本文主要研究对象为注塑机行业，这是一个小众行业，但赛道清晰，竞争格局较为稳定，本文首先介绍了注塑机、分类及其产业链，重点分析了注塑机行业市场规模、竞争格局和发展现状，随后对注塑机行业内上市公司进行了梳理，为该行业的投资提供了建议。本文共计4255字，预计完成阅读11分钟。
一、注塑机行业概述
（一）注塑机背景介绍
1、注塑机是什么
注塑机是将热塑性塑料或热固性料利用塑料成型模具制成各种形状的塑料制品的主要成型设备，简单讲，注塑机是一种用于制造塑料制品的机器设备，通常被称为注射成型机或简称注射机，是塑料机械的最重要的分支，和压塑机、挤塑机、吹塑机、压延机、滚塑机、发泡机等其他塑料成型设备一样，用于将塑料原料转化为半成品或成品。
注塑是一种广泛应用于工业制造领域，用于生产各类造型产品的技术，它既可以应用于橡胶制品的生产，也可以用于塑料制品的制造，而其中作为注射成型工艺的关键设备，注塑机也是一种高度自动化的设备，是衡量一个国家塑料机械制造能力的重要标志，也是完整工业体系的重要基础构成。
2、注塑机主要结构及分类
注塑机结构较为复杂，主要由注射装置（推动熔融塑料进入模具并防止逆流）、合模装置（提供锁模力并实现模具的开合）、驱动装置（全电动、液压、电液混合）和控制系统四部分构成，工作过程包括合模、注射、保压、冷却塑化、开模、脱模等。其中，注射系统的核心功能在于确保塑料材料在塑化过程中均匀熔融，并以适当的速度将预定量的熔融塑料注入模具的型腔之中；合模系统则负责模具的开启与闭合动作，通过产生足够的合模力来确保模具在成型过程中稳定锁紧；驱动控制系统为注塑机提供整个工艺流程所需的动力，满足各个动作环节对于压力和速度的具体需求。
注塑机的分类方式较多，大体上可以按照驱动方式（液压式、电动式和电液混合式）、塑化方式（螺杆式、柱塞式和螺杆预塑柱塞注射式）、注射与合模装置轴线（立式、卧式和角式）、锁模力（小型、中型、大型）这四种分类方法来进行分类。
3、注塑机产业链
产业链的上游部分主要为各种原材料生产商，中游环节是注塑机的实际生产和制造，下游环节则涵盖了注塑机的多种应用场景。上游零部件中，机架和机门等机械类虽然价值量占比较高（超过50%），但是部分核心零部件还是需要国外厂商提供，尤其是在高端产品领域，比如电气控制系统和液压系统中的液压阀、伺服电机和控制器等。
（二）注塑机行业竞争格局及发展现状
1、市场规模
全球来看，根据 Grand View Research 研究机构预测，2022年全球注塑机市场空间约 153.30 亿美元，预计 2023 年和 2030 年全球注塑机市场规模将分别达 159.9 亿美元和 220.3 亿美元，2023-2030 年 CAGR 约4.6%，国内华经产业研究院研究预测统计，至2028年，全球注塑行业市场规模将从2020年的994亿元增长至1414亿元，CAGR为4.5%。
国内方面，根据观研天下的预测显示，2026 年国内注塑机行业市场规模有望达310.8亿元，2022-2026年CAGR约4.21%。
2、竞争格局
目前全球注塑机市场已形成金字塔形的竞争格局，注塑机的高端市场仍然主要由欧洲和日本企业占据，国内企业主要占据中低端市场。全球方面，克劳斯玛菲、恩格尔和阿博格为代表的欧洲企业目前仍是全球注塑机技术的头部企业，他们坚持走高端路线，具有高技术含量和高附加值，设备稳定性好、效率高、制成品精度高、使用寿命长；而以住友德马格、发那科、日本制钢所、日精、东芝机械为代表的日本企业，在电动注塑机技术方面领先。国内方面，海天国际、伊之密、震雄集团主要占据中端市场，并不断将产品向高端市场开拓，其他大量的国内中小企业占据中低端市场。
国内企业市场份额方面，根据中信建投的测算，2023年，海天国际占据了31.67%的市场份额，是国内注塑机的绝对龙头企业，伊之密和震雄集团各自占据8.09%、5.26%的市场份额，分列第二、第三，排名四到七名的公司分别为力劲科技、博创智能、泰瑞机器和拓斯达。另外，值得一提的是克劳斯玛菲被中化集团收购。
3、发展现状
出海是目前国内注塑机企业的主要方向，一方面，国内注塑机市场竞争对于价格和成本控制的要求更为严苛，海外市场整体盈利能力显著高于国内；另一方面，海外市场里国产注塑机品牌的市占率仍处于较低水平，渗透率提升空间广阔。而且产业链转移下海外注塑机市场需求也是较为旺盛，因此当前国产品牌注塑机的主要出口地区是东南亚市场，以及土耳其、印度和墨西哥等新兴国家，欧美市占率较低。
二、行业内企业一览
（一）行业内企业一览
1、海天国际
海天国际前身是1966年成立的江南农机厂，1973年第一台注塑机问世开始涉足注塑机行业，1989年公司注塑机首次出口海外，开始面向全球市场，2006年海天国际在香港联交所成功上市，公司主营注塑机产品，其中Mars系列为通用型注塑机，下游应用较广；Jupiter 系列主要为大吨位两板机，下游以汽车、家电、民品为主；长飞亚系列为高端电 动注塑机，主要面向光学、电子、汽车行业的高精密应用场景。公司是国内注塑机企业的绝对龙头，尤其是净利率。
财务方面，2023年，公司实现收入130.7亿人民币，同比+6.2%；实现归母净利润24.9亿人民币，同比+10.0%，毛利率为32.1%，同比上升0.3个百分点；净利率19.1%，同比+0.7个百分点。公司2024年上半年，实现收入80亿元，同比+25.7%，环比+19.9%，归母净利润为15.2亿元，同比+23.5%，环比+20.7%；毛利率为32.3%，同比+0.3pct，环比持平。
2、伊之密
公司成立于2002年，2015年在深交所上市，是一家从事高分子材料及金属成型领域的系统集成供应商，主要产品为高分子材料模压注射成型设备和轻合金模压成型设备，其中高分子材料模压注射成型设备包括注塑机和橡胶注射机，轻合金模压成型设备包括压铸机，产品广泛应用于家用电器、汽车、3C 产品、医疗器械、包装及航空航天等领域。公司注塑机主要有通用机型（A5S 产品线、SKII 产品线、多物料机 C 系列产品线、两板机产品线、全电动产品线、高速包装产品线等）和专用机型（薄壁类 SJ-II 系列、建材类储料缸 M 系列/UPVC 系列、包装类 PET 系列、医疗类BOPP 系列等）。公司2023年经营简况如下：
财务方面，公司2023年实现营收40.96亿元，同比+11.30%，归母净利润4.77亿元，同比+17.66%，扣非净利润4.56亿元，同比+23.44%。2024年上半年，实现营收23.70亿元，同比+20.82%，归母净利润2.99亿元，同比+19.04%；单Q2来看，实现营收14.15 亿元，同比+27.86%，环比+48.21%；归母净利润1.83亿元，同比+13.58%，环比+58.16%。
3、泰瑞机器
公司成立于2006年，2017年在上交所上市，公司是塑料注射成型设备（以下简称注塑机）的制造商和方案解决服务商，专业从事注塑机的研发、设计、生产、销售和服务，并为下游应用领域提供注塑成型解决方案，注塑机是塑料制品行业的重要生产设备，制造的塑料制品被广泛应用于汽车、家电、3C、包装、物流、医疗、城市建设、环保等领域。2023年经营简况如下：
财务方面，公司2023年实现营收10.02亿元，同比-15.51%，归母净利润0.86亿元，同比-11.21%，扣非净利润0.93亿元，同比-5.10%。2024年上半年，实现营收5.78亿元，同比5.66%，归母净利润0.44亿元，同比-29.09%；单Q2来看，实现营收3.22亿元，同比+25.12%，环比+25.61%；归母净利润0.19亿元，同比-32.60%，环比-22.17%。
（二）估值分析
三、投资建议
注塑机行业是一个小众行业，从事注塑机生产的上市公司也没几家，但正因为行业市场容量小，赛道相对清晰，竞争格局稳定，当前整体面对宏观行业尚可，整体估值较低，可适当关注如下投资逻辑。
（一）从行业发展角度来看，注塑机属于注塑行业大类，注塑行业属于成熟行业，尤其是国内市场增量有限；注塑机又兼备了设备行业的特性，比如技术密集型、资金密集型、定制化、生命周期管理以及高售后服务等，从这两个角度来看，由于不是成长性赛道，增量资金进入少，行业生态较好，利于头部企业，尤其是那些经营多年，有成熟产品、客户以及技术的企业。
（二）从国内企业竞争力角度来看，全球注塑机行业可分为三个梯队，头部企业是欧洲、日本老牌企业，而国内头部企业诸如海天国际、伊之密位于第二梯队，产品正在逐渐往高端化防线发展，而其他国内的中小企业占据中低端市场。展望未来，随着部分零部件国产化的推进，国内头部企业有望继续提升高端市场的占有率，出海又会打开增量空间；当前宏观背景下，中小厂商也不太为了提升技术而加大研发投入，可以预见的是，中低端市场将会继续内卷，直至产能出清，从竞争力角度来看，企业间的竞争力差距会拉大。
（三）从出口角度来看，当前注塑机的出口数量和金额远大于进口，且差额加大。当前的出口增长受益于产业链转移，如转移至东南亚的3C产业，转移至墨西哥的汽车产业，作为配套的零部件厂商有较大的需求重新购买注塑机；从长远来看，出口的增长还是寄希望占领欧日头部企业的市场份额，但需要提升品牌知名度和产品性能，培育整体解决方案的能力，未来或许会是资金实力强，产品稳定性高，售后服务优，经营灵活度高的企业受益。
（四）从短期催化的角度看，虽然国内市场近乎于饱和，但是短期内也有各地设备更新细则的陆续推出，还有汽车和家电的旧换新政策，虽然国内宏观经济较为疲软，但不排除上述这些下游行业面对增量，加大设备端的投入，关注汽车、家电等行业的资本支出，毕竟注塑机下游占比中汽车和家电合计占比超过40%，但这块增量市场究竟有没有，需要证伪，需要业绩来佐证。
不过，从整体来看，行业的投资逻辑不在国内，而在出海，因为设备行业整体上和宏观经济关联度较高，当经济预期向好时，固定资产投资可以看高一线，相反经济不景气时，下游需求就会减缓，注塑机行业的周期性与宏观经济周期相关。标的不多，估值低也不是意味着便宜，便宜更不意味着有投资价值，关键看趋势会不会延续，有没有拐点出现，业绩走势有没有超出当前预期。
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