事件
2024年8月20日，税友股份发布2024年半年报：2024H1，公司实现营业收入8.14亿元，同比增长7.45%；归母净利润0.88亿元，同比增长0.86%；扣非净利润0.83亿元，同比增长17.81%。
投资要点
国内财税信息化领先企业，B端+C端双轮驱动
公司是国内领先的财税信息化综合服务提供商。公司B端业务以“亿企赢”为品牌，为中小微企业提供数智财税云SaaS及专家顾问咨询服务，营收占比从2020年的54%升至2024H1的68%；G端业务以“税友信息”为品牌，为税务机关提供税务系统的开发与运维。
公司股权集中且较为稳定，董事长张镇潮为实际控制人，截至2024H1累计持股77.46%。公司发布股权激励彰显发展信心，考核指标为：以2022年业绩为基数，公司2023-2025年的净利润增长率分别不低于10%、25%、45%。
B端：服务器SaaS转型升级，受益金税四期与数电票发展
公司为国内财税SaaS领先企业。打造“亿企赢”数智财税服务云平台，构建从财税实务、合规税优到财经管理等三个层次的服务价值体系，以“数字化工具+专业咨询顾问服务”，驱动自身服务型SaaS转型升级，有望持续提升市占率与ARPU。
随着金税四期深入发展，新电子税务局逐步上线及财政部推进电子凭证会计数据标准深化，票证电子化或带动行业数字化渗透率持续提升，有望提振企业端财税信息化需求。公司数智财税服务云平台及三层服务价值体系或降低企业财税数智化门槛，有望受益于财税信息化需求提升。
G端：财税系统核心供应商，税收征管及财税体制改革提升需求
公司以“税友信息”为品牌服务数字政务服务领域，为G端财税系统核心供应商。公司承接国家个税税制改革服务项目、全国领先智慧电子税务局等项目，并且中标金四“税务人端”项目，支撑推广新电局、应用支撑平台项目；2024H1，G端业务营收2.57亿元、同比+2.1%。
我国深化税收征管制度改革，谋划新一轮财税体制改革，或带来信息化及技术升级需求，公司有望发挥积累多年的业务和技术优势，凭借承接多个政府财税系统开发、运营项目的经验基础，受益于税收征管及财税体制改革的推进。
盈利预测和投资评级
公司致力于财税数字化建设，B端，公司发展SaaS增值服务，财税大模型有望赋能，未来或持续提升ARPU与市占率；G端，金税四期不断发展，公司有望稳固行业地位。我们预测2024-2026年营业收入分别为21.05/24.77/28.03亿元，归母净利润分别为2.04/3.11/4.24亿元，EPS分别为0.50/0.76/1.04元/股，当前股价对应2024-2026年PE为47.41/31.04/22.81 X，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求、税务政策变化风险、市场竞争加剧、政府IT支出预算收缩、公司业绩不及预期等。
正文
公司成立于1999年，是国内领先的财税信息化综合服务提供商。2003年，公司成为河北省税务局系统合作商，2010年中标金税三期2个核心项目，2016年创立亿企赢品牌，2022年中标金税四期2个核心项目，2023年结合AIGC技术推出“智能管税”产品。
公司持续聚焦财税数字化领域，凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，已形成了数智财税服务云、数字政务两大业务板块。B端以“亿企赢”为品牌，为中小微企业提供数智财税云SaaS及专家顾问咨询服务；G端以“税友信息”为品牌，为税务机关提供税务系统的开发与运维。
公司股权集中且较为稳定。截至2024H1，公司实际控制人为董事长张镇潮，直接持有公司22.67%股权，通过宁波思驰创业投资合伙企业（有限合伙）控制公司54.79%股权。
公司发布股权激励彰显发展信心。2023年4月，公司发布股权激励计划，旨在进一步提升公司竞争力以及调动员工积极性，确保公司发展战略的经营目标的实现。公司考核指标为：以2022年业绩为基数，公司2023-2025年的净利润增长率分别不低于10%、25%、45%。
1.2、公司营收持续增长，B端业务占比提升
公司营业收入保持稳定增长趋势。2019-2023年，公司营业收入CAGR为6.95%，实现稳健成长，主要受益于我国智慧税务系统建设持续推进；2024H1，公司营收8.14亿元、同比增长7.45%，主要系随着数电发票及电子凭证会计数据标准全面推广，企业财税数字化转型驱动力不断加强。
公司归母净利润有望企稳回升。2023年，公司归母净利润为0.83亿元，同比-42.05%，主要系公司投入人工智能领域带来研发费用增长，并且数字政务业务的用户预算减少影响毛利率下降。2024H1，公司归母净利润为0.88亿元、同比+0.86%，主要系公司B端数智财税服务云业务净利润1.47亿元，同比+11.0%。
分业务来看，1）B端：业务增速较快。2023年业务营收为10.85亿元，同比+13.84%，主要系公司高价值产品广受欢迎和运营体系升级，实现市占率、ARPU及续约率的提升；2024H1，业务营收5.55亿元、同比+10.4%，净利率为26.5%，业务营收占比从2020年的54%提升至2024H1的68%。2）G端：2023年业务营收为7.38亿元，同比-0.07%，受用户预算收紧影响；2024H1，业务营收2.57亿元、同比+2.1%。
2、B端：服务型SaaS转型升级，受益金税四期与数电票发展
2.1、公司打造亿企赢云平台，市占率/ARPU有望提升
公司为国内财税SaaS领先企业。面向财税服务行业，公司打造“亿企赢”数智财税服务云平台，致力于以数字化SaaS平台聚合财税服务机构、财税专业人士及广大企业生态伙伴，赋能中小微企业、财税服务机构及集团企业实现财税、人资管理等数字化转型。公司构建从财税实务、合规税优到财经管理等三个层次服务价值体系，以“数字化工具+专业咨询顾问服务”驱动财税服务产业升级。
随着金税四期数电发票在全国推广上线，在“以数治税”的背景下，企业财税实务数字化产品及财税风险及合规相关服务的市场渗透率和普及程度将大幅度上升。1）面向企业端客户，公司坚定“亿企赢”数智财税服务云平台的三层服务价值体系构建和AIGC技术的投入。2）面向创新业务客群，公司以大型集团企业员工薪资个税社保集中管理、财税统筹管理等需求为切入点，打造涉税及非税SaaS平台。
2.2、金税四期全面推广数电票，提升财税信息化需求
金税四期的核心是发展数电票，票证电子化带动行业数字化渗透率持续提升。自2021年12月1日起，金税四期依托全国统一的电子发票服务平台，试点开展全面数字化的电子发票（数电票）。2023年5月，财政部、国家税务总局等八部委联合下发了《关于联合开展电子凭证会+计数据标准深化试点工作的通知》，对开展电子凭证会计数据标准深化试点工作进行了安排部署。逐步对电子凭证进行规范化管理，推动电子凭证从开具、接收、报销入账等各环节全流程标准化无纸化处理，加快推进企业数字化转型，也为中国财税产业发展明确基本方向。
随着金税四期数电票全面推广、新电子税务局逐步上线及财政部推进电子凭证会计数据标准深化，财税数字化产品将有效为企业管理实现降本增效。公司数智财税服务云平台及三层服务价值体系将有效降低企业财税数智化门槛，并通过数智化技术助力高质量强专业的财税服务实现规模化推广。
3、G端：财税系统核心供应商，税收征管及财税体制改革提升需求
3.1、公司打造税友信息品牌，G端财税系统核心供应商
公司以“税友信息”为品牌服务数字政务服务领域，为G端财税系统核心供应商。通过对业务变革的研究，凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，先后承接了国家个税税制改革服务项目、全国领先智慧电子税务局、大数据税收风险管理、全国电子发票等重大改革项目的开发与运维等服务，支撑税务部门提高税收征管效率。公司凭借丰富的前瞻性业务研究拓展能力、领先的税费数据要素价值开发能力，积极向人社、财政等政府部门展开业务延伸，致力于向数据服务模式进行转型升级。
3.2、税收征管及财税体制改革，提升信息化升级需求
税收征管及财税体制改革带来信息化及技术升级需求，公司有望发挥积累多年的业务和技术优势，凭借承接多个政府财税系统开发、运营项目的经验基础，受益于税收征管及财税体制改革的推进。
1）深化税收征管制度改革。2021年3月《关于进一步深化税收征管改革的意见》发布，要求围绕把握新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局，深化税收征管制度改革，着力建设以服务纳税人缴费人为中心、以发票电子化改革为突破口、以税收大数据为驱动力的具有高集成功能、高安全性能、高应用效能的智慧税务。根据深化税收征管制度改革要求，近年金税四期已陆续完成核心系统项目招标并逐步进行上线推广，金税四期将推动征管效能从“以票管税”向“以数治税”转变，实现税务领域政务系统从信息化向数字化转型。
2）新一轮财税体制改革。2024年3月《关于2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告》中提到：坚持目标导向、问题导向，谋划新一轮财税体制改革，建立健全与中国式现代化相适应的现代财政制度。
税费数据要素开发带来数据服务模式的转型机遇。税费数据要素为全量数据，体量巨大、质量优质、覆盖全面，是政务大数据重要组成部分。目前公司已凭借数据治理、数据资产管理以及税收风险类应用等方面的积累，成为我国税务数据应用领域的领先企业。未来公司有望借助作为税费数据要素价值开发商的独特优势，加大对数据价值创新的资源投入，打造高价值数据服务产品，受益于税费数据要素的发展。
4、盈利预测与评级
公司致力于财税数字化建设，业务包括B端数智财税服务云、G端数字政务两大板块。B端，公司发展SaaS增值服务，财税大模型有望赋能，未来或持续提升ARPU与市占率；G端，金税四期不断发展，公司有望稳固行业地位。我们预测2024-2026年营业收入分别为21.05/24.77/28.03亿元，归母净利润分别为2.04/3.11/4.24亿元，EPS分别为0.50/0.76/1.04元/股，当前股价对应2024-2026年PE为47.41/31.04/22.81 X，首次覆盖给予“增持”评级。
5、风险提示
1）宏观经济影响下游需求：宏观经济环境下行，或影响客户对IT系统的采购需求；
2）税务政策变化风险：税务信息化的系统建设和维护主要由税务机构负责，并且受到国家财政政策以及税务信息化政策的显著影响。如果未来这些政策出现不利的调整，或对公司营运情况产生影响；
3）市场竞争加剧：IT 产品和服务行业是成熟且完全竞争的行业，新进入者可能加剧整个行业的竞争态势；
4）政府 IT 支出预算收缩。由于宏观经济环境的变动，政府的预算分配可能会出现波动，这可能导致信息技术支出的预算减少，或影响公司营运；
5）公司业绩不及预期：市场环境变化、公司治理情况变化、其他非主营业务经营不及预期等原因或将导致公司业绩不及预期。
证券研究报告《营收稳步增长，受益于新财税改革推进——税友股份（603171）2024年半年报点评》
对外发布时间：2024年8月25日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：刘熹
SAC编号：S0350523040001
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