601058,新能源最大的鱼,利润大增100%,仅此一条!

文摘   财经   2024-10-27 18:30   山东  

2023年开始,轮胎行业触底后进入了上行期。


从行业整体来看,至2024上半年,A股的9家轮胎上市公司共实现了504.99亿的总营收,同比增长16.84%,实现了净利润57.43亿,同比大增72.78%,保持了加速增长的势态。


轮胎市场的高景气,主要受到了两方面因素驱动:


其一,国内汽车产量持续上升,给轮胎配套需求带来利好。


得益于新能源电车的发展提速,以及工程机械和交通运输业的复苏,近年来国内汽车的产量持续回暖,2023年达到了3011万辆,同比增加了9.6%,因而催生出大量轮胎的配套需求。

 

从国内轮胎的销售情况来看,2023年,国内总销量达3.93亿条,同比增长了20.7%,其中的半钢胎销量为3.11亿条,同比增长22.68%,轮胎市场规模超过了2200亿,增量显著。


其二,海外轮胎需求增加,使得国内轮胎出口量上升。


近年来,在海外轮胎市场需求复苏,欧美轮胎产能受限这个背景下,国内以森麒麟、赛轮轮胎和玲珑轮胎为代表的轮胎厂纷纷抓住机遇,加速海外扩张。


2023年,国内轮胎企业以较高的产品力和制造优势在出海表现上十分亮眼,海外业务整体收入达到了556.7亿。且出口量显著上升,根据统计,2023年国内轮胎累计出口了6.2万条,同比增长了11.4%


其中的赛轮科技,作为国内轮胎行业中市值规模最大公司,首当其冲在这个增量市场中受益。2023年的ROE排在行业第一,堪为轮胎行业中最大的那条鱼,展现出了强劲的盈利能力。


要知道,2022年,受到国内外轮胎市场需求收缩的影响,赛轮轮胎的ROE出现下滑。但即便如此,也依旧领先于行业,碾压了森麒麟,通用股份和玲珑轮胎等同行。

 

此后2023年,得益于海外市场加速放量,公司的ROE飞速回升,从2022年的11.79%大幅增长至23.35%,盈利能力获得显著增强。


同时,净利率从2022年的6.52%增长至2023年的12.33%,处在行业绝对的高位,是驱动公司盈利能力回升的主要力量。

毛利率同样呈现了显著的上升趋势,2024上半年达到了28.77%,超过了万丰奥威、玲珑轮胎等同行。


强劲的盈利能力必然带动了业绩稳健增长。


2020-2023年,公司的业绩表现呈现逐年上升的趋势,营收从154亿增长至260亿,年复合增长率为19%;同时,净利润从15亿上升至31亿,2023年同比增幅高达132%


2024上半年,赛轮轮胎的业绩表现依旧亮眼,营收同比增长了30%,净利润同比大增106%,继续保持了高成长状态。

 

当然,我们更关注的是公司的未来。那么,赛轮轮胎的看点在哪呢?


第一,“液体黄金”有望成为第二增长曲线。


2021年底,公司推出了液体黄金技术轮胎,这个技术是被视为轮胎行业的“第四次革命”的存在。因为它打破了轮胎性能的滚动阻力、耐磨性和抗湿滑性能无法同时提升的难题。


202211月,在普利司通、倍耐力和固特异等品牌的轮胎进行的性能测试中,液体黄金的综合评分第一,在湿地制动、滑行能力和平均能耗方面的性能尤其突出,展现出了强劲的产品力。

 

根据测试,液体黄金轮胎可以产生显著的节能效果,使燃油车百公里油耗降低8%,电动车百公里减少电耗12%,并且耐磨性相比普通轮胎提高20%30%


在价格方面,液体黄金轮胎虽然对标的是米其林、普利司通等国际一线品牌,但相比下来的大尺寸产品的价格还是要低不少。


因此,结合其优异的性能,液体黄金可谓是极具性价比的存在,未来有望凭借产品力而加速放量,成为公司新的增长点。



第二,轮胎产品具备量价齐升的逻辑。


量方面:


轮胎的消耗品性质决定了汽车轮胎拥有着新旧替换市场。


我们知道,电动车因为搭载沉重的电池组,同级别车型下的整车重量要远超燃油车,从而就会加重对轮胎的损耗。如今新能源汽车飞速发展,而背后就是巨大的轮胎替换需求。


就拿卡客车来看,2023年,全球卡客车轮胎需求为2.12亿条,仅其中的替换需求为1.65亿条,占比77.83%,远远超过配套需求,市场空间极其广阔。

 

数据显示,2023年全球轮胎销售额达到1775亿美元,预计未来几年内保持稳定增长,至2028年,全球轮胎的市场规模将达到1928.82亿美元,CAGR3.45%


要知道,赛轮轮胎本身就属于走出口路线的,多年来的海外业务占比都在70%以上,产品出口到180多个国家和地区,更是卡特彼勒,约翰迪尔等全球工程机械龙头配套商。


 
由此可见,未来公司也将有望充分承接全球范围内的车胎需求,而加速业绩的释放。


价方面:


我们知道,轮胎的成本大头都在原材料上,原料成本约占到总成本的70%-80%。而在这些原材料中,炭黑的成本约在25%,合成橡胶和天然橡胶的合计成本占据50%左右。


近期,由于全球橡胶的供应不足等因素,使得橡胶需求上涨,价格随之上升。根据数据,20241018日,期货橡胶主连合约的价格在1.83万元/吨,同比上涨了40%


同时,炭黑的价格也出现连续上涨,101日起,龙头卡博特将炭黑的价格在上月的基础上每吨上调了600-800元。


那么,这些成本的增加就使得轮胎制造商们集体迈入涨价的浪潮中,来转移和覆盖成本。


202410月以来,超过68家轮胎企业宣布了即将涨价,涨幅约在2%6%。其中,赛轮轮胎的涨幅在3%-5%间。


可见,赛轮轮胎具备明确的量价齐升的逻辑。


第三,海外产能正在扩张期。


2023年,为了更好地承接海外市场需求,公司在柬埔寨、印尼和墨西哥等地都增加了投产计划。


其中,柬埔寨的二期年产1200万条半钢胎项目即将在今年实现投产,在越南的年产300万套半钢胎项目,以及将新增的墨西哥和印尼工厂的预计投产时间在2025年。

 

要知道,由于东南亚工厂的关税较低,且劳动力成本不高,使得公司在境外业务的毛利率高于国内不少。2023年公司的境外产能占总产能的39%,却贡献了超过70%的利润。


预计项目全部达产后,赛轮轮胎将具备年产2600万条全钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎和1.03亿条半钢子午线轮胎的生产能力。


后续,随着产能逐渐落地,海外工厂进入放量阶段,公司获取利润增量将指日可待。


总之,赛轮轮胎的业绩表现稳健,盈利能力强劲,且具备明确的量价齐升的逻辑。未来随着产能落地,以及液体黄金轮胎的放量,有望进一步实现业绩高增。

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