// 核心结论 //
转债24年业绩预告披露情况速览
上市公司24年业绩披露逐步进入尾声，我们统计了截至1月17日的转债主体业绩披露结果，观察相关标的/行业的Q4业绩结果和分析边际经营变动。
共有85个转债主体披露了24年业绩预告，业绩披露率为16%。我们通过业绩预告中归母净利润区间的中值倒算主体Q4的归母净利润规模，通过对比Q4，Q3单季归母净利润观察不同主体的经营情况。仅有23个主体Q4业绩相比Q3有所改善（Q4净利润金额大于Q3），占比为27%。
从业绩改善的行业分布来看，机械设备、汽车、基础化工经营改善的主体占比相对较高，分别为50%，50%，45%，医药生物、轻工制造、农林牧渔等行业大部分业绩预告的标的Q4业绩相比Q3有所承压。
图表2-3为85个24年业绩预告转债主体的详细统计，其中百川转2，嘉美转债、回盛转债、运机转债、动力定02、博俊转债等标的业绩环比改善幅度较大，凌钢转债、科达转债、嘉美转债、楚江转债、亿田转债、亚药转债Q4归母净利润绝对值变动和对应标的正股市值相比改善幅度较大。
周度转债策略
本周股票指数有所回暖，中证转债指数涨跌幅为1.31%。社会服务、传媒、计算机等行业涨跌幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数涨跌分化。用估值指数测算的行业估值变动的角度，煤炭、商贸零售、家用电器等行业估值上升幅度靠前，传媒、银行、石油石化等行业估值下降幅度较明显。
本周股指回暖，我们判断中短期股指或呈现底部窄幅震荡的趋势，待海外风险逐步落地后重拾重启上行趋势。当前逐步接近左侧布局的“击球点”，进入2月，“春季躁动”叠加两会政策预期，市场有望走出一段反弹行情。
转债估值持续上升，背后或主因增量资金推动，我们判断25年中长期仍有估值上行空间，尤其符合绝对收益投资者风险偏好的债性/平衡转债估值上行的超额收益更为明显，短期来看，估值的进一步拉升需要配合股票市场情绪的修复。
当下三类转债或较有性价比：（1）正股股息率较高的转债当前抗回撤能力较强，建议关注岱美、兴业、上银、欧22等标的；（2）小市值弹性转债，当前成交量仍处于高位，低关注度的小市值正股对应的转债或继续呈现超额收益，建议关注英搏、信测、震裕等标的；（3）随着经济修复，明年顺周期资产或迎来困境反转，建议关注旗滨、武进、恒逸转2、江山、友发等标的。
风险提示
市场风险超预期、政策边际变化。
// 报告正文 //
1.策略分析
1.1 转债24年业绩预告披露情况速览
上市公司24年业绩披露逐步进入尾声，我们统计了截至1月17日的转债主体业绩披露结果，观察相关标的/行业的Q4业绩结果和分析边际经营变动。
共有85个转债主体披露了24年业绩预告，业绩披露率为16%。我们通过业绩预告中归母净利润区间的中值倒算主体Q4的归母净利润规模，通过对比Q4，Q3单季归母净利润观察不同主体的经营情况。仅有23个主体Q4业绩相比Q3有所改善（Q4净利润金额大于Q3），占比为27%。
从业绩改善的行业分布来看，机械设备、汽车、基础化工经营改善的主体占比相对较高，分别为50%，50%，45%，医药生物、轻工制造、农林牧渔等行业大部分业绩预告的标的Q4业绩相比Q3有所承压。
图表2-3为85个24年业绩预告转债主体的详细统计，其中百川转2，嘉美转债、回盛转债、运机转债、动力定02、博俊转债等标的业绩环比改善幅度较大，凌钢转债、科达转债、嘉美转债、楚江转债、亿田转债、亚药转债Q4归母净利润绝对值变动和对应标的正股市值相比改善幅度较大。
1.2 周度转债策略
本周股票指数有所回暖，中证转债指数涨跌幅为1.31%。社会服务、传媒、计算机等行业涨跌幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数涨跌分化。用估值指数测算的行业估值变动的角度，煤炭、商贸零售、家用电器等行业估值上升幅度靠前，传媒、银行、石油石化等行业估值下降幅度较明显。
本周股指回暖，我们判断中短期股指或呈现底部窄幅震荡的趋势，待海外风险逐步落地后重拾重启上行趋势。当前逐步接近左侧布局的“击球点”，进入2月，“春季躁动”叠加两会政策预期，市场有望走出一段反弹行情。
转债估值持续上升，背后或主因增量资金推动，我们判断25年中长期仍有估值上行空间，尤其符合绝对收益投资者风险偏好的债性/平衡转债估值上行的超额收益更为明显，短期来看，估值的进一步拉升需要配合股票市场情绪的修复。
当下三类转债或较有性价比：（1）正股股息率较高的转债当前抗回撤能力较强，建议关注岱美、兴业、上银、欧22等标的；（2）小市值弹性转债，当前成交量仍处于高位，低关注度的小市值正股对应的转债或继续呈现超额收益，建议关注英搏、信测、震裕等标的；（3）随着经济修复，明年顺周期资产或迎来困境反转，建议关注旗滨、武进、恒逸转2、江山、友发等标的。
2.市场跟踪
3.风险提示
市场风险超预期。市场出现超预期风险事件，易引发系统性风险，影响债券市场整体走势。
政策边际变化。市场政策不确定性较大，将影响市场整体情况，进而带来投资风险。
报告信息
证券研究报告：《转债24年业绩预告披露情况速览》
对外发布时间：2025年1月18日
证券分析师：徐亮
资格编号：S0210524040003
邮箱：xl30484@hfzq.com.cn
证券分析师：林浩睿
资格编号：S0210524070001
邮箱：lhr30501@hfzq.com.cn
分析师简介
徐亮：华福证券研究所所长助理，固定收益首席分析师；著有《国债期货投资策略与实务》一书。研究风格偏投资实务和债券策略，在利率债、信用债、转债、国债期货等的交易和配置上有精细化的研究框架和思路。擅长从资产性价比、交易行为、市场隐含信息、量化分析等角度挖掘投资机会。
分析师声明
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