事件
2024年8月4日，公司发布业绩快报，经初步核算，2024H1，公司实现营收2660.91亿元，同比增长28.69%；归母净利润87.39亿元，同比增长22.04%；扣非后归母净利润85.33亿元，同比增长13.23%。
投资要点
2024Q2营收同比增长46%，AI服务器营收增长加速
经测算，2024Q2，公司实现营收1474.03亿元，同比增长46.11%，环比增长24.19%；归母净利润45.54亿元，同比增长12.93%，环比增长8.83%；扣非后归母净利润42.61亿元，同比下降1.58%，环比下降0.26%。2024Q2业绩符合市场预期，二季度营收同比高增，且增速环比显著提速。
受益于AI服务器强劲需求增长，公司凭借覆盖AI全产业链垂直整合能力，云计算业务营收增长强劲，其中AI服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升，带动公司营收及获利能力增长。公司紧抓数字经济与AI发展机遇，通过先进技术研发及产能布局，使得云计算、网络通讯等板块在业内取得显著领先优势。
互联网AI资本开支加大，GB200或将驱动公司新成长
根据MIC及Trendforce测算，2023年全球AI服务器出货量逾125万台，同比增长超过47%，2024年增长至194万台。全球前四大云服务商资本支出预计将从2023年的1400亿美元提升至2024年的超过2000亿美元。CSP厂商最新财报表明，2024Q2其资本开支实现持续高增。
英伟达表示将在2024年推出GB200产品。根据公司披露交流纪要：公司的智能制造能力涵盖front end到back end，是全球少有的能够提供从前端到后端的全套解决方案的厂商之一。在下一代产品中，预计云服务商、NCP、品牌商等客户会直接向公司采购服务器订单，拥有提供整体解决方案的能力非常关键。同时，公司具备从零部件、服务器到系统的全系列液冷式解决方案。综上，公司覆盖全产业链的智能制造、研发及生产能力的竞争力，未来有机会获得更多的市场份额、更高的利润。
交换机业务增长有望持续，精密结构件高端机型有望保持合理水平
预计2024年公司交换机、路由业务将持续增长，精密结构件有望保持合理水平。根据公司披露2024年5月15日投资者交流纪要：
①高速交换机及路由器：2024Q1，公司营业收入呈现逐季升温，数据中心AI化及网络升级趋势推升高速交换机出货增长，公司在全球头部客户份额不断增长的同时，持续拓展新客户，目前主要客户涵盖全球，市场占有率超过75%。受益于AI相关的提振，预计2024年增长态势持续，多家客户800G交换机陆续进入NPI阶段，预计今年会贡献营业收入。
②精密结构件：公司在河南济源和江西赣州的5G终端精密制造园区开始投产运营，是目前国内投资最大、建设最新、智能化程度最高的手机精密机构件制造基地。公司在新产品导入、量产爬坡速度、质量管控等方面能力持续提升，预计2024年高端机型表现有望保持合理水平。
盈利预测和投资评级：
公司是全球领先的云计算和通信网络产品和服务提供商，将受益于全球AI算力的需求增长。我们预计2024-2026年公司营收分别为5539.51/6772.12/7829.54亿元，归母净利润分别为245.02/305.03/354.52亿元，EPS分别为1.23/1.54/1.78元/股，当前股价对应PE分别为18.11/14.54/12.51X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求，大模型产业发展不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，公司业绩不及预期，公司新品研发不及预期等。
证券研究报告《2024H1业绩符合预期，AI服务器增长提速——工业富联（601138）2024年半年度业绩快报点评》
对外发布时间：2024年8月5日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：刘熹
SAC编号：S0350523040001
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