002920，智能驾驶最强龙头，英伟达深度赋能，A股唯一！
文摘
财经
2024-11-05 18:30
山东
AI算力爆发，计算机技术高速发展的当下，汽车工业的智能化和电动化程度不断上升。数据预计至2025年，我国智能汽车出货量将超过2500万辆，2021—2025年的年复合增长率为16.1%，展现出巨大的增长潜力。在这个发展浪潮中，要说最能提升智驾体验，且展现汽车的智能化水平的，当属智能座舱，即汽车中承载了各种智能技术和服务的产品系统。那么，作为深耕于这一领域的龙头，德赛西威展现出了极强的发展潜力和极高确定性。之所以这样说，是因为优秀的企业，一定是具备稳健、强劲的成长性和盈利能力的，而德赛西威在这两方面的表现都十分不俗。2020-2023年，公司的营收从68亿连年增长至219亿，年复合增长率高达47.7%。2023年实现净利润15.5亿，同比增长30.6%，业绩表现十分亮眼。要知道，在行业竞争白热化，价格战激烈的背景下，均胜电子、经纬恒润和中科创达等多数同行都遭遇了不同程度的业绩下滑。相比之下，德赛西威的营收却始终保持着稳步上升，并且净利润实现正向增长。2024三季度，公司的营收同比增长31.1%，净利润同比增长46.5%，继续保持了高成长的状态。
2021-2023年，公司的毛利率略有下滑，主要是毛利较低的智能驾驶业务的营收比例有所上升，营收比例从14.5%增长至20.5%，使得公司整体毛利率从24.6%下滑至20.44%。而在这样的情况下，净利率始终稳定在7%左右，处于行业高位，甚至2024第三季度有所上升，达到了7.47%。盈利能力提升的同时，也反映出公司卓越的费用管控能力。同时，德赛西威的ROE呈不断上升的趋势，连续三年超过15%，且2023年增长至21.94%，碾压均胜电子、华阳集团和中创科达等同行，可见盈利能力十分强悍。之所以如此突出，主要还是归功在德赛西威的自身优势上：我们知道，德赛西威是英伟达支持的国内首家自动驾驶一级供应商，不仅享有直接向英伟达采购尖端芯片的便利，而且还拥有英伟达在技术开发方面的支持，先发优势显著。如今，公司有IPU01-IPU04四类自动驾驶域控制器，其中IPU03是基于英伟达的Xavier芯片，IPU04是基于两颗英伟达的Orin芯片，均是高算力平台，技术水平领先且实现了量产。不仅如此，2024年4月，公司与昊铂、英伟达三方合作，将适配L4级别自动驾驶系统需求，共同研发“舱驾一体”计算平台，届时产品落地，甚至有望成为引领行业变革的存在。德赛西威自主掌握着智能驾驶、全栈设计等能力，且持续开发高集成智能硬件和软件算法。2024上半年，发布了新一代高性能CRD03P角雷达等传感器，继续保持了技术优势。近年来，公司的研发投入持续加大，研发费用从2020年的7.01亿大幅增长至2023年的19.82亿，且研发费用率始终保持在10%上下的高位，超越均胜电子、华阳集团等同行。德赛西威的工程师数量占总员工人数的比例高达45%，是公司创新的强大驱动力量。且累计申请了专利3173项，足以见得公司长年投入下累积的强悍的研发实力。过去，德赛西威凭借技术优势和优质的产品性能，拥有了深厚的客户基础。如今，智驾域控产品IPU03和IPU04已经配套应用在了理想、小鹏和极氪等新势力车企中，2023全年获得了一汽大众、长城汽车等十几家车企的新项目订单，给公司带来了超80亿的年化销售额。不仅如此，公司的信息化娱乐系统、车身控制域等多种智能座舱业务产品还获得了长安汽车、吉利汽车等公司的项目定点。同时，业务持续向海外拓展，2023年突破了奥迪、沃尔沃等客户的新项目订单，业务覆盖欧洲、日本等国际市场，全年实现了境外营收16.44亿，同比增加了48%，增长势头强劲。我们知道，德赛西威的两大主营业务分别是智能座舱和智能驾驶，业务占比约在70%和20%。那么，公司未来的看点也就集中在这两块业务上。我们知道，座舱域控制器是智能座舱系统中统筹和控制各项技术的核心部件。2020年以前，国内智能座舱域控制器主要在25万以上的车型中搭载，其中25-30万价格车型的座舱域控渗透率最高，2024第一季度达到了47%。相比之下，座舱域控渗透率最低的车型是10-20万价格区间，约在20%。但10-20万价格车型却是市场上销量最高的，目前市场46.14%的汽车来自这个价格区间。这意味着，随着智能座舱域控技术不断走向成熟和成本的持续优化，10-20万的车型市场具有巨大的增长空间。根据数据，2023年，国内智能座舱域控制器的规模为37亿元，渗透率为9.44%，预计未来渗透率将不断上升，2026年将增至28%，且市场规模将达到135亿。那么，德赛西威作为国内智能座舱域控领域的龙头，2023年的市场份额为17.3%，仅略低于特斯拉代工厂（和硕/广达）的17.4%，有望从中充分受益，为智能座舱业务获取业绩增量。智能驾驶系统中也有一个集成化组件，即智驾域控制器（DCU）。它用于控制汽车中的机械和电气系统，以分布式的形式存在于发动机、油门、灯控等系统中，得以控制它们。根据数据，2022年，我国智驾域控市场规模为98亿，渗透率为4.5%，预计至2027年规模将增长至915亿，渗透率扩大到50%，可见增长空间十分广阔。截止2024年8月，德赛西威在国内智驾域控领域的市占率约23.9%，排在国内第一，相比蔚来、小鹏和华为等企业具备规模优势，从而有望充分承接智驾域控的市场需求，进行业绩释放。总之，有英伟达的助力，再结合公司的研发、客户优势，未来德赛西威的智能座舱和智能驾驶业务都十分有看点，同时，公司成长端和盈利端的高增长状态就有望继续保持下去。
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