全球药企剧烈震动！2024年股价风暴大揭秘！

2024年，全球制药行业经历了剧烈的变动。今年以来，礼来公司的股价逆势上涨了38.1%，BMS实现了22.73%的战略性增长，而默沙东由于对专利的依赖，股价下跌了5.95%，赛诺菲则因保守布局而股价保持不变。

这种股价的极端分化，反映了各大跨国制药公司在战略韧性、市场竞争和资本应对能力方面的全面竞争。

哪些企业能够在这场巨变中保持领先地位？答案可能就隐藏在资本市场对企业战略的提前评估中。

但这仅仅是开始。2025年，全球制药行业将在周期性挑战和结构性变革的交织中经历新一轮的洗牌：专利悬崖的“断层期”将重塑药品的生命周期；作为近年来通胀压力较大的一年，制药企业将面临前所未有的定价压力。

摩根大通和麦肯锡认为，创新生态系统的完整性、风险应对的平衡性以及市场布局的可持续性，都将直接影响制药企业在2025年的表现。

前者强调突破产品生命周期的瓶颈和优化产品组合以抵御经济下滑的风险。后者则涉及提高技术壁垒、合作模式的演变以及在新兴市场中抢占先机。

本文将通过分析礼来、默沙东、辉瑞等代表性企业的股价分化背后的战略逻辑和资本趋势，并结合权威机构的预测，探讨2025年制药行业的关键发展趋势。

礼来和默沙东分别代表了多元化布局与依赖单一策略的分界线，它们之间的差异标志着领先与落后的分水岭。

礼来：创新多元下的平衡与补位

礼来股价的强劲上涨得益于其在代谢、肿瘤和自身免疫等多个领域的全面布局，构建了相互支持的产品组合：

①代谢领域：Tirzepatide在全球代谢治疗领域中的地位无可匹敌，被誉为“王牌”产品。2024年第三季度，Tirzepatide的销售额达到了31.1亿美元，与去年同期相比实现了翻倍增长，增长势头极为强劲。

②肿瘤领域：Verzenio（阿贝西利，CDK4/6抑制剂）在乳腺癌治疗中展现出显著疗效，第三季度的销售额为13.7亿美元，同比增长32%。

③自身免疫领域：Taltz（依奇珠单抗）在治疗银屑病和强直性脊柱炎等方面表现卓越，第三季度的收入为8.8亿美元，同比增长18%。

这种布局不仅减少了对单一产品的依赖，还规避了“把所有鸡蛋放在一个篮子里”的风险。当某个领域遭遇专利悬崖或市场挑战时，其他产品线的增长能够有效地进行风险对冲，构建起一个稳健的长期发展模式。

此外，礼来通过前瞻性的研发策略降低风险，在GLP-1药物、肿瘤免疫治疗等关键领域取得了先发优势，并实现了重要突破。口服小分子药物Orforglipron和三靶点激动剂Retatrutide备受业界关注，不仅延续了市场对GLP-1赛道的热情，也展现了礼来持续创新和保持市场竞争力的决心。

默沙东：“单点失链”的连锁反应

与礼来的多元化布局形成鲜明对比的是，默沙东的增长主要依赖于其重磅产品K药（Keytruda）。然而，随着K药专利保护期的临近，市场对其未来收入的可持续性表示出了严重的担忧。默沙东的另一大支柱产品，HPV疫苗Gardasil，曾经连续多年实现两位数的增长，但随着市场的逐渐饱和和增速的放缓，其增长潜力正在逐渐减弱。今年第三季度，Gardasil的销售额同比下降了10%，进一步影响了默沙东的股价表现。

更为关键的是，默沙东的产品管线集中度相对较高。在基因疗法、细胞疗法和精准医疗等新兴领域，默沙东的研发投入和成果相较于罗氏、BMS等竞争对手显得较为不足。一旦核心产品增长乏力，同时在新兴领域又无法及时跟进，这种增长模式的脆弱性在资本市场中表现得尤为明显。

启示：平衡与前瞻是关键

MNC在面对专利悬崖和行业激烈竞争时：

构建跨领域的“产品矩阵”是降低风险的关键策略：跨国公司（MNC）需要减少对单一产品的依赖。通过在多个领域布局，不仅可以分散风险，还能产生协同效应，促进持续增长。

把握先机，铺设长久发展之路：精准把握未来创新趋势，提前布局，抢占行业先机，为下一轮的增长打下坚实基础。

BMS和赛诺菲虽然在不同的治疗领域占据领先地位，但它们在面对专利悬崖和转型压力时展现出了一些相似的挑战和应对策略。

BMS：短期稳固+长期突破

面对Revlimid和Eliquis专利到期的挑战，BMS股价出现波动，市场信心也受到影响。为此，BMS采取了“短期稳定+长期创新”的策略，显示出其在应对挑战时的灵活性：

巩固核心产品以保持收入基础：通过扩展Opdivo（纳武利尤单抗）和Yervoy（伊匹木单抗）的适应症，BMS在肿瘤免疫治疗领域保持了市场地位。2024年第三季度，Eliquis（增长9%）、Yervoy（增长11%）和Opdivo（增长3%）成为公司收入稳定的主要支撑。

投资创新以突破长期限制：在双特异性抗体技术、细胞疗法等创新领域，BMS展现了其持续的创新能力，并通过投资新药（例如Cobenfy）来抢占市场先机。

这种在稳定中寻求变革的策略，帮助BMS在短期内减轻了专利悬崖带来的压力，并通过在前沿技术领域的布局，加强了其在资本市场的长期价值。

赛诺菲：布局保守，“步伐滞后”

与BMS相比，赛诺菲在面对市场挑战时采取了更为谨慎的策略。尽管其产品Dupixent（度普利尤单抗）在自身免疫领域取得了显著成绩，但赛诺菲在整体创新布局上并未紧跟行业趋势：

创新步伐稳健：2024年第三季度，Dupixent的销售额同比增长了30%。然而，除了Dupixent之外，赛诺菲缺乏其他引人注目的新药，导致其在其他领域的进展不尽如人意，目前的管线也难以构建起多元化增长的格局和在市场上产生显著影响。

热点领域参与不足，投资策略保守：在GLP-1受体激动剂、抗体药物偶联物（ADC）等领域，赛诺菲的行动显得较为迟缓，未能及时把握市场趋势。与此同时，其他多家MNC已经在这些领域积极布局。这种保守的策略虽然减少了风险，但也使得赛诺菲错失了一些发展机遇和资本市场的关注。

在COVID-19期间，AZ和辉瑞都通过疫苗和抗病毒药物实现了显著增长，但在战略选择上呈现出明显的差异。

AZ的股价小幅上涨1.69%，这反映了市场对其稳健和长期战略的认可。相比之下，辉瑞的股价下跌了3.4%，这表明在疫情之后，其高风险高回报的策略并未能成功转化为持续的增长动力，投资者对其未来的增长潜力持保留态度。

AZ以其稳健的策略和长期的布局在行业中树立了标杆：

产品线稳健：AZ的产品线中虽少有一夜成名的“黑马”，但在肿瘤、罕见病、心血管和代谢等关键领域的布局十分稳固。例如，抗癌药物Tagrisso和呼吸药物Symbicor虽未引起市场轰动，却凭借稳定的疗效和患者依赖性，成为长期信赖的药物。同时，AZ在ADC、RNA药物等前沿领域也持续投入，确保了产品线的持续创新和输出。

疫苗领域的“常青树”：即使在COVID-19疫苗需求减退后，AZ的疫苗业务依然保持稳健，特别是流感疫苗FluMist和RSV疫苗Beyfortus的增长，展现了AZ在疫苗领域的坚实基础。这种稳健的表现，正是AZ在疫苗领域长期积累和稳健布局的结果。

辉瑞：从高点“退潮”，市场预期转弱

与AZ稳健的长期战略不同，辉瑞在COVID-19初期凭借疫苗（Comirnaty）和抗病毒药物（Paxlovid）实现了快速增长。然而，随着疫情的缓解和相关业务的“退潮”，辉瑞的增长预期受到了削弱，这在股价下跌3.4%中得到了体现：

疫情带来的短期增长有限：尽管第三季度Comirnaty和Paxlovid的销售额仍在激增，但这种增长更多依赖于政府采购，而非市场需求的全面增长，尤其是美国政府储备购买了大量药物。长期来看，这种增长的可持续性受到质疑。

难以形成新的增长动力：特别是在抗凝药物Eliquis面临专利到期的挑战下，辉瑞未来的增长预期进一步减弱，股价自2023年以来持续下滑。

启示：从短期爆发到长期稳定，管理产品生命周期

AZ与辉瑞的战略选择对比，展现了药企在追求长期效益与应对短期波动之间的两种不同路径：

长期创新的价值超越短期市场波动：对于MNC而言，产品生命周期管理至关重要。一个长期而稳定的创新布局能够保障持续增长，并减少短期市场波动带来的风险。相反，依赖于短期爆发性产品的策略可能会面临产品生命周期有限的问题。

长期战略规划与短期灵活性的结合：尽管AZ没有像一些竞争对手那样经历快速的爆发式增长，但其在多个治疗领域的稳步发展显示了长期稳定发展的价值。因此，药企在追求长期战略规划的同时，也应保持对短期市场变化的灵活性。