最后的加时赛，看看谁先扛不住...
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2024-07-10 22:23
广东
6月份CPI数据出来，同比上涨0.2%，不如预期，唉~还是经济通缩。对于经济通缩的讨论，刚开始时候还是比较敏感的，现在已经稍微好点，可以聊聊。无论是数据层面，还是个体感观，我们现在的经济，已经明显陷入「经济通缩」。从2023年3月份起，我们的居民价格指数增速，就持续低于1%，甚至连续负增长。在没有特殊因素的情况下，CPI长期低迷，肯定是遇到麻烦，而且是大麻烦。历史上最经典的那场经济危机——1929年，就是经济通缩。这段话是用来形容当年危机的，大家看看有没有一种熟悉的感觉：“当时没有收入的人只能排队领免费的救济，甚至乞讨过日，即便还过得去的家庭，因为恐慌情绪的蔓延，只想存钱不敢消费。市场需求锐减就导致商品持续降价，从1930年5月开始，CPI指数连续40多个月同比负增长，但持续降价不是什么好事。当时有农场主宰杀牲畜后直接扔掉，牛奶直接倒掉，因为价格太便宜，根本回不了本，与其花精力卖掉不如扔了。当时即便一个商场的售货员一天都要工作超过12个小时，而且没有双休，但年薪只有250美元，根本满足不了最低生活需求。工资越低，工人就越没有消费能力，商品就要继续降价。这样水深火热的生活，甚至让一部分人民视苏联为灯塔国，深信只有共产主义才能救美国。”老百姓疯狂存钱，物价持续下跌，商家宁愿把牛奶倒掉也不愿送人，企业裁员与降薪...为什么全球的主要经济体都在抵御通胀，却只有我们陷入通缩，这难道不奇怪吗？
关于这个问题，其实我自己现在也没有十足把握回答。
我只能尝试解答下。
因为口罩前后，我们的经济周期跟全球经济周期是刚好相反的，以及一些故意制造的矛盾，导致国内的资本外流严重。
我们现在的资本流动与外资参与度，跟十几年前根本就不是一回事。
以股市为例，以前炒股，根本就没有北向资金的说法，没有外资，全是自己在玩。
还有企业风投，以前还有很多外资参与的资本风投，例如红杉资本、IDG等等。
以阿里巴巴和腾讯为例，国内两家最大的互联网公司，最大股东都是外资，但现在的一级市场，外资明显少见了。这可能是两国矛盾的原因，但最大原因我认为还是经济周期的相反。自从口罩爆发后，我们是最先反应的，无论是应对，还是经济层面的货币放松。2020年初，为了应对口罩所带来的经济压力，我们率先放了一波水，当时国外都还没反应过来。就是这波放水，后面给我们的股市和热门城市的区域带来了一波不错的涨幅。对岸的米国，后知后觉，经历美股几次熔断后，赶紧启动量化宽松，并且长达2年时间。回到我们这边，我们没有米国那么疯狂放水，从2020年底开始，逐渐反向收水。2021年的政策，还记得当时的说法，就是“用好稳增长压力较小的窗口期”。说白了就是要收水，经济增长压力没那么大，赶紧开始经济转型，产业升级等等。这就导致2021年全年，我们货币环境其实并没有特别宽松，但国外却是疯狂放水。![]()
虽然那年的货币政策没有宽松，但当时人民币汇率很低，加上口罩控制得好，那年的进出口数据极好。以美元计价，2021年出口同比增长29.9%，进口同比增长30.1%。![]()
(2021年人民币汇率历史级别的低，极大利于出口)
那年我们的GDP增速是8.45%，哪怕因为20年的基数不高，这个增速同样很不错。2021年，a股的沪深300指数创历史新高，一二城市热门区域的房价也创历史新高。2021年，仍是充满希望的一年。虽然还有口罩，但我们都相信口罩过后，日子会更好。2021年，也是我们经济周期和全球周期开始相反的第一年。那年，别人放水，我们在收水，外资大量流入，很多资产价格都有不错的涨幅。以北向资金为例，2021年北向资金净流入约4322亿元，创历史新高，同比20年数据翻倍，可以看出外资流入的趋势。但进入2022年，情况就开始发生变化，美联储开始加息，全球主要经济体都开始加息。按照传统的观念，经济遇到困难，考虑放水降息，我们当时就是这样干。别人放水，你在收水，资本自然就会从境外流入国内，就像2021年。但别人都在加息收水，而你却降息放水，情况就会刚好相反。当时对于货币政策的调整，官方最典型的说法就是：以我为主。国外加息，国内主动放水和降息，外资加速流出，人民币汇率首先扛不住，开始狂飙，几个月就创历史新高。叠加21年下半年开始，房地产政策的开始收紧，特别是银根的收紧（21年就是收水）。房地产在22年基本熄火，美元又在升值，22年下半年开始，国内房企的美元债出现逾期，开始爆掉，房企资金链断裂，各种烂尾楼风波出现。房地产这架马车，不仅没有向前了，反而开始拖后腿了。2023年全年，美联储依然采取多次加息，不断驱使境外资金回流，甚至加息到5%+。2023年上半年，我们继续维持降息放水的节奏，同时发力汇率市场，想把汇率压下来。(2022年下半年-2023年上半年，这时候又开始放水)但是，按下葫芦浮起瓢。情况就跟2021年完全相反，你总不能控制人家卖出你的资产。2023年往后，无论是国内的保守资产（人民币/存款/国债），还是国内的风险型资产（股票），全都比不过人家。诸位结合自己的感受，这两年“润”都成为一个产业链，多少资金外流都不敢讨论。以股市为例，21年北向资金净买入4300亿，而在22年和23年，对应数据是900亿和437亿，这里面差了多少倍，足以证明趋势。2023年下半年，终于意识到不能再放水，放出的水要不在银行空转，要不就是外流。所以M2增速开始快速降下来，直接降到历史最低水平，背后都是有特殊原因的。本来按照预计，美联储今年上半年就会开始降息，硬是不肯降，还要拖到年底或明年。我们现在不敢大规模降息放水，甚至还要想办法保住长期国债利率，直接陷入两难。经济周期相反带来的影响，就是21年吃了1年的红利，22-24年付出3年的代价(甚至更久)。现在说的产能过剩，对应的产能扩张，其实都是从2021年开始，例如锂电池的扩产。资金外流，货币周期相反加剧流出，导致人民币资产在国外贬值，价格还下跌。进出口数据低迷，产能过剩，企业利润下降，楼市烂尾，老百姓负债高，消费拉动不起来，就是现状，表现出来就是经济通缩。通缩已经持续1年多，我都看出来的，郭嘉那些领导和专家们肯定也看得出来。在未来几年时间里，主要任务可能都是围绕着经济通缩的问题。在我的认知里面，要解决当前问题，未来必定会需要一次大规模的经济刺激行动。否则现在开始经济刺激，可能就是间接给美国输血，事倍功半。2、增加财政支出，扩大赤字，让政府成为最大的消费者，增加基建、教育和医疗等公共支出，主动为社会创造需求；3、降低税费和市场利率，适当降低企业和个人的税负，增加企业和居民的收入；4、加快淘汰落后的产能，例如以旧换新，促进产业升级和转型，培育新产业和增长点；5、促进出口。必要时候还要让汇率下降，让本国货币贬值；7、引导公众预期。通过政策宣传和解读，引导公众形成对未来经济向好的预期。我相信这些措施和办法，在未来的某个时刻，就会出现。真正的救市，还在未来。至少教科书上面的那些解决办法，还没有出现。但解决危机的过程，时间不会太短，任何政策实施都需要过程，更何况还没真正开始。
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NP教授，热爱低风险理财和养基的老师傅。
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