002058，低空经济正宗龙头，市占率全球前三，极具确定性！
文摘
财经
2024-11-03 18:30
山东
2024年11月中旬，第十五届珠海航展就要开始了。除了全球各企业将公开展示自家的创新成果外，这次航展上还有一个亮点，那就是低空经济作为一个新兴领域，将首次拥有自己的独立展区。这也预示着，低空经济如今站在了快速发展的风口上，整个低空经济产业链将爆发出巨大的市场机遇。数据预计到2035年，国内低空经济产业规模将超过6万亿，2022-2035年的年均增长率为6.9%，增长空间极其广阔。万丰奥威，作为国内具备通航飞机总装能力的龙头，位于低空经济产业链的核心中游环节，具备从中深度受益的潜力，且有极高的确定性。在汽车零部件领域，公司深耕铝轮业务，目前已拥有了铸压、锻造等系列铝合金汽轮产品，为塞力斯、比亚迪和大众等头部汽车厂商供货，技术和产品质量十分硬核。在通航飞机领域，公司是行业中唯一可以自主生产柴油发动机的公司，筑起极高的技术壁垒。而2017年，公司通过全资收购奥地利的钻石飞机，获得了其18种机型的设计和生产能力。正式切入了低空整机领域。如今，公司在eVTOL（电动垂直起降飞行器）领域持续发力，开发出全球首架经欧盟适航认证的直流快充电动飞机eDA40。近年来，公司在研发方面的投入持续增加，2024三季度的研发费用为3.25亿，远超同行山河智能、宗申动力等。且研发费用率使用保持在3%上下，可见公司注重对研发的重视。从整体来看，2023年公司的ROE较2021年上升了4.92个百分点，盈利能力得到显著增强。
毛利率方面，得益于万丰奥威的近年来持续进行的降本增效举措，2021年后持续上升，从16.09%上升至2023年的20.33%。而毛利率的增长也作为主要因素驱动着净利率的回升，从4.28%上升至2023年的6.38%，超越了蓝海华腾、卧龙电驱和山河智能等同行，修复了盈利能力。公司作为汽车零部件龙头，与客户建立了长期稳固的合作关系，主要客户除了国内大型汽车品牌，还有BBA、保时捷和铃木等国际知名品牌。2020-2023年间，公司对前五大客户的销售占比均在30%左右，而且每个客户的权重占比非常平均，因而不存在依赖单一大客户的情况，业务稳定性很高。不仅如此，在通航飞机领域，公司开拓了荷兰航空飞行学院、Copa航空集团等优质客户，并且得到认可实现了业务扩展，这从近年来公司手中订单量就能看出来。公司的各种机型广泛应用在教练机、应急救援等领域，订单十分充沛。2024年4月与国际航空培训机构LIFT Academy签订了58架相关钻石机型的大型销售订单。截至目前，公司的诸多机型的订单已经排到了2025年。2020-2023年，万丰奥威的营收从107亿稳步增长至162亿，年复合增长率为14.85%。净利润方面，2023年实现了7.27亿，同比下滑10.14%，主要是由于计提了子公司2.79亿的商誉减值而导致的，若抛开商誉减值不看，净利润同比增长了24.35%，非常亮眼。2024三季度，公司的营收增速下滑了1.97%，净利润实现了5.64亿，同比增加了5.07%。营收下滑的主要原因，是2023年底，公司为了更加专注于镁铝合金业务，进行了汽车金属部件轻量化业务的布局优化，从而出售了子公司无锡雄伟100%的股权。那么，若剔除这一部分收入与去年业绩进行同口径比较，公司今年三季度的营收增速是上涨的，增速约为4.23%。我们知道，镁铝合金具备轻质且延展性高的特点，相较于高强钢、工程塑料等材料可以带来显著的减重效果，且具有一定的成本优势，因此被用做汽车轻量化发展的首选材料。如今，机动车行业持续向着减少能耗、提升续航的方向发展，促使着汽车轻量化进程不断加快。特别是在新能源纯电车领域，由于电车配备有沉重的电池组，重量更大，从而对轻量化的需求更为迫切，而这就激发出大量对镁铝合金零件的需求。数据预计至2025年，乘用车单车的用铝量将达到250kg，用镁量达到25kg。且至2035年，将实现纯电车整车轻量化系数降低35%。万丰奥威是镁铝合金细分领域的龙头，目前铝合金产品和镁合金零部件的产能达到每年4200万套和1800万套，从而有望充分承接市场需求，抓住机遇获得业绩释放。万丰奥威在固定翼通用飞机制造领域排名全球前三，与空客和波音竞争，2023年的通用航空飞机交付273架，占全球交付量的9%。我们知道，顺应全球新能源趋势，eVTOL作为使用电力作为动力来源的新型交通工具，应用于城市低空交通，是能直接解决地面交通拥堵的存在，因而有着极广阔的发展前景。根据数据，预计至2035年，全球eVTOL总数将达26000架，累计市场规模将达1600亿美元，可见增长潜力巨大。万丰奥威在eVTOL方面的技术实力强大，推出的钻石eVTOL系列，载人数量最多可达7人，最大航程在500km，且使用了多旋翼、复合机翼等构型，相比峰飞航空、沃飞航空等公司的同类产品极具优势。且公司在eVTOL的电池系统、工装制造等方面都有全面的布局，可见未来有充分的希望从这个快速发展的市场中受益。总之，过去万丰奥威的业绩表现稳健，且拥有较好盈利能力和质量。展望未来的至少十年间，公司的增长都将受到汽车轻量化进程和低空经济发展的驱动，从而有望持续保持业绩高增。
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