【国金策略：“躁动”行情加速，只欠东风】
就市场而言，国内经济边际回暖对公司股价的实质性贡献占比依然较低；但只要国内经济边际回暖，就意味着以“M1-短融”所衡量的市场有效流动性将趋于改善，对市场估值扩张形成有效支撑。
同时，12月M2略回升0.2pct至7.3%将一定程度支撑市场流动性增量，不过考虑到短期基础货币缺口依然较大，我们仍将期待“降准”进一步落地、改善市场剩余流动性，以激发市场流动性实现“既有剩余，亦有效率”的目标，从而催生“春季躁动”行情进入全面加速期。
若重启“里根经济学”，新一轮特朗普时代会变得更好还是更差？①里根时期的美国经济逐步摆脱“滞胀”困境，并走向经济复苏；但与此同时，②“里根大循环”也给美国经济带来两大负面后果：
（1）财政赤字+债务规模扩张；（2）从贸易赤字到金融账户赤字。
基于里根经济学对当下的四点启示，预计：新一轮特朗普任期在全球景气加速下行的背景下，若要继续沿用“里根经济学”，恐怕不仅难以吸引资本回流、提振居民消费与企业投资的需求；甚至可能在通胀高企的掣肘下出现流动性陷阱，并在政府赤字率+利息费用高企的双击下，造成难以估计的债务风险。
【中金科技硬件:AI眼镜及果链共振，关注端侧AI机会】
今天果链及AI眼镜板块涨幅明显，中金公司分析师认为主因：
1）近期国内DeepSeek及豆包等大模型发布，市场看好眼镜有望成为适配终端；
2）随着特朗普宣布就职，市场对果链关税悲观预期逐步改善，果链回调基本到位。展望未来，我们看好苹果端侧AI机会，以及中长期AI眼镜有望成为多模态大模型最佳载体之一。
苹果软硬件升级持续推荐，板块情绪改善，建议积极关注。随着苹果软件版本迭代，iOS18.2已有较为明显的AI功能升级，我们看好后续18.3/4版本有望持续优化苹果端侧AI能力，具备Siri跨APP调用等功能，实现AIAgent。我们看好相关产品有望在AI助力下，推动用户换机。
AR/AI眼镜有望成为下一代多模态AI交互载体，未来成长空间可期。随着ChatGPT-4o及豆包视觉模型发布，多模态AI加速落地，语音、视频及图片等信息传输方式有望刷新市场对于AI能力认知。
我们认为AR/AI眼镜具备透视能力，同时，设备搭载摄像头、麦克风及扬声器等多种传感器，可实现素材实时获取，并配合语音或显示等方案完成交互，有望成为多模态AI终端的更优选。Meta-Rayban眼镜产品在硬件领域树立标杆，未来其他品牌有望加速跟进。
【中信能化：算力硬件迭代，高频高速树脂加速放量】
AI强劲增长，算力需求持续提升，PCB相关材料持续迭代。我们预计，AI算力卡加速出货，2025年有望同比+65%至约1600万张。
CCL从Very low loss 等级进一步迭代至Ultra low loss等级覆铜板材料的使用，相较于DGX H100的OAM、UBB，英伟达DGX B200所需覆铜板等级也有显著提升。
高频高速树脂脱颖而出，国内企业话语权或将提升。高频高速树脂中双马BMI树脂和PPO树脂脱颖而出。
双马BMI树脂目前主要供应商为东材科技、日本KI、日本DAIWA，PPO树脂目前主要供应商为圣泉集团、沙比克、三菱瓦斯化学。
根据相关公司公告，国内企业如圣泉集团、东材科技、宏昌电子等均进行高频高速树脂的扩产，随产能投产释放，国内电子树脂企业的话语权或将提升。
材料持续迭代，PPO树脂进一步升级，碳氢树脂、PTFE树脂为未来发展方向。PPO树脂目前有沙比克SA9000和三菱瓦斯化学OPE-2st两种主流型号，OPE-2st的介电性能更优，更符合高等级覆铜板材料需求。
我们认为在满足加工工艺的前提下，技术路线迭代中PPO树脂仍将为主体方案，在更高等级的CCL中HC树脂、PTFE树脂的添加比例将有所提升。
相关公司
1）东材科技。双马树脂领先（3700吨产能），在建2万吨PPO、BMI、碳氢树脂。
2）圣泉集团。PPO树脂领先（1800吨产能，含OPE产能），超级碳氢树脂（100吨产能），材料迭代能力强，适配不同解决方案。
3）宏昌电子。在建PPO树脂500吨，积极推进先进封装用ABF膜项目。
【开源机械：行星滚柱丝杠是个多大的业务？】
以特斯拉为例：身体关节16根，大规模量产后均价1000元，ASP16000元；毛利率30%，净利率12%，净利润1920元；
灵巧手微型滚柱丝杠暂按20根，大规模量产后均价300元，ASP6000元，毛利率35%，净利率15%，净利润900元。
则单机总ASP20000元，总利润2800元。如年产100万台，对应规模260亿，对应利润28亿，对应市值空间1000亿。
行星滚柱丝杠的难点有哪些？
1、设计：需要根据机器人电机扭矩自主设计，并给出最优解；目前国内具备正向设计能力的杭州新剑（未上市）、五洲新春（新剑战略合作）、震裕科技。
2、材料和热处理：需要同时满足硬度要求（表面和心部硬度，硬且韧）、组织要求（高度均匀性）、变形要求（尺寸精度几微米，直线度0.01mm）、耐磨和抗疲劳（需同时掌握淬火、渗碳、液氮冷冻工艺）。
3、精密加工：包括粗加工（外圆车削、螺纹粗铣）、精加工（外圆磨削、螺纹精磨、表面研磨）、装配（非标定制工装夹具）。
4、检测：需要多种高精度检测设备，对直径、螺距、导程、直线度、表面光洁度、噪声进行全套实时检测。
5、大规模量产能力：设备改造和自制能力、资金实力、熟练工人、严格的工艺流程管理。
有哪些企业在做行星滚柱丝杠？
海外：舍弗勒（旗下GSA、依维莱，员工人数100-200人）；博世力士乐（目前暂无量产线）；日本THK（滚珠丝杠，目前无滚柱丝杠）；台湾上银（滚珠丝杠，目前无滚柱丝杠）
国内：目前月产能3000根以上：杭州新剑；目前月产能1000-2000根：五洲新春、震裕科技；
目前具备小批量量产：贝斯特、恒立液压、双林股份、汉江机床（秦川机床旗下）、合肥赛里斯（江苏雷利参投）、扬州众孚；
目前具备制造能力：南京化纤（南京工艺）、岐山北方机械、长盛轴承。
目前具备配套能力：北特科技。 其他：长板、狄兹（KGG）等
#如何看待丝杠企业进入T链的确定性？
1、丝杠作为核心部件由T指定，有能力和渠道直接对接T并配合研发和投产：
目前按份额排序杭州新剑（五洲新春）、舍弗勒（五洲新春）；预备役：震裕科技；潜在：恒立液压
2、有能力配合执行器供应商（tire1）做完整丝杠：双林股份、贝斯特、南京化纤
3、具备给执行器供应商配套能力：北特科技
灵巧手微型滚柱丝杠难度更大，目前唯有杭州新剑（五洲)，正在开发的震裕科技。
【工信部：将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 】
21日工业和信息化部相关负责人表示，下一步，将聚力推动存量政策和增量政策落地见效，促进工业经济持续平稳向好。
启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，把这些行业规模大、关联广、带动强的效应充分释放出来。
加大对工业大省、工业大市的支持力度。下一步，工业和信息化部还将加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新，着眼“十五五”谋划推出一批重大投资项目。（中国网）
【工信部：全力以赴扩内需 积极推动新能源汽车、智能家电等下乡】
工业和信息化部运行监测协调局局长陶青21日表示，工业和信息化部全力以赴扩内需。
用三年左右的时间着力培育千件优质品牌，打造一批国际一流消费品企业。
积极推动新能源汽车、智能家电等产品下沉到乡镇和农村，让更多优质产品走进寻常百姓家。
多措并举促升级。制定纺织、轻工、食品、医药等重点行业的数字化转型实施方案，推进大规模设备更新和技术改造，加快推动数字技术、人工智能在消费品工业领域的融合应用，遴选推广一批“数字三品”应用场景典型案例，培育壮大消费新业态、新场景、新模式。（中国网）
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