重卡,回暖!
2023年,受到能源和天然气价格下降,物流恢复通畅等因素影响,市场对重型卡车的需求释放,因而行业在经历了触底后进入了上行期。
重卡行业中,以中国重汽、福田汽车、一汽解放和潍柴动力为代表的企业纷纷扭转了2022年的乏力局面,实现了营收和净利润的双增,呈现明显的复苏迹象。
重卡市场的景气度回升,主要受到两方面的助推:
其一,物流重卡需求回升。
2023年,随着电商、制造业的回暖,激发出巨大的物流需求,使得作为重要运输工具的重卡的需求量上涨。根据数据,截至2024年4月,国内重卡市场出售8.7万辆,累计销量达到了36万辆,同比增长11%。
不仅如此,我们知道,重卡保有量与全国公路货物周转量成正比关系。
近年来,国内公路货物周转量不断增加,2024年7月的公路货物周转量达到4.29万亿公里,同比增加了3.7%,占总货物周转量的30.19%,因而也映射出物流行业对重卡的需求正在上升。
其二,海外重卡需求上涨。
随着海外的基础设施建设,以及物流运输恢复增长,再加上国内重卡产品性价比较高等原因,使得自2021年起,海外重卡市场的需求剧增。从而推动国内重卡出口量不断上升,2023年的出口总量达到了31.91万辆,同比上升了66.69%。
其中,中东和独联体是重卡需求最大的海外市场,2023年的我国在这两个地区的出口销量同比分别增长了159%、245%,已然成为了我国海外重卡出口增长的主要驱动力。
在这其中我们发现,不论是在行业下行周期中,还是周期后的业绩回弹方面,潍柴动力的波动最小,极具稳健性,且相较一汽解放、福田汽车等同行具有强劲的韧性,成为极其亮眼的存在。
2023年,潍柴动力的营收同比增长22.15%,净利润同比大增了83.77%,业绩回弹速度相比往年的业绩增长速度快得多。至2024上半年,依旧保持了不错的增长表现,吸引来1047家机构抢筹。
其实,潍柴动力整体业绩回升,归功于它抓住了两个绝佳的机会。
一个是叉车的锂电化进程加速。
我们知道,锂电叉车跟此前铅酸、内燃叉车相比,具备充电速度快、使用寿命长和维护成本低等硬性优势。近年来随着新能源技术高速发展,使得海外锂电叉车的需求不断上升,叉车锂电化进程不断加快。
对潍柴动力来说,叉车业务被包含在其智能物流业务里,公司对这个业务的运营是通过德国子公司凯傲集团,并持有其46.25%的股份。
而欧洲一直是凯傲最大的市场,具备一定的先发优势。2023年,凯傲直接受益了海外叉车锂电化进程,实现营收114.3亿欧元,同比增长10.77%。势态延续到2024上半年,实现总营收57.4亿欧元,同比上升了2.1%,增长表现依旧可观。
而这也是2022年的下行周期中,潍柴动力的整体业绩波动性明显小于大运重卡、一汽解放和福田汽车等同行的原因之一。重卡业务下滑,但智能物流业务为其抵消了部分受重卡周期的波动的影响。
一个是天然气价格的下降。
自2022年下半年开始,国内柴油和天然气的价格差距拉大,天然气的价格持续下行,2024年6月达到0.04万元/吨。
这就使得天然气重卡的成本优势相较于柴油车极其突出,因而受到公路货运市场的青睐。2024年上半年,国内天然气重卡的销量同比大增了104%,达到10.88万辆。
而潍柴动力作为天然气发动机领域的龙头供应商,拥有约63%的市占率,稳居行业第一,显然会受益于这个增量市场。2024上半年,潍柴动力的天然气发动机销量为7.3万台,同比增长了77%,已然成为了拉动公司重卡业务销量增长的最大引擎。
顺便说一下,虽然潍柴动力也是做柴油发动机和重卡业务的。
但是要知道,天然气发动机的系统制造要用到价格远高于金价的金属元素,铑。而成本反映在价格上,就使得天然气发动机的价格相比柴油发动机更高。因此,天然气重卡销量大增,是显著有益于公司整体业绩增长的。
那么,潍柴动力的业绩上涨,必然也会带动盈利能力增强。
2022年后,潍柴动力的ROE出现了明显的上涨,从6.66%上升至11.69%,盈利能力强劲,碾压了中国重汽、福田汽车和一汽解放。同时,净利率从2022年的3.24%增长至2023年的5.24%,修复了其盈利能力。
此外,毛利率增长至2024上半年的21.75%,在行业中占据高位。上升的关键主要是公司智慧物流业务的毛利率有所上升,较2023年增加了2.5个百分点。
放眼未来,我们认为潍柴动力依旧能保持业绩增长,理由如下:
一个是存量重卡即将进入汰换周期。
我们知道,重卡作为消耗性物资,其生命周期约在10年上下。截至2021年,我国重卡已经是连续第五年年销量超百万辆。那么,2024年左右即就是过去这部分重卡的自然汰换期。
2024年9月,重卡销量为5.6万辆,同比下降了35%。在这一背景下,正意味着重卡市场即将面临更新汰换的需求。根据中汽协数据,预计未来几年重卡市场的销量将保持增长,2026年将达到123万辆,2024-2026的CAGR为8.73%。
那么,潍柴动力作为重卡发动机龙头,且拥有40.5%的市场份额,因此有望凭借其地位从中充分受益。
一个是大缸径发动机打开新的增长点。
2009年,潍柴动力收购了法国博杜安公司,如今公司已完全掌握了大缸径发动机的研发与制造技术,并且产品力对标的都是卡特彼勒、约翰迪尔和康明斯等海外龙头。
而大缸径发动机因其被广泛应用在矿卡、船舶和大型发电等领域而拥有巨大的增长潜力。AI算力爆发,以及全球数据中心用电量高增等因素,都会激发出大量对大缸径发动机的需求。
而正因此,近年来公司的大缸径发动机业务营收增速显著上升,2023年M系列的大缸径高功率密度发动机销售8100台,同比大增38%,2024上半年的销量依旧保持了这种增长。
不仅如此,要知道,近年来大缸径发动机单台销售价格呈现上涨趋势,目前约在40万元/台,且毛利率不低,约在35%左右,因此拥有非常突出的盈利能力。未来随着承接海内外的发动机需求,公司有望获得显著的业绩增量。
总之,周期后潍柴动力的业绩表现亮眼,盈利能力得到显著修复,且未来有望随着海内外重卡的需求上升,以及大缸径发动机的放量继续保持业绩高增。