本文研究对象为金融IT服务行业，主要介绍了金融IT服务行业，分类及其现状及竞争格局，重点分析了银行IT、证券IT和保险IT，同时介绍了行业内上市公司，最后提到了“预期理论”和“价格围绕价值波动理论”，对本行业的投资提供了建议。本文共计11603字，预计完成阅读30分钟。
一、金融IT服务行业概述
（一）金融IT服务行业基本情况
1、金融科技的重要分支
广义角度，金融IT既可以指金融机构或者金融从业人员用于管理其业务、客户及运营的IT解决方案，这时候的金融IT行业主要定位为辅助作用，以提升效率、安全等为目标，金融引领着IT，IT为金融行业提供工具支持；也可指为附加金融属性的计算机科技行业，可以理解为金融行业与IT行业的结合，更多的新技术逐渐创造出了新的金融模式，既可以将其认为是计算机行业中的一个垂直行业，也可以认为属于金融服务业。为便于理解，本文将金融IT行业作为金融科技的一个分支。
金融科技，也称FinTech，可以理解为金融（Finance)和科技（Technology)的集合体，出发点可以是金融，通过技术赋能创新产品、工具、商业模式等，也可以是技术，通过对金融业的定向输出，达到提升效率、降低风险、提高效率的目的。全球金融稳定理事会（FSB）将金融科技定义为金融服务中以前沿技术为基础的创新，以此重塑或创造新的金融业务模式、流程或产品，是助力金融行业的不断创新发展的重要技术形式。
金融科技行业，主要包括To B端的传统金融机构的科技子公司和传统软硬件技术服务类公司，其中前者从传统金融机构的科技部门发育而来，以对内服务为主，而后者本质上是计算机软件公司，他们通过服务外包或者技术输出的形式为金融机构提供信息化的产品或服务；也包括从IT公司发展而来的，从事TO C端的大型互联网企业子公司和互联网金融信息服务商，其中前者主要依托互联网平台切入金融服务领域，而后者则是利用信息技术深耕于某一特定的金融服务领域。
2、金融IT分类
本文所指大的金融IT服务行业，为便于理解，不包含存、贷、汇及财富管理相关的金融科技分支，特指面向金融领域的B端软件服务商，提供包括软件系统和硬件产品在内的金融IT系统建设服务，可分为前端应用领域的金融信息服务商和中后台柜台系统领域的技术服务供应商，主要分类如下：
（二）金融IT服务行业现状及竞争格局
1、金融信息IT
金融信息服务行业即为客户提供证券行情交易、证券分析和金融咨询等服务的行业。金融信息服务行业的细分市场可分为三类，即金融数据终端服务、证券行情交易系统服务和网络财经信息服务。其中，金融数据终端服务是第一大细分市场；证券行情交易系统服务相对来说技术门槛较高；网络财经信息服务对平台用户的规模要求较高。
金融信息IT服务往往是B端和C端同时存在，C端高于B端，如2023年金融信息软件服务行业中，个人投资者市场和机构投资者市场估计分别为136亿元和49亿元。目前该行业内的几家公司TO B端收入占比各不相同，有的还从事互联券商业务，故互联网金融行业来专题分析，本文不过多介绍，下图为三家头部金融信息IT厂商的业务分布。
2、银行IT
（1）银行IT系统：银行IT系统是银行业务运营的核心技术支撑，细分领域众多，由多个层次和组件构成，以确保银行服务的高效、安全和稳定。整体来看，可以分为基础设施IT系统，这是整个IT架构的基础，提供运行环境和基础资源，包括服务器、存储设备、网络设备以及操作系统和中间件等；渠道接入IT系统，这一系统是客户与银行交互的界面，包括实体网点（如柜台、自助银行）、电子渠道（如网上银行、手机银行、电话银行）和合作伙伴渠道（如第三方支付平台、电子商务平台）等；管理信息层IT系统，该系统主要对交易处理层产生的数据进行分析和挖掘，为银行的决策提供支持，主要包括财务系统、分类评级系统和绩效考核系统额等；交易处理系统，这一系统是银行IT架构的核心，处理所有与银行业务相关的交易和操作，主要包括负责处理账户信息、资金交易等核心业务的银行核心系统，负责处理跨境汇款、外汇交易等国际结算业务的国际结算系统，管理信贷业务流程，支持贷款发放、风险评估等功能的信贷系统等。
（2）市场规模：据IDC数据显示，2022年，银行业IT投入为1445.7亿元，其中软件和服务占比约55%，硬件占比45%，预计2026年银行IT投入将达到2212.8亿元，复合增速约9.7%。2022年中国银行业IT解决方案市场的整体规模达到648.8亿元，预计到2026年，中国银行业IT解决方案市场规模将达到1312.9亿元，复合增速约19.3%。
（3）竞争格局：目前银行IT行业内竞争格局较为分散，从技术角度看，负责银行核心系统的厂商更有竞争力，如神州信息、长亮科技、润和软件、宇信科技、天阳科技和软通动力等，但单个公司市占率较低，造成这种竞争格局的主要原因在于细分产品类型较多、产品标准化程度较低，国内厂商差异化竞争等因素。
3、证券IT
（1）证券IT系统：证券IT系统是证券公司提供金融服务的基础设施，它涉及到证券交易的全过程，包括交易、清算、结算、风险管理等多个方面。整体来看，可以分为前台C端券商IT系统，这部分系统的主要职责是服务券商，帮助券商搭建C端行情交易系统，包括行情系统、交易系统和下单指令系统等，服务商一般提供网上行情交易软件及系统维护；中后台B端券商IT系统，该系统帮助券商搭建B端交易系统、清算系统等业务基础系统，同时提供运营与服务支持，业务流程实现线上化，包括清算系统、结算系统、风险管理系统、数据库等；中后台交易所IT系统，该系统是资本市场基础设施的重要组成部分，它支撑着证券交易的全过程，包括交易、清算、结算、风险管理等多个方面，包括接口层、业务逻辑层、数据层和清算、结算、交易以及风险管理系统等。
（2）市场规模：据长江证券预测，证券基金IT行业短期市场空间约为519亿元，若结合空间扩容假设，预 计长期市场空间可达1305亿元。
但是，预测市场规模不是一件容易得事情，上述预测的背景是资本市场长期熊市的情况下，按照中国证券化率逼近美国水平，公募基金、保险资管、私募资管渗透率亦是接近美国水平来假设测算，实际上当前假设的背景面临变化，短期有极大的变量，尤其是交易量迅速扩大而带来的增量，无法预测，交易量快速放大对原交易系统形成明显压力，券商和交易所都有宕机事故发生，必要要增加证券IT的投入。
（3）竞争格局：证券IT行业市场集中度较高，恒生电子断层领先，金证股份、顶点软件、根网科技、金仕达和华锐技术等，其中恒生电子、金证股份和顶点软件都加大了对IT系统研发投入，希望通过技术创新、服务升级来提升自身的竞争力，三家公司的业务毛利率相对稳定，金证股份行业竞争力位居第二位，顶点软件因定制化且产品价格更低，毛利率较恒生及金证更低。
4、保险IT
（1）保险IT系统：保险IT系统是保险公司运营的核心技术支撑，它涉及到保险业务的各个方面，包括销售、承保、理赔、客户服务等。整体来看，可以分为渠道系统类，核心业务系统类和管理系统类三大块，其中核心业务系统类是保险IT系统的核心，也是保险公司开展业务的刚需，能满足产品定义、报价、批改、理赔、续保、再保等全流程的保险业务需求，渠道系统主要辅助核心系统进行营销作业，管理系统则主要负责进行日常事务管理。
（2）市场规模：据IDC预计，保险IT市场，2023年市场规模约205亿元，保险IT中核心业务系统规模最大，其中占比前两位的是寿险核心系统和财险核心系统，不同于银行IT和证券IT，保险IT投入规模小，频率偏低，主要由于保险行业的特性，险企数量少，且日常交易频率低、容错高，因此对信息系统的建设要求比较低。
（3）竞争格局：保险IT头部供应商竞争格局相对稳定，中科软在国内保险行业IT解决方案市场份额和IT服务商相关竞争力评估中连续多年均排名第一，软通动力市场份额排名位居第二，并被艾瑞咨询评为中国保险数字化卓越服务商，新致软件也连续多年在中国保险业IT解决方案供应商中排名靠前。
二、行业内公司一览
（一）重点公司介绍
1、恒生电子：金融科技行业龙头
公司成立于1995年，2003年在上交所上市，所属行业为金融科技行业，IDC公布的2023年度全球金融科技百强（IDC FinTech Rankings Top 100）榜单中，恒生电子排名第22名，为中国公司之首。
公司主要为证券、期货、基金、信托、保险、银行、交易所、私募等机构提供整体解决方案、金融科技产品和相关服务。根据产品或服务的类型，公司将经营活动划分为如下几类业务板块：财富科技服务、资管科技服务、运营与机构科技服务、风险与平台科技服务、数据服务业务、创新业务、企金&保险核心与金融基础设施科技服务以及其他业务共8大板块，2023年各板块经营简况如下：
财务方面，公司2023年实现营业收入72.81亿元，同比增长11.98%；实现归母净利润14.24 亿元，同比增长30.50%；实现扣非净利润14.48亿元，同比增长26.51%。2024H1，公司实现营收28.36亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润0.30亿元，同比下滑 93.30%；实现扣非净利润1.36亿元，同比下滑48.81%。
2、金证股份：证券、资管双基石
公司成立于1998年，2003年在上交所上市，是国内领军的金融科技全领域服务商，公司业务覆盖“金融科技+数字经济”两大赛道，深度聚焦金融科技，为证券、基金、银行、期货、信托、交易所、监管机构等行业客户提供全技术栈、全产品线解决方案，同时与政府机关、互联网公司合作开展包括智慧城市在内的数字经济业务，是中国证券监督管理委员会备案的信息技术系统服务机构。目前公司拥有五大业务板块，即大证券、大资管、大银行、大数字、创新类，其中大证券和大资管为双基石业务，大证券以证券交易解决方案为核心，在财富管理、资产管理、机构服务、自营投资、投资银行等领域为证券公司提供全方位的技术赋能解决方案，同时在中台业务与技术、金融云平台等方面为证券公司提供全面、专业的技术支持和服务；大资管为资管行业客户提供交易结算系统、投资管理系统、TA系统、投决系统等核心软件产品。
2023年各板块经营简况如下：
财务方面，公司2023年实现营业收入62.21亿元，同比下降3.97%；实现归母净利润3.69 亿元，同比增长37.20%。2024H1，公司实现营业收入23.47亿元，同比下降13.94%；实现归母净亏损0.81亿元，同比下降223.19%；实现扣非归母净亏损1.03亿元，同比下降712.22%。
3、顶点软件：证券IT供应商
公司成立于1996年，2017年在上交所上市，专注金融IT服务，软件服务面向证券、期货、资管、银行、信托、要素交易等客户，早期重点围绕金融行业CRM建设陆续推出A.CRM Suite、CRM4等产品，2019年推出新一代极速交易系统HTS，切入极速交易赛道，次年基于自研的内存数据库和 LiveDTP 平台推出核心交易系统A5信创版，积极布局核心系统信创。
财务方面，公司2023年全年实现营收7.4亿元，同比增长19.1%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长40.5%。2024年上半年，公司实现营业收入2.67亿元，同比-4.93%；归母净利润0.49亿元，同比-21.11%；扣非后归母净利润0.41亿元，同比-23.13%。
4、中科软：保险IT核心供应商
公司成立于1996年，2019年在上交所上市，公司主要产品及服务包括软件产品销售、软件开发及服务、系统集成及其服务，公司主要通过产品化软件销售、定制化项目开发以及云服务三种模式向客户提供产品或服务，公司保险IT绝对龙头，截至2023年底，公司国内保险公司客户覆盖约99%，国内保险公司核心业务系统覆盖约82%，88家国内财产保险公司中 87家为公司客户，其中核心业务系统覆盖客户72家；92家国内人寿保险公司中91家为公司客户，其中核心业务系统覆盖客户76家。
除保险领域外，公司也在持续优化银行、证券、基金、消费金融、汽车金融等非保险金融领域的业务布局， 2023年，证券IT领域增速达64.67%，2024年上半年，包含证券IT在内的非保险金融领域，同比增长65.09%。
财务方面，公司2023年实现营业收入65.03亿元，同比下降3.01%；净利润6.55亿元，同比增长2.59%；扣非归母净利润6.45亿元，同比增长4.80%。2024H1，公司实现营业收入 28.19亿元，同比增长7.17%；实现归母净利润1.89亿元，同比下降 9.75%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比下降8.23%，中报来看，公司保险IT业务略有下滑，非保险IT业务增速亮眼。
5、新致软件：保险IT领军企业之一
公司成立于1994年，2020年在上交所科创板上市，主要向以银行、保险为主的金融机构和其他行业的终端客户提供科技服务，主要从事咨询规划、设计、开发、运维等软件开发服 务及基础算力服务；同时公司在各类解决方案的整合上，凭借公司的全方位能力，向客户提供场景运营流量业务。
公司长期服务中国太保、中国人保、中国人寿、新华保险等保险行业核心客户，与其建立了良好的合作关系，为其不断开发建设信息系统。经过多年发展，公司在保险行业IT解决方案领域积累了丰富的经验，形成了完善的信息技术服务体系，因此在保险行业IT解决方案市场的行业地位较高；另外公司的银行业IT解决方案已经应用于40余家股份制银行，其中以大型商业银行、股份制商业银行和邮政储蓄银行为主，未来有望逐步复制并推广大型银行客户的成功经验至中小型银行企业，逐步提高公司在银行行业的客户覆盖率。
财务方面，公司2023年实现营业收入16.83 亿元，同比增长27.92%；实现归母净利润6862 万元，同比扭亏。2024年上半年，实现营业收入9.29亿元，同比增长31.37%；实现归母净利润2125万元，同比下降21.85%。
6、长亮科技：银行IT核心供应商
公司成立于2002年，2012年在深交所创业板上市，是国内领先的金融IT解决方案提供商之一，服务于以银行为主的金融行业客户，截止2023年末，公司已与3家政策性银行、6 家国有大型商业银行以及所有全国性股份制银行展开了合作，已与资产规模达5,000亿以上的城商行中的48家及农商行中的46家展开了合作，对所有资产规模达5,000亿以上的客户的覆盖率已超过96%。
财务方面，2023年，公司实现营业收入19.18亿元，同比增长1.62%；归母净利润0.32亿元，同比增长42.98%。2024H1，公司收入实现7.04亿元，同比下降 5.99%；净利润实现0.02亿元，同比增长118.44%；归母净利润0.02亿元，同比增长118.48%。
7、润和软件：华为核心合作伙伴
公司成立于2006年，2012年上市，公司聚焦“金融科技”、“智能物联”和“智慧能源”三大业务领域，依托从芯片、硬件、操作系统到应用软件的软硬件一体化产品与解决方案能力，以及涵盖需求、开发、测试、运维于一体的综合服务体系，赋能金融、能源、通讯、汽车、工业制造、教育、医疗等行业客户，满足客户数字化升级转型的需求，公司以自身在 OpenHarmony（开源鸿蒙）、openEuler（开源欧拉）平台所积累的突出技术研发优势为核心，依托自身在芯片与终端设备开发、操作系统、中间件、边缘计算、云计算、大数据、人工智能等先进技术领域的长期实践积累，建立了从端到边到云、从底层技术到上层应用的物联网解决方案全栈技术能力，针对未来物联网发展所带来的大量行业定制终端及万物互联需求，不断推出多种软硬件产品，面向智慧金融、智慧能源、智能园区、智能家居、智能汽车、可穿戴设备、工业互联等行业领域打造“云-边-端”高效、安全、协同的解决方案。
在金融科技领域，公司为阿里云的首选生态合作伙伴，双方共同服务了二十多家银行、保险公司等持牌金融机构，共建银行业务中台、智能数据中台、新一代智能风控平台、分布式保险核心等重要项目。
财务方面，2023年，公司实现营业收入31.06亿元，同比增长4.42%；实现归母净利润1.64 亿元，同比增长55.24%；扣非归母净利润0.56亿元，同比大幅提升8014.00%。2024年上半年，公司实现收入15.8亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润8476.3万元，同比增长6.4%；实现扣非后归母净利润3541.1万元，同比增长16.4%。
8、宇信科技：银行IT领军企业之一
公司成立于2006年，2018年在深交所创业板上市，主要面向以银行为主的金融机构和其他非银金融机构，通过招投标或协议销售等方式提供软件产品、软件开发及服务和业务运营服务，是国内银行业IT解决方案市场中的领军者，公司已经为中国人民银行、三大政策性银行、六大国有商业银行、12家股份制银行以及180多家区域性商业银行和200余家农村信用社、农商行和村镇银行，以及 50 余家外资 银行提供了相关产品和服务。
另外公司也是华为在金融行业的重要伙伴，在鲲鹏原生生态方面，双方将基于鲲鹏硬件底座，OpenEuler、开发套件 Kunpeng DevKit、应用使能套件 KunpengBoostKit 开展面向金融行业的原生应用开发，并持续发布性能更优的鲲鹏商用软件版本，打造鲲鹏原生应用开发合作样板。鸿蒙原生生态方面，公司不仅在鸿蒙系统1.0推出开始，就率先完成手机银行、移动开发基础平台等渠道产品与HarmonyOS系统的适配，还积极携手多家金融机构推进基于HarmonyOS 系统的金融场景解决方案。2023年经营简况如下：
财务方面，2023年，公司实现营业收入52.04亿元，同比增长21.45%；实现归母净利润3.26亿元，同比增加 28.76%；实现扣非归母净利润3.16亿元，同比增加29.34%。2024H1，公司实现营业收入14.90亿元，同比下降 23.09%；实现归母净利润1.63亿元，同比下降1.03%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比下降9.83%。
9、银之杰：金融科技服务公司
公司成立于1998年，2010年在创业板上市，坚持科技服务金融，是为银行等金融机构提供金融信息化服务的高新技术企业，2013年布局互联网金融，2016年左右参与设立东亚前海证券、易安财产保险有限公司进军券商、保险等金融领域。目前公司主营业务涉及金融IT、移动信息服务、电子商务三大领域，其中移动信息服务长期占营收比重的50%左右，电子商务次之稳定在30%左右。其中金融IT领域，公司主要为银行等金融机构提供软件开发、数字金融解决方案、金融专用设备和技术服务；为银行等金融机构和大型企业提供大数据平台、机器学习、分布式云计算架构等基础架构建设及治理服务，以及基于数字化架构的数据中台、智能中台、影像平台的解决方案和交付服务。主要金融专用设备产品包括智能印章控制机、智能打印鉴伪批量盖章一体机等，公司合作客户包括遍及国内31个省、市、自治区的近400家银行或分行，涵盖政策性银行、大型国有商业银行、主要全国性股份制银行以及部分城市商业银行、农村商业银行和农村信用联社，客户覆盖超10万个银行营业网点。2023年各板块经营简况如下：
财务方面，2023年，公司实现营业总收入10.15亿元，同比-9.06%，实现归母净利润-1.17 亿元，同比减亏3.54%。2024H1实现营业总收入4.25亿元，同比-18.97%；归母净利润-0.5亿元，同比-83%。
10、南天信息：银行IT服务商
公司成立于1998年，1999年在深交所上市，是国内领先的金融行业数字化综合解决方案和服务提供商之一，公司深耕行业信息化建设三十余年，以 “金融科技”和“数字化服务”为业务主线，公司目前的客户主赛道为金融行业，并以银行业客户为主，位居中国银行 IT 解决方案市场格局中第四名，同时在多个细分领域位列前三，业务覆盖所有的政策性银行、六家大型商业银行（工农中建交邮）、大多数全国性股份制商业银行和大量农信、城商、农商行和一批大型保险公司，在生态圈中建立了广泛的合作基础。2023年经营简况如下：
财务方面，2023年，公司实现营业收入91.38亿元，同比+6.66%， 归母净利润1.56亿元，同比+13.66%；扣非后归母净利0.71亿元，同比- 46.22%；2024年上半年，公司实现营业收入39.23亿元，同比+3.06%，归母净利润0.25亿元，同比+18.13%；扣非后归母净利0.23亿元，同比+18.54%。
11、天阳科技：银行IT服务商
公司成立于2003年，2020年在创业板上市，公司服务于以银行为主的金融行业客户，利用人工智能、区块链、云计算和大数据等新一代金融科技为客户提供咨询、金融科技、数字金融及金融IT等产品和服务，公司的业务分为咨询、金融科技、数字金融及金融IT等产品和服务，可提供大信贷、信用卡及消费金融、营销、 银行核心系统的端到端完整解决方案。公司可提供的银行技术服务如下：
财务方面，公司2023年全年实现营收19.4亿元，同比下滑2.0%；实现扣非后归母净利润 0.6亿元，同比增长 286.8%。2024上半年，公司实现营业收入达9.29亿元，同比下滑1.14%；归母净利润为0.91亿元，同比增长304.11%。
12、京北方：银行IT服务商
公司成立于2009年，2020年在深交所上市，为国内领先的数字化转型综合服务提供商，向以银行为主的金融机构和央国企为主的非金融机构提供信息技术服务和业务流程外包服务，为企业数字化建设聚势赋能。其中在信息技术服务领域，公司提供软件及数字化转型服务、软件产品及解决方案、IT 基础设施服务；在业务流程外包领域，公司提供客户服务及数字化营销、数据处理及业务处理服务。主要业务如下：
财务方面，2023年公司实现营业收入42.42亿元，同比增长23.32%，实现归母净利润3.48亿元，同比增长25.48%。2024年上半年，公司实现营业收入22.44亿元， 同比增长10.90%；归母净利润1.20亿元，同比下滑20.17%；归母净利率下滑2.08pct，综合毛利率为21.56%，较上年同期下滑1.56pct。
（二）估值分析
1、估值方法
本文所提到的金融IT，实际上是B端的软件服务商，因此可以参考软件行业的整体估值逻辑，即采用P/S-P/B-毛利率的分析方法，规模较大且增速放缓的企业可以参考P/E估值。
以下参考恒生电子历史PE、PB和PS，PE-TTM(扣非)当前值29.86，当前分位点5.31%；PB(不含商誉)当前值5.547，当前分位点4.61%；PS-TTM当前值5.4，当前分位点4.19%。
整体来看，判断估值，需要考虑业绩的增长，分析业绩增长来源，可以简单划分为存量客户带来的需求和新客户带来的需求，前者主要考虑国家宏观层面的要求（如信创），制度变革（如监管变化）、技术创新（如互联网时代）和交易和管理规模的上升（典型的是牛市交易量上升对证券IT的拉动）；后者主要涉及的是新金融机构的设立或兼并（如券商合并带来的系统更新），以及替换竞争对手的市场份额。
2、估值列表
三、投资建议
本文主要分析的是金融IT行业，偏B端机构类，金融IT、保险IT和证券IT子行业由于下游客户大多数为机构，因此估值方法偏一致，可以采用PE和PS结合的分析方法，可以和传统软件行业类企业对比分析；而金融信息IT服务商由于其营收构成中C端个人类客户占比较高，不能完全将其按照软件企业来分析，可参考非银金融的分析思路，C端行业过几天再重点分析，可以继续关注微信公众号。
考虑到最近的宏观环境，牛市初期，金融IT行业，尤其是证券IT行业发生了重点的预期变化，再这种背景下再去分析供给结构、下游需求、行业技术发展等等都不足以提供有效的投资建议，毕竟基本面、资金和预期情绪会共同作用于股价，牛市的泡泡会吹多大，无人能知，就如同熊市的悲观什么时候能扭转一样，过早的预判都是不负责任的行为，所以今天重点讲两个理论，一是“预期理论”，二是“价格围绕价值波动理论”，希望大家有所启发。
首先是预期理论，资本市场预期理论是金融学中一个重要的概念，它涉及到投资者对未来市场条件（如利率、股价等）的预测以及这些预测如何影响当前的金融决策早期的预期理论，认为投资者的预期受到心理因素的影响，如信心、恐惧等。其实人们往往讨厌风险这个特征只是在面对盈利时才表现的，在面对损失时，人却表现为喜欢风险，更喜欢赌一把，看是不是有机会，能绝处逢生，一方面，损失厌恶的心理会使投资者尽量避免做出让自己损失的决定，另一方面，损失厌恶的心理会使投资者在发生损失时，难以止损，损失厌恶让你不想把亏损变成既成事实，风险偏好又让你想要搏一把，就这样，在熊市里，你越亏越狠，越狠又继续亏，最后赔得一塌糊涂。而牛市时，又存在明显的羊群效应影响，当牛市来临时，由于散户知识储备少，信息差大，一方面所谓的主力和庄家，可以对对自己已经埋伏好的标的进行爆拉，抬高标的价格，惜售标的数量，而羊群们会在各大消息舆论的诱导下蜂拥而至，基于从众心理，放弃自己判断，抢着买入；另一方面，投资者出售资产存在一种典型行为偏差，售盈持亏，即投资者会过早出售盈利资产，过长时间持有亏损资产；盈利时，投资者讨厌风险，所以希望落袋为安；亏损时，投资者偏好风险，希望放手一搏，售盈持亏和售亏持盈都是不对，正确的做法是向未来看，不要受买入成本等参考点的影响，售盈持亏很有可能导致投资者在牛市时赚不到头，而在熊市时却一亏到底。（这部分行为金融学里面也有涉及，可点击，看看之前的文章量化交易的底层逻辑-行为金融学解析）。
其次是价格围绕价值波动，这个是经济学中的一个基本原理，它源自古典政治经济学和后来的马克思主义政治经济学，这一原理的核心思想是市场经济中，商品的价格是由其内在价值决定的，但是尽管价值是价格的基础，但市场上的供求关系会影响价格围绕价值上下波动，供大于求时，价格可能低于价值；供不应求时，价格可能高于价值。不过从长期来看，价格倾向于回归价值，而短期内，价格可能会因为各种因素（如市场情绪、政策变化、自然灾害等）而偏离价值。这个原理在资本市场中同样适用，股价理论上应该反映公司的内在价值，即其未来盈利能力的折现，但实际中股价会受到市场情绪、预期和宏观经济状况等多种因素的影响，导致价格偏离价值是常态，而接近于价值很少见，不过也正是因为有价格围绕价值波动这一经济学原理，才会有价值投资策略，长期投资者寻找那些市场价格低于其内在价值的资产进行投资，很多人忽视行业，认为不重要，根本原因在于他只看到了“价格大多数时间偏离价值”，而没有看到“价格偏离价值需要回归价值”这个趋势，尤其是价值方向和价格长时间背离时，而价值突然转向，这时候的机会和风险是显而易见的，比如股价长期高估，而价值预期转弱，或者股价长期低估，而价值预期转强。其实判断和预测价值，寻找回归价值的变量也是投资的重要方法之一，比如就像本文所介绍的证券IT行业一样，原本行业普遍对其成长性存疑，如果没有大的变量，价值下降是趋势，但是当行业基本面出现大的变量后，预期价值大幅度提升，虽然无法预测价值的最终大小，但是股价偏离价值需要回归这是一个确定的事实，于是股价大幅拉升，而这时预期理论来了，如果市场普遍预期某个商品的未来价值会上升，那么当前的价格可能会被推高，也就是价格又会大幅偏离价值，产生所谓的泡沫，这时候大量的投资收益表面上来源于泡沫，实际上来源于你对价格围绕价值波动的理解。
最后还是简单说说金融IT行业，尤其是证券IT，从竞争结构来讲，行业内上市公司不多，恒生电子为龙头，金证股份和顶点软件也有一定的市场地位，但是大多数金融IT服务商的业务范围没有明显的界限，部分银行IT服务商也从事证券IT领域内的系统建设，还是需要分析每家企业的客户结构和业务范畴。证券IT行业，从需求角度来看，短期最大的变量在于被动型需求，即牛市带来的巨大交易量会催生下游行业对IT系统的升级换代需求，比如交易所宕机，另外若下游券商等盈利能力的提升，也会提升这些机构加大IT投入的意愿。之前行业的投资逻辑是行业整体的成长性，是否下滑，焦点在于测算信创提升的需求，而当前需要关注的而是交易量，有没有可能极大的超预期，预测和判断价值，而后结合情绪看价格围绕价值的波动。
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