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龙佰集团，过去十年净利润复合增速高达63%，并非简单的强周期，而是妥妥的成长股。
对于此类强周期，主要关注点是三个：
龙佰集团主营产品是钛，一种金属。
金属钛的特点是，密度小、强度高、导热系数低、耐高温低温性能好，耐腐蚀能力强、生物相容性好等突出特点，被广泛应用于航空、航天、生物医疗、化工冶金、海洋工程、体育休闲等领域，被誉为“太空金“海洋金属”、“现代金属”和“战略金属”。
但这种金属并不稀奇，在地壳中的丰度为0.69%，全球钛资源主要分布在中国、澳大利亚、印度、巴西及南非。
钛工业有两条分支，分别是钛白粉，用于涂料，塑料，造纸等行业。
以及钛材，用于航空、航天、航海、化工、民用等领域。
龙佰是钛白粉产能全球最大，150万吨产能。
钛白粉营收占比68%，钛材营收占比10%。
产品卖到100多个国家与地区，国内收入占比51%，国外收入占比44%。
在钛白粉生产环节，龙佰是有独特优势的，是钛白粉行业为数不多的同时具有硫酸法工艺和氯化法工艺的钛白粉供应商。
龙佰集团的发展史，也是并购史。
前实控人许刚擅长资本运作，习惯性高举高打，豪气分红，一手巨额募资。
上市以来，累计派现182亿，累计三次增发募资123亿。
典型案例是当年“蛇吞象”式并购四川龙蟒钛业股份有限公司(以下简称“龙蟒钛业”)100%的股权的操盘。
这些年进军碳酸锂赛道，里面也有成本考量，磷酸铁的原料是铁和硫酸亚铁，而钛白粉的副产就是硫酸亚铁，所以钛白粉企业投建磷酸铁具备成本优势。
龙佰是一家优质企业，但强周期行业并非是简单行业，而龙佰的高速发展离不开前实控人许刚。
2024年许刚离世，享年61岁；由于生前未留有遗嘱，90后许冉接手。
许冉出生于1990年，研究生毕业于澳大利亚麦考瑞大学工商管理专业。
24岁的进入龙佰集团工作，担任业务经理职务，并兼任佰利联（欧洲）公司董事，次年担任佰利联（美洲）公司董事。2017年，许冉成为龙佰集团总裁助理。
如今34岁需要独立面对和处理500亿商业帝国的种种境况，并不是一件容易的事，反而充满了巨大的挑战。
所以相比于欧盟加征钛白粉关税，34岁的许冉能否带着龙佰集团继续前进，的确有不定性。
因为34岁，真的很年轻。
所以对于龙佰集团，持有的过程中要更加关注基本面变化。
龙佰集团管理层有重大调整，好在对于强周期企业，无需长期持有，讲究的是低买且一定要高卖。
所以在估值之前，需要关注产品价格本身。
龙佰集团业绩波动极大，主因是强周期产品价格波动大。
比如龙佰巅峰时期在2021年，ROE27%，毛利率42%，钛白粉价格21500元/吨。
如今龙佰集团（2023年）ROE14.5%，毛利率27%，钛白粉价格15300元/吨，最低点是13500元/吨。
产品价格处于周期底部，对于投资者是利好。
钛白粉主要应用于建筑涂料、塑料、造纸、油墨、化纤等行业，这些行业属于宏观行业。
如果宏观回暖，则钛白粉价格回暖，利润增长，股价增长。
所以强周期就要买在产品价格的周期底部。
等到产品价格周期反转，对应的就是强周期个股的戴维斯双击。
我简单算了下，估计2023年32亿净利润可能是本轮周期的最低点，今年可能会有34亿左右的净利润，利润缓慢爬坡。
当然强周期估算利润很难，比如2023年钛白粉销售量是115万吨，产能151万吨，销量由需求决定，如果需求增长，价格提高，销售量再提高，量价齐升，戴维斯双击。
【4】估值
强周期适合席勒PE估值，但龙佰不适合。
因为过去十年是成长型周期股，营收复合增速31%，净利润复合增速63%，所以还是PB更适合。
目前2.3倍PB，位于历史6%的位置，是一个不错的建仓位。
具体买点可以分别是：
2.3倍PB，2倍PB，1.8倍PB；
具体卖点可以分别是：
3.5倍PB，4.5倍PE。
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时空复利，畅销书《价值投资常识》作者。
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