002028,第二个长江电力,A股最令人放心的公司!
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财经
2024-10-15 18:31
山东
具体来说,电力传输会通过电网中的输电网络,将发电站产生的电力输送到电力需求中心,随后,需求中心的配电网络再进一步将这些电力分配到各个终端用户。在这个过程中会极大程度上依赖于变压器、断路器、隔离开关等各种传输设备的实现。而我国的国家电网作为电力行业的下游,控制着全球近14%的电力市场,对电力设备的采购量占行业的八成。因此,电力中高压传输设备行业的发展前景,很大程度上是被国家电网的电网投资规模所影响的。自2019年起,电网建设的景气度上行,国家电网对电网投资的力度持续加大。随着哈密-重庆等八项特高压工程的开工,2023全年实现了5381亿的电网投资规模,且根据数据,预计2024全年将实现总投资高达6092亿,市场增长的潜力巨大。而这就直接激发出大量对中高压传输设备的需求,这从近年来国家电网输变电设备采购的招标金额就能看出来。近年来输变电设备招标金额不断攀升,2023年总金额实现707.6亿,同比增长了27.9%。平高电气、中国西电、思源电气和国电南瑞等输配电龙头供应商均从中受益。在这其中,思源电气,以绝对领先的中标排名成为不可被忽视的存在。思源电气,深耕于电气设备行业,是行业当之无愧的龙头,其业务涵盖变压器、继保监控和无功补偿等一、二次输变电设备。
根据2024年国家电网输变电项目前三批的中标情况,思源电气的隔离开关、消弧线圈和无功补偿类产品电容器分别以15.3%、21.6%和14.2%的市场份额,排在行业第一。不仅如此,组合电器、继电器和互感器等细分领域的中标份额也均在行业前列,已然成为了国家电网建设输变电设备的核心供应商之一。那么,多年来保持高位中标国家电网,思源电气究竟有什么硬实力?2020-2023年,思源电气的营收从73.73亿稳步增长至124.6亿,年复合增长率为19.12%,远超许继电气、平高电气和中国西电等同行。净利润从9.33亿增长至15.59亿,2023年同比增加了27.75%,十分抢眼。2024上半年,公司的营收同比增加16.27%,净利润达到15.59亿,同比上升26.64%,增长状态极其亮眼,甚至这种成长性和稳定程度比上游水力发电的龙头,长江电力还要高,以至于吸引了729家机构争先持有。公司的ROE整体来看近年维持在16%,2023年有所上升,可见其盈利能力十分强劲,且稳健性跟长江电力相比也毫不逊色。同时,净利率从2022年的12.22%上升至2023年的12.91%,远超国电南瑞、四方股份和许继电气等同行。此外,公司的毛利率近年来不断提升,2024上半年达到31.75%,碾压了平高电气,中国西电等同行,占据行业高位。整体毛利率上升的关键,主要是公司较高毛利的开关类业务的收入比例有所上升,较2023年增加了2%。近年来公司不断朝着超高压、特高压领域攻克,技术水平领先于行业。2023年突破了800kv GIS产品的核心技术,且电压互感器和电力电容器均扩展至了750kv。要知道,电力设备的电压等级越高,技术的难度和复杂度就越高,而这就是壁垒的产生,由此,思源电气高高筑起了护城河。不仅如此,公司多年来的研发投入不断增加,以持续扩大其技术优势。研发费用率稳中有升,在行业中占据高位,2024上半年达到7.21%,显著领先于平高电气、三星医疗和许继电气等同行。这里我们主要讲一下海外用电情况,前面提到的国内电网投资需求不再赘述。我们知道,新能源装机量增长至一定规模后,会使得当前的配电网接入能力达到极限,因而为了满足更多的新能源并网需求,需要对电网进行扩容和升级。数据统计,2022年底,英国、法国、意大利和西班牙等地已有高达596GW的光伏、风电等新能源项目正在排队等待并网,平均等待的时间长达三至七年。而大量的新能源发电接入,会直接拉动对电网设备的需求。不仅如此,AI算力爆发,使得用电量飙升,因而带来巨大的电力需求。数据预计至2030年,全球AI领域的用电量将比2023年增加200太瓦时,占全球数据中心总用电量的20%。也正因此,为了顺应全球电力需求增加,近年来海外的电网投资力度持续加大,显现出巨大的增长空间,预计至2030年将达到每年6000亿美元。对于思源电气来说,作为输变电龙头,其海外业务覆盖瑞士、西班牙等超过100个国家,且近年的海外订单放量提速,2023年的订单量同比增加34%。截至2024上半年,公司的海外营收占比增长势态亮眼,达到了24.56%。因此,后续随着海外用电需求持续扩大,公司有望从中充分受益,使得海外业务收入进一步释放。超级电容器是新型储能器件,具备充放电能力快、寿命长和低温适应性高等特点,被广泛用于车载和消费电子等领域。烯晶碳能是国内第一家向乘用车供货超级电容的企业,主要生产双层超级电容(EDLC)和混合电容器(HUD),产品在车载领域被60%-70%的汽车用超级电容项目所采用,甚至是Volvo-XC40、红旗H5/H9等多个车型的独家供应商。而思源电气自2018年起就涉足汽车电子业务,2023年收购了烯晶碳能70.42%的股权,使得公司对超级电容布局进一步加深。截至2024年7月,烯晶碳能的EDLC已经具备了年产2000万支的能力,并且HUD的年产量可达到400万个。根据数据,2023年全球超级电容市场规模约10.28亿美元,预计至2030年将增长至15.27亿美元,CAGR为6.03%。可见,超级电容市场具备广阔的市场空间,未来有望成为公司业绩的新增长引擎。思源电气的业绩成长表现稳健,且盈利能力强劲,甚至好过长江电力。近年海外业务的发展亮眼,未来随着电网投资的加速,以及超级电容业务加速放量,有望继续保持业绩高增。
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