阿根廷宏观经济指标的混乱为投机策略创造了全球独一无二的获利机会。
如果你是阿根廷人，并且有能力储蓄，那么你肯定会选择用美元储蓄。现在假设政府告诉你，他们将每月贬值比索2%，并且如果你有多余的比索，他们会每30天支付给你4%到5%的利息。你的理财顾问会建议你进行一个非常简单的操作：将你的美元兑换成比索，用这些比索购买债券或存入定期存款，并在月底再次购买美元。比索贬值幅度与你获得的利息之间的差额将决定你在这个周期结束时获得的美元收益。这听起来可能很复杂，但这种操作有一个通俗易懂的名字：在民间，它被称为“金融自行车”（bicicleta financiera）；而交易员更喜欢称之为“利差交易”（carry trade）。
“金融自行车”在20世纪70年代的阿根廷军政府统治时期盛行一时，在2016年毛里西奥·马克里执政时期再度兴起，如今又在极右翼总统哈维尔·米莱的领导下卷土重来。在过去10个月里，那些搭上“金融自行车”的阿根廷人已经获得了高达50%的美元收益，这堪称阿根廷宏观经济混乱的另一个“奇迹”。
要让“金融自行车”运转起来，必须满足一些相互矛盾的条件：高额的本币利率、本币疲软的迹象，以及本币兑美元升值，这意味着本币非常强势。由于阿根廷的宏观经济经常“不按常理出牌”，投机者往往能够在这里大赚一笔，尽管风险很高。而如今，所有这些条件都已具备。
为了控制通货膨胀，米莱政府将比索的月贬值幅度设定为2%，比平均通货膨胀率低两个百分点。与此同时，由于需要从市场上回笼过剩的比索，政府提供的利率高于通货膨胀率，最高可达5%。此外，阿根廷还实施了外汇管制，这意味着政府控制着外汇的买卖，阻止比索自由浮动。此外，政府还实施了洗钱合法化政策，为市场注入了120亿美元，这些资金流入了银行系统，增强了阿根廷的外汇储备。
由于投资者相信米莱会不惜一切代价维持比索汇率的低估，并且不会在与通货膨胀的斗争中让步，因此他们纷纷加入了“利差交易”的行列，因为这种方式比投资工业机械等资本商品能够更快、更轻松地获利。自今年1月以来，他们一直在这样做，到目前为止，“金融自行车”的车轮仍在转动，投机者从中获益。这对实体经济的影响显而易见。
“金融自行车”风险：一旦比索贬值，收益将化为乌有
尽管“金融自行车”很有诱惑力，但它也非常危险。一旦比索贬值，最初投资比索和最终买回美元之间的差额就会消失。2018年就发生了这样的事情，当时投资者对马克里政府失去了信心，纷纷抛售比索计价债券。为了稳定比索汇率，阿根廷央行甚至在一天内出售了近15亿美元的外汇储备，但仍然无济于事。4月份危机爆发时，1美元可以兑换20比索；两个月后，汇率已经突破了30比索。
投资者清楚地知道，支持“金融自行车”运转的条件不可能永远持续下去，因为这对经济的正常运行是不可持续的。
米莱以低估的美元汇率和高利率为基础的经济模式是否正在走向终结？“这个问题已经被提出来了，但目前只是在咨询公司之间讨论”，一位不愿透露姓名的交易员表示。“关键在于，在通货膨胀率徘徊在4%的情况下，政府能够将比索的月贬值幅度维持在2%多久，以及这个稳定过程能否在不贬值的情况下取消外汇管制，这意味着要消除央行设定的官方汇率与不受政府干预的金融美元汇率之间的差价”，他解释道。
“资金流向决定一切”
既然存在疑虑，为什么交易仍在继续？因为在过去10个月里，他们已经获得了惊人的收益，而最终的收益才是最重要的。那么，谁的损失最大呢？那些晚入场的人，就像那些在庞氏骗局中处于底层的人一样。“投资者中流传着一句话：‘资金流向决定一切’”，这位消息人士解释说。“我们可以说，由于汇率低估，阿根廷的美元资产价格过高，但如果政府继续动用外汇储备来控制金融美元汇率，再加上洗钱合法化政策带来的资金流入，比索汇率可能会进一步低估。“金融自行车”的游戏规则就是抓住时机。如果你在最后阶段持有大量比索债务，而比索突然贬值，你将会遭受巨大的损失”，他解释道。目前，阿根廷的“金融自行车”仍在继续运转。
