注：开免五账户通道重新打开。
后续可以开免五的机会会越来越少，所以想开免五账户的，请联系助理：SKFL600
牧原股份，养殖业龙头企业。
曾因为罕见猪瘟，不足3年时间，涨幅15倍。
对于此类企业，该如何估值？
【1】养殖商业模式
养殖业属于典型的强周期企业，供需关系的逆转强度很高。
当供给小于需求时，肉价高，企业利润丰厚，所以行业玩家们疯狂扩产；
扩产之后，供给大于需求，肉价低迷，企业利润低迷，亏损，所以很多玩家退出，慢慢的供给继续小于需求，开启下一个周期。
国内两大养殖企业，分别是牧原股份与温氏集团，代表两种不同的经营模式。
牧原股份采用一体化养殖模式，从上游的育种和饲料生产，到中游的扩繁和育肥，再到下游的屠宰销售，全部由公司自己完成。
这种模式使得牧原能够更好地控制生产过程和质量，但同时也增加了公司的投资和管理成本 。
温氏股份则采用“公司+农户”的模式，公司负责种猪繁育和育仔阶段，而育肥阶段则委托农户进行。
两种模式到底哪个更优质？
养殖作为标准化产品，重要的是成本。
从成本端的角度看，养殖成本：
2024年6月，牧原股份生猪养殖完全成本接近7元/斤，温氏股份肉猪养殖综合成本约6.9元/斤。
猪苗成本：牧原股份6月份降至 270 元/头左右，温氏股份5月份猪苗生产成本在330元/头左右。
而养殖业最重要的还是躲避风险类的能力。
因为养殖这个事，最大的风险点在于突然疫情之类的事件，如果疫情扩散，生猪甚至可能团灭。
所以牧原的一体化养殖模式，相比于温氏股份，可以最大程度的控制生成过程与质量。
两种模式，长期看，或许还是牧原的模式更优。
无论牧原还是温氏，都没有赚到真正的现金流。
牧原股份过去十年，平均自由现金流负57亿；因为净资产过去十年复合增速48%；
温氏股份过去十年，平均自由现金流负20.6亿。因为净资产过去十年复合增速10%，应收款复合增速23%；
对于强周期，且持续自由现金流负数的企业，要点是只能做大的波段，无法长期持有。
【3】估值买点与卖点
养殖业的重点是估值。
先用席勒PE估算一下：
牧原过去十年平均净利润55.3亿，取值无风险收益率是个难点，因为目前国债收益率太低了，跌破2%，意味着50-58倍PE是合理估值，这太过分了。
巴菲特也表达过类似的观点，比如日本零利率，取无风险收益率的倒数就不容易了。
我认为目前可以取值3%作为倒数比较合理（这是一个平均数），对应33倍市盈率。
3倍PB可建仓，如果有跌破历史最低的机会，比如跌破2.7倍PB可加仓。
除非，百年难遇的猪瘟疫再来一次，那么2年多15倍的涨幅，又将再现江湖。
注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；
【1】投资三大策略；
【2】贵州茅台；
【3】片仔癀；
【4】长江电力；
【5】海天味业；
【6】伊利股份；
【7】大秦铁路；
【8】美的集团；
【9】格力电器；
【10】承德露露；
【11】养元饮品；
【12】双汇发展；
【13】分众传媒；
【14】海螺水泥；
【15】公牛集团；
【16】涪陵榨菜；
【17】京东方；
【19】伟星新材；
【20】青岛啤酒；
【21】云南白药；
【22】安琪酵母；
【23】绝味食品；
【24】宁德时代；
【25】汇川技术；
【26】千禾味业；
【27】华域汽车；
【28】伟星股份；
【30】同花顺；
如图：
作者简介：
时空复利，畅销书《价值投资常识》作者。
没有格局，没有深度，还能扯淡。
最后，推广一下我的投资群，加入后可获得：
一、A股投资地图（周更），囊括A股主要ETF估值数据。
二、全A烟蒂投资数据与配套课程。
三、财报系列课程（包含巴菲特财务指标）。
四、主要估值课程与配套数据公式：
（1）市盈率估值与席勒估值课程，配套公式表格。
公式表格就是，输入参数后，自动算出估值结论。
（2）自由现金流估值课程，配套公式表格。
（3）简化版自由现金流估值课程，配套公式表格。
五、可获取持仓股的具体买入与卖出点位。
加入方式有两种：
（1）开万0.85免五股票账户，达标后可进入投资群/年。
（2）405/年（不定期提价）。
可加助理详询：SKFL600
