glass）和CPI（Crystal Plastic Interruptive）的兴趣较高，两者在未来是替代关系还是并存关系，还未有定论，短期先看看华为计划推出的三折式折叠屏手机吧。
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