// 核心结论 //
DeepSeek崛起，推荐关注哪些转债
DeepSeek开源，低成本、模型轻量化优势或是近期霸榜模型应用的胜负手：它作为一款开源模型，采用MIT许可协议，支持免费商用、任意修改和衍生开发等；DeepSeek通过数据蒸馏、FP8混合精度框架等技术降低训练成本；DeepSeek 推出多个适用不同场景的模型，并提供了不同参数的蒸馏版本供本地部署。
从端侧AI的角度，我们认为DeepSeek的低成本优势和轻量化模型使AI加速渗透于消费电子产品中，将刺激特定消费电子种类的更新换代需求，如手机、智能眼镜、智能耳机，PC（本地部署AI模型）等。相关标的推荐关注立讯、领益、福立、春23转、福蓉、佳禾等标的。
立讯精密/立讯转债，领益智造/领益转债，福立旺/福立转债：在中国市场，苹果寻求与国内的科技企业合作，以将其AI模型整合到在中国销售的iPhone中。我们认为DeepSeek的开源或推动国内大模型的产品优化进展，Apple Intelligence产品入华加速或刺激苹果在中国区的销量上升，苹果产业链的相关供应商或受益于相关利好。
春秋电子/春秋转债/春23转债：公司将顺应AIPC的产业浪潮，加大AIPC的业务占比。公司配合联想等下游品牌客户生产的多款AIPC已上市销售。
福蓉科技/福蓉转债：公司是谷歌品牌消费电子产品所需铝制结构件材料的主要供应商，2024年多个高端新项目所需铝合金材料并形成批量生产供货。
佳禾智能/佳禾转债：随着眼镜类产品在消费电子市场的不断渗透，公司的AI/AR眼镜业务有望迎来新的发展机遇。公司持续加大对该领域的研发力度，不断增强AI/AR眼镜领域的技术储备。
从软件端的角度，DeepSeek通过算法及工程创新，显著降低了训练成本，DeepSeek的开源策略或加速新的开发者生态增量，更多企业能够参与到AI应用的开发和部署中，相关计算机行业的标的或因布局垂直领域的AI大模型 / AI加速赋能业务获得估值修复的机遇。相关标的推荐关注道通、天阳、信服等标的。
道通科技/道通转债：公司布局“空地一体集群智慧解决方案”业务，是基于生成式AI技术，为能源和交通领域的巡检作业提供更智能更高效的方案。
天阳科技/天阳转债：公司具备金融AI相应的技术储备和研发能力。
深信服/信服转债：公司于2023年率先推出深信服自研垂直领域大模型——安全GPT。
风险提示
市场风险超预期、政策边际变化。
// 报告正文 //
1 DeepSeek崛起，推荐关注哪些转债
1月27日，DeepSeek应用登顶苹果美国地区应用商店免费App下载排行榜，在美区下载榜上超越了ChatGPT。同日，苹果中国区应用商店免费榜显示，DeepSeek成为中国区第一。DeepSeek开源，低成本、模型轻量化优势或是近期霸榜模型应用的胜负手：它作为一款开源模型，采用MIT许可协议，支持免费商用、任意修改和衍生开发等；DeepSeek通过数据蒸馏、FP8混合精度框架等技术降低训练成本；DeepSeek 推出多个适用不同场景的模型，并提供了不同参数的蒸馏版本供本地部署。
从端侧AI的角度，我们认为DeepSeek的低成本优势和轻量化模型使AI加速渗透于消费电子产品中，将刺激特定消费电子种类的更新换代需求，如手机、智能眼镜、智能耳机，PC（本地部署AI模型）等。相关标的推荐关注立讯、领益、福立、春23转、福蓉、佳禾等标的。
立讯精密/立讯转债，领益智造/领益转债，福立旺/福立转债：2024年10月28日，苹果上线了全新的AI功能“Apple Intelligence”。在中国市场，苹果寻求与国内的科技企业合作，以将其AI模型整合到在中国销售的iPhone中。我们认为DeepSeek的开源或推动国内大模型的产品优化进展，Apple Intelligence产品入华加速或刺激苹果在中国区的销量上升，苹果产业链的相关供应商或受益于相关利好。
春秋电子/春秋转债/春23转债：在笔记本电脑结构件业务端，公司将顺应AIPC的产业浪潮，加大AIPC的业务占比。公司配合联想等下游品牌客户生产的多款AIPC已上市销售。
福蓉科技/福蓉转债：公司是谷歌品牌消费电子产品所需铝制结构件材料的主要供应商，2024年成功研发三星S25、Q6/B6等AI手机项目,以及谷歌AI手机、华为手机等多个高端新项目所需铝合金材料并形成批量生产供货。
佳禾智能/佳禾转债：随着眼镜类产品在消费电子市场的不断渗透，公司的AI/AR眼镜业务有望迎来新的发展机遇。公司持续加大对该领域的研发力度，不断增强AI/AR眼镜领域的技术储备。公司已经为安克、天猫、哈曼、影目科技等知名品牌客户量产智能音频眼镜及AR眼镜。
从软件端的角度，DeepSeek通过算法及工程创新，显著降低了训练成本，DeepSeek的开源策略或加速新的开发者生态增量，更多企业能够参与到AI应用的开发和部署中，相关计算机行业的标的或因布局垂直领域的AI大模型 / AI加速赋能业务获得估值修复的机遇。相关标的推荐关注道通、天阳、信服等标的。
道通科技/道通转债：公司布局“空地一体集群智慧解决方案”业务，是基于生成式AI技术，为能源和交通领域的巡检作业提供更智能更高效的方案。具体包含智能体机器人（智慧巡检Digital Agents ；Physical Agents，例如飞行机器人、地面机器人、反无人系统等），AI PaaS平台以及行业大模型一体机等三大核心模块。
天阳科技/天阳转债：公司具备金融AI相应的技术储备和研发能力。公司与阿里云于2024年1月重磅发布了“探道数据中台”和“天阳纪元测试大模型”两项联合解决方案，两个方案基于公司优秀的数据管理、工程能力、测试能力和阿里通义千问基础大模型算力算法的强大优势，能够实现数据的智能化运营，不断拓展AI应用场景新探索；2024年5月，公司携手湖南大学联合发布了天策多模态大模型，体系下七大核心模型涵盖营销、金融合规、测试、全面风险管理，智能化监管对接、智能信贷审核革新以及自动代码生成，能够深度融入金融业务逻辑，实现复杂场景下的智能决策优化与服务升级。
深信服/信服转债：公司于2023年率先推出深信服自研垂直领域大模型——安全GPT（Security GPT），安全GPT是公司利用多年安全领域AI研发积累的高质量数据、算力、人才优势，凝聚公司安全能力，构建的以AI为核心的“开放平台+领先组件+云端服务”的安全新范式的垂直领域大模型。
2 风险提示
市场风险超预期。市场出现超预期风险事件，易引发系统性风险，影响债券市场整体走势。
政策边际变化。市场政策不确定性较大，将影响市场整体情况，进而带来投资风险。
报告信息
证券研究报告：《DeepSeek崛起，推荐关注哪些转债》
对外发布时间：2025年2月4日
证券分析师：徐亮
资格编号：S0210524040003
邮箱：xl30484@hfzq.com.cn
分析师简介
徐亮：华福证券研究所所长助理，固定收益首席分析师；著有《国债期货投资策略与实务》一书。研究风格偏投资实务和债券策略，在利率债、信用债、转债、国债期货等的交易和配置上有精细化的研究框架和思路。擅长从资产性价比、交易行为、市场隐含信息、量化分析等角度挖掘投资机会。
分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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