抢手，002475，苹果核心供应商，1130家机构盯上！
文摘
财经
2024-11-07 18:30
山东
从2024第三季度的表现来看，行业的上行趋势尤为突出，A股的消费电子企业合计实现营收4582.9亿元，环比增长了22.8%。在这一过程中，行业里以蓝思科技、歌尔股份和立讯精密为首的苹果产业链企业，是复苏的先锋。其中，表现最具韧性的，当属立讯精密。2020-2023年，立讯精密的营收从925亿稳健增长至2319亿，年复合增速为35.9%，这一增速远超蓝思科技、歌尔股份等同行。即使终端消费电子需求疲软的背景下，公司的业绩依然保持了稳定增长，2023年实现了净利润109.5亿，同比增长了19.5%，甚至超越了消费龙头贵州茅台。可见，就成长性来说，立讯精密不仅赶超蓝思科技、歌尔股份等同行，甚至好过于茅台。到了2024三季度，公司的营收同比增长13.7%，净利润同比增长23.1%，继续保持了亮眼的高成长状态，吸引来了1126家机构持仓（三季度末披露）。公司的业绩表现如此亮眼，就不得不提到与苹果的关系。立讯精密的产品涵盖了光学组件、连接器等多个领域，在为苹果制造零部件的同时，还参与到整机组装，形成了从零件到成品的垂直一体化。近年来，公司在苹果供应链中的份额不断上升，2024上半年从富士康手中拿走了iphone16 pro max的导入订单，在iphone16系列组装供应链中的份额提升至了40%。2017-2023年，苹果为公司贡献的营收比例从2017年的37%增长至了75%，2023年贡献了约1744亿的营收，可见捆绑程度极深。公司在依托苹果庞大的市场而获得稳定订单量的同时，其业务结构也对苹果形成了极度依赖。这也意味着公司支撑业绩的能力绝大程度都建立在苹果的大规模订单上，一旦苹果的大单出现波动，公司的营收和利润将直接受到影响。
除此之外，在苹果产业链的供货商都有一个共同的困境，那就是议价能力受限，毛利率不高。过去消费电子行业整体疲软，竞争激烈，近年来，立讯精密的主营消费电子业务的毛利只略高于10%。尽管存在挑战，但我们认为立讯精密的成长空间也不必过于忧虑。苹果这样的头部制造商为了确保供应链的安全，通常会采用多供应商策略，以避免产品生产过于依赖富士康等单一工厂。再者，众所周知，苹果对自身供应链的把控力度极强，选择供应商也非常严格，一旦选定了就不会轻易更换。如今，立讯精密与苹果合作已经走过了十年之久，从最初的连接线制造深入到组装代工，展现出公司强劲的技术实力和生产能力的同时，也意味着受到苹果的认可程度很高。立讯精密也显然意识到过于依赖苹果带来的风险，设立了未来十年内实现对单一客户的销售额不超过总数的三分之一的目标。如今公司在主营业务汽车领域着重发力，产品集中在汽车线束、连接器和智能驾舱等领域，致力于成为汽车零部件 Tier 1厂商。我们知道，立讯精密拥有消费电子积累的精密加工等生产经验，而汽车的屏幕、电感等领域与消费电子有共通之处，就使得公司跨入汽车领域具备先天的优势。过去，受益于新能源汽车行业的加速发展，2015-2023年，公司的汽车业务收入从8.42亿上升到92.52亿，增长了11倍，成长速度极其亮眼。且汽车业务毛利率要高于消费电子，2023年高出了5个百分点。可见，假以时日有望成长为助力公司增强风险抵御能力的强劲力量。随着消费电子市场回暖，2023年，全球智能手机出货量为12亿台，其中，苹果的出货量为2.3亿，同比增加了4%，份额位居全球第一。数据预计，未来智能手机的市场需求将持续增长，至2028年的全球出货量将达到13亿台，2023-2028年的年复合增长率为2.3%。同时，AI技术的逐渐成熟以及深度融合，也为手机和电脑等消费电子产品带来新的增长点。数据预计，2025年将是硬件创新的高峰期，AI手机有望迎来换机潮。在这一背景下，立讯精密作为苹果、华为等龙头品牌的重要供应商，有望深度受益于行业发展趋势带来的增长。汽车线束是汽车电气系统的核心，传统燃油车多以低压线束为主，单车线束价值量在2500-4500元。而新能源电车需要在这个基础上搭载2500元左右的高压线束，因此新能源车的线束平均价值更大，超过5000元。此外，越高的自动驾驶等级具有更大的数据传输需求，从而会增加高速连接器的用量。L4、L5级别的自动驾驶单车价值量在1500元以上。目前，立讯精密的汽车业务跟华为问界、比亚迪等全球多家汽车品牌建立合作，产品单车配套价值量可达3-4万元。同时，公司还在不断的追加产能。2024年10月，宣布投资超120亿建设国内最大的汽车零部件制造基地，主要用来生产汽车线束和连接器，预计建成后的年产值将超过300亿。因此，汽车业务有望充分受益于新能源和自动驾驶技术的发展，后续叠加产能落地，有望成为公司新的增长极。近年来，AI算力激增推动着更高数据处理能力的网络需求上升，进而使得电连接、光连接和液冷散热等用于服务器之间的产品用量持续增加。在电连接方面，公司的技术水平在国内领先，市场份额排在行业前列。而且极具前瞻性，目前已经预研了PCIe7.0 和轻有源等系统解决方案。此外，公司的光连接产品覆盖100G-800G的带宽，1.6T也已经完成了预研。并且用于服务器的液冷散热产品得到了英特尔等头部客户的认可。2022年，全球AI服务器的出货量约87.7万台，预计2026年将达到262.9万台，2022-2026的年复合增速为31.58%，增长潜力巨大，而公司也会显著受益于这一趋势，获得业绩增量。总之，作为果链的龙头供货商，立讯精密多年来业绩表现稳健，逆周期属性显著，且成长性好过于茅台，是行业中常青树一般的存在。未来，随着AI技术的发展推动消费电子终端加速，公司的消费电子、通讯、汽车等业务均有望加速放量，保持业绩高增。
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