片仔癀,也撑不住了!

文摘   财经   2024-09-23 18:31   山东  


旺季不旺。


上周,伴随着中秋节在假期最后一天度过,又给白酒消费留下了不小隐患。


根据最新数据,一瓶散茅价格已下探至2250元,原箱批发价下跌更快,和散装价格已经差不到150,相比春节前跌去了21.17%


飞天茅台价格的持续下降,反映出今年白酒销量的遇冷。


而就在贵州茅台因为价格下跌,和首次大手笔注销式回购占据各大头版头条的同时,一家医药企业也早已坐不住了。

 


片仔癀,本来就是肝病用药,而它与白酒之间的关系更是像极了一幅多诺米骨牌。


众所周知,片仔癀作为高端保健品在护肝解酒功效突出,而肝病的主要诱因之一就是喝酒引起的,在超4亿的肝病患者中,酒精性脂肪性肝炎占到了17%


但关键是如果喝酒的人都少了,片仔癀的增长也会受到影响。

2024年上半年,片仔癀的业绩就略显颓势,上半年增长几乎全靠一季度维持,二季度营收、净利润分别同比增长2.65%-3.13%,几乎是停滞增长。


而去年二季度基数还没有那么高,无疑给后续增长带来压力。

 


片仔癀失去“神药”光环?


1、销售压力凸显


销量问题早在2022年就暴露出来,起因是2021年片仔癀曾被爆炒,在线下门店一粒难求,而炒作退潮之后,2022年销售增长被明显透支,从而使销量下滑。

 


2023年的问题在于在价格上涨的情况下,公司营收增长却明显偏低,产品销量因此遭到质疑。


关于肝病用药销量同比增长34%到底是哪款产品贡献的,片仔癀一直避而不谈,只是大概率可以肯定或不是单价较高的片仔癀直接产品贡献。

 


所以到了今年,虽然2024年上半年也并不披露具体销量情况,但片仔癀的销售压力已经很明显了,存货同比大幅增长77.58%,存货周转率因此降到了近几年新低。



要知道自去年以来中药行业面临的一个共同问题是原材料涨价,片仔癀所用到的牛黄、麝香等珍贵药材也不例外,按理来说,在原材料价格大幅上涨的情况下,公司不会主动囤货,从而因为销售压力带来的存货被动增长就很明显。

 


2、涨价也带不动了


2023年,片仔癀迎来历史最大一次提价,零售价由590/粒上调至760/粒。

 


虽然提价背景是因为原材料价格上涨,但产品价格上涨对企业本来是好事,可现在一年多过去了,不仅产品价格上涨抑制销量增长导致收入增长减慢,而且利润增长也没有呈现出多好的盈利优势。


毛利率反而是下滑的,截至2024年上半年,片仔癀的毛利率下降至44.74%,其中肝病用药毛利率下滑明显,这一次,原材料涨价问题的严峻情况着实有些脱离想象。

 


片仔癀的地位几乎是一夜回到解放前。


因产品价格提升无法覆盖原料价格上涨,不仅是原材料稀缺和绝密配方带来的护城河有些瓦解,而且产品价格提升也无法像之前一样完全被消费者买单。


拼多多现在最低卖到630640/粒,比官方指导价还便宜100多,就连淘宝百亿补贴都增加了片仔癀,对于消费者来说,片仔癀靠抢的时代似乎过去了。


与此同时,当“神药”不被无脑买单,二手市场也不再如往日火热,一位福建的“倒爷”称现在回收价格都不到600,很多人甚至亏本在卖,避免压货。


所以说产品需求偏弱的问题,消费市场也已经体现出来了。


3、迫切寻找二次增长曲线


事实上,片仔癀在最近几年便一直在寻找二次增长曲线,不管怎么说,公司肝病用药增长已经趋于成熟了。


化妆品业务是公司第一发掘的二次曲线,包括珍珠霜、牙膏等,但结果是多年下来,这块业务收入一直没有获得真正突破。


光今年上半年的增长显然不能说明问题,在化妆品、日化这个大市场,片仔癀的年销售规模还不到10亿体量,远低于珀莱雅等国产龙头,说明这个二次曲线的拓展谈不上多顺利。

 


于是,就在202478月份,片仔癀相继发布了两则公告,一个是打算入伙成立大健康产业基金,公司拟出资两个亿,另一个是打算以2.54亿元收购“明源香料”。


但紧接着片仔癀就收到了监管函,关联交易就算了,关键是这个明源香料除了持有“水仙药业”30%的少数股权外,没有实质经营,而水仙药业就是那个卖风油精的。


这让飞鲸想起来最近刚上市的小方制药,是卖开塞露的,和水仙药业一样,都有一款小众拳头单品,只是抛开估值不说,它们未来的成长性又将如何呢?


对于片仔癀来说,想要通过收购水仙药业获取二次增长曲线,难免有些螳臂当车。


最后,做个总结。


片仔癀和茅台成了一条船上的蚂蚱。


之前流行的“茅片”组合在消费需求减弱的背景下,无疑有些失灵了,可以说不仅是普通人,就连3亿中产也是一样的处境,通过延迟消费、降低消费标准应对不太确定的未知。


只是当“神药”光环黯淡下来,要不是刚需属性,片仔癀估计会向茅台看齐,茅台现在滚动PE降到了19倍,而片仔癀仍有40倍。


不得不说,未来在成长拐点出现之前,预计片仔癀的估值也很难有起色,依然要警惕“戴维斯双杀”。


以上,仅供上市公司分析使用,不作为具体投资建议。


最后,别忘了“在看”。
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