每份商业计划、每次与投资人见面、每份数据报告，都是向VC们展示项目潜力的重要机会。但挑战在于，创始人往往误判了哪些里程碑和指标真正能打动投资人。无论是业务的吸引力、团队的合作动态，还是市场潜力，每一轮融资都有自己的成功标尺。如果不了解这些重点，可能导致面临投资人的拒绝，甚至浪费大量时间和精力追求并不能真正打动VC的目标。
不仅仅是获取资本，融资更是为了找到合适的合作伙伴——一位真正认同愿景、了解行业并能助力企业成长的投资人。
理解每一阶段成功的决定性因素，不仅能帮助创始人获得资金，还能吸引能够真正带来附加价值的伙伴。VC不仅仅投资于企业，他们也是在选择那些他们认为能塑造未来的故事。根据不同阶段来讲好这个故事，可能是创始人成功的秘密武器。
一、什么真正重要？
1、种子前阶段（Pre-Seed Stage）
在Pre-Seed阶段，投资的核心是“高风险高回报”。在这一阶段，投资人更愿意押注团队、愿景和潜力，而不是具体的业绩证明。
在Pre-Seed阶段，天使投资人、加速器和孵化器是主要参与者，他们在传统私人投资人可能因回报不确定而犹豫时介入（Molnár & Jáki, 2020）。对风险投资人而言，强有力的创始团队是Pre-Seed的关键决定因素之一，他们期望找到能承受早期高风险的团队（Bai & Zhao, 2021; Gu et al., 2020）。
有意思的是，有研究发现，来自非一线大城市的投资人更倾向在这个阶段投资，而不是通常与VC活跃度相关的一线城市。在较小城市，由于初创企业相对较少，风险投资机会更多，这些地区的投资人也更愿意早期入场，押注新兴项目（Annamalaisami, 2021）。
类似硅谷科技评论（SVTR）这样的孵化器和加速器在Pre-Seed生态系统中的活动也在不断扩大，逐渐成为关键力量（CB INSIGHTS, 2023）。清晰的价值主张和有针对性的市场策略同样必不可少，因为这些因素表明初创企业专注于解决现实问题和把握市场机会（Huang & Nambudiri, 2020）。此外，投资人可能因心理偏见（如过度自信）而对创业潜力产生不同的判断，使得这一阶段的评估带有一定主观性（Graves & Ringuest, 2018）。
2、种子期（Seed Stage）
在Seed阶段，投资人期望看到更多的实际证明。这一阶段的初创企业需要展示可行的商业模式，并呈现出明确的增长路径。与Pre-Seed不同的是，Seed阶段的投资人通常集中在资本更为密集的一线城市，这些地方的尽职调查网络也较为完善（Annamalaisami, 2021）。
在此阶段，使用先进技术的初创企业尤其具有吸引力，如人工智能和云计算等技术，因投资人愈发看重技术驱动的增长潜力（Savin et al., 2022）。
根据Dealroom（2024）的数据，风险资本对高增长技术的偏好明显提高。在Seed阶段，有成功背景的创始团队依然重要，同时有经验丰富的顾问团队或战略合作伙伴也能为公司增加可信度（Molnár & Jáki, 2020; Plummer et al., 2016）。在投资心理上，信号理论起到作用：与声誉良好的合作伙伴或顾问团队有联系的初创企业更容易获得种子资金（Nigam et al., 2020）。
3、A轮（Series A Stage）
到了A轮融资阶段，投资人更加关注数据表现。风险资本希望看到明确的业务进展证据，例如用户增长、收入和客户参与度等指标，这些都能展示产品市场匹配度和可扩展性（Gharti & Lamsal, 2023）。投资人期待看到清晰的增长路径，甚至可能要求盈利前景；没有数据支撑的愿景已不足以打动他们（Shrestha & Shrestha, 2020）。
一项由Edmondson（2024年）对40支基金的调查显示，投资人会根据不同阶段来评估产品市场匹配的潜力。虽然创始团队的经验仍然重要，但A轮的投资人更看重公司是否具备与新兴市场趋势一致的增长导向，特别是在高增长领域如科技、医疗和可再生能源等方面（Babalos et al., 2015; Ansari & Zaman, 2021）。
此外，经济大环境对这一阶段的融资决策影响较大，市场不稳定时投资人的风险偏好会显著降低（Kan, 2023）。Tunguz（2024年）的一项分析表明，利率与投资额之间存在明显的反向关系。
二、什么不那么重要（同样重要）？
在融资过程中，有些事实常常出乎意料。
首先，名校背景并不能保证获得资金支持。尽管技术专长有帮助，但许多投资人更看重市场潜力和业务进展（Malinin, 2023）。
另一个误解是初始资本规模决定成功——实际上，更重要的是如何有效利用这些资金推动增长（Baluku et al., 2016）。虽然Carta（2024年）的数据显示融资轮次的资金规模在增加，但研究文献指出，如果不需要更多资金，就没有必要额外融资。
正式的商业计划书或市场调研等文件的重要性也相对次要，投资人更注重市场实绩，而非详尽的文档（Warhuus et al., 2021）。
最后，产品的完善程度往往被过高估计。许多初创企业仅凭原型或吸引人的愿景就能获得融资，说明适应能力和增长潜力比产品的完全开发更为重要（Jeong et al., 2020）。
三、全文总结
早期阶段融资的关键在于在正确的时间展示出正确的要素。在Pre-Seed阶段，创始人需要展示一支稳固的团队和引人入胜的愿景；到了Seed阶段，投资人希望看到概念验证和初步的产品市场匹配迹象；而在A轮融资中，投资人则更看重实际的业务进展和可扩展性。
尽管炫目的学术背景或详尽的商业计划可能令人心动，但VC们最终关注的是执行力和适应性。创始人应专注于展示实际进展、有效利用资本，以及在各阶段讲述能够引起共鸣的故事。这样不仅有助于融资，也为持久增长奠定了基础。
硅谷科技评论（SVTR），在ChatGPT问世之际，创立于美国硅谷，是一家数据驱动的AI孵化器。依托AI创投库、AI创投社和风险投资，为创始人提供人才、资金和咨询服务，打造全球前沿科技（AI）创新生态系统。目前覆盖全球10W+ AI从业者，包括AI创始人和AI投资人。最近孵化案例包括：AI超级工程师模本科技；AI教育咨询公司高考纸鸢。
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