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2. 医疗器械行业深度研究：CGM海外专题研究：“价格+医保”优势带来放量突破口
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【策略张弛】十一月策略：随着后续“一揽子政策”陆续落地，预计未来一个季度国内宏观、中观到微观层面均有望迎来边际改善。从10月份的高频数据来看，中微观层面改善迹象已经出现。维持对本轮“反弹”行情乐观态度，但“盈利底”未现，预计难以出现大类板块景气轮动，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期的“成长>消费”方向，结构上聚焦“科技牛”。行业配置：重视科技主线。（一）首选成长：TMT（尤其电子、计算机）、国防军工、医药生物；（二）次选消费：白酒、社服、轻工、医美。
【医药袁维】CGM海外：从市场空间看，预计未来全球血糖监测中CGM系统产品渗透率将持续，欧美市场产品价格空间大+医疗报销政策友好，海外市场机遇大。复盘海外龙头Dexcom，核心竞争力在于新产品迭代更新中开拓新客户需求，以及产业链中协同产品厂商密切的合作关系将。建议重点关注CGM产品创新迭代能力强、海外渠道布局领先的企业，如三诺生物/鱼跃医疗/乐普医疗等。
【交运郑树明】持续关注中远海控，公司前三季度实现营收/归母净利为1747.4/381.2亿元，同增29.8%/72.7%。Q3运价大幅增长，收入同比增长。毛利率同比上升，费用率同比上升。中期派息比例达49.2%，船队结构持续优化。
【电新姚遥】持续重点推荐阳关电源，3Q24存货环比高增，环比Q2末增加40亿元，预计新增存货规模主要以储能及电站项目为主，年末确收加快公司高增有望兑现；业务拓展拉高短期费率，Q3费控初有成效；经营现金流环比转正，Q4回款有望加速；GDR申请获受理，全球布局再添新助力。
【交运王凯婕/郑树明】持续关注上海机场，3Q24业务量持续恢复，推动营收同比增长，浦东机场飞机起降次同比增长12%，旅客吞吐量同比增长24%，货邮吞吐量同比增长7%；虹桥机场飞机起降架次同比增长2%，旅客吞吐量同比增长10%，货邮吞吐量同比增长7%。同时，3Q24公司收入增长而成本增长有限，毛利率同比增长0.7pct至22.4%。
【交运王凯婕/郑树明】持续关注中国国航，Q3公司营业收入同增4.6%，主要系旺季量增影响。单位RPK营业成本同比下降12%，主要系3Q23旺季票价基数较高，以及3Q24淡季需求较弱。量增对冲价跌影响，公司仍取得了单季度营收的增长。费用率同比改善，盈利能力同比下滑。
【非银胡江/舒思勤】持续关注国泰君安，手续费业务表现低迷，24Q3单季手续费及佣金收入30.6亿元，同比-20%。重资产业务显著增长。1）Q3单季利息净收5.2亿元，同比+662%，主因基数低所致，同时应付债券同比减少6%带来Q3利息支出同比减少10%。2）交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资分别较上季末+109/-91/+35亿元，受益市场行情向好，投资收益率由上年同期1.8%提高至2.3%，公司投资收入前三季度/Q3同比分别+39%/+128%。
【机械满在朋】持续关注中联重科，公司前三季度实现营收/归母净利为343.86/31.39亿元，同比-3.18%/+9.95%。海外占比接近5成，带动盈利能力持续提升。产品实现多元化发展，挖机、高机、农机发展迅速。海外多市场布局，区域结构多元化。坚持高质量发展，存货实现压降、资产负债率均有好转。
【通信张真桢】持续关注工业富联，公司前三季度实现营收/归母净利为4363.7/151.4亿元，同比+32.7%/+12.3%。AI发展带动公司业绩快速增长，公司产能已充足到位，下游订单能见度高。公司服务器业务具备技术、客户、产能优势，护城河较强。受益网络升级迭代，800G交换机四季度将大规模出货。
【计算机孟灿】持续关注指南针，公司前三季度实现营收/扣非归母净利为7.8/-1.1亿元，同比+13.6%/-131.4%。麦高证券各业务收入保持高增。A股Q3日均成交额同比下降15.1%影响，公司金融信息服务收入有所减少，但公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，预计公司金融信息服务业务将在第四季度迎来高速增长。
【机械满在朋】持续关注中国中车，公司前三季度实现营收/归母净利为1525.8/72.5亿元，同比+6.67%/+17.77%。铁路装备业务收入高增，盈利能力环比改善。动车组五级修招标量高增,看好动车组维保业务高增。铁路投资增长提速+铁路客运量提升，看好动车组需求持续复苏。政策鼓励设备更新，老旧内燃机车更新有望加速。
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政策将支撑基本面边际修复，静待“反攻”第二轮行情开启
张 弛
策略组
策略首席分析师
核心观点：11月行业配置：重视科技主线。反弹背后是信用预期修复及估值扩张，行业及个股选择可重视：“分母端弹性”，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期，且分子端掣肘较弱（ROE修复或现金流改善）的“成长>消费”，（一）首选成长：1、TMT，尤其电子、计算机；2、国防军工；3、医药生物等。（二）次选消费：1、白酒；2、社服；3、轻工；4、医美。结构上，重视“科技牛”，包括科技相关设备需要尤其重视，①财政政策投资方向之一；②主题催化较多；③朱格拉周期受益品种。
风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。
医疗器械行业深度研究：CGM海外专题研究：“价格+医保”优势带来放量突破口
袁 维
医药组
医药首席分析师
核心观点：糖尿病管理市场大单品，海外市场打开更高价格空间。从支付端剖析海外市场：医保准入政策对CGM产品放量起到关键作用。终端使用场景以院外为主，优质销售渠道稀缺。建议重点关注CGM产品创新迭代能力强、海外渠道布局领先的企业。
风险提示：汇兑风险；国内外政策风险；创新风险和成本不断升高；国内成本升高导致产业转移风险；并购整合不及预期的风险。
今日关注
中远海控公司点评：Q3运价大幅增长 公司业绩大幅增长
郑树明
交通运输组
交通运输首席分析师
核心观点：2024年10月30日，中远海控发布2024年三季报。2024Q1-Q3公司实现营业收入1747.4亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润381.2亿元，同比增长72.7%。其中Q3公司实现营业收入735.1亿元，同比增长72%；实现归母净利润212.5亿元，同比增长285.7%。
风险提示：需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升，贸易格局改变。
阳光电源公司点评：费用管控成效初现，年末确收有望加速
姚 遥
电新组
电新首席分析师
核心观点：存货环比高增，年末确收加快公司高增有望兑现;业务拓展拉高短期费率，Q3费控初有成效;经营现金流环比转正，Q4回款有望加速；GDR申请获受理，全球布局再添新助力。
风险提示：国际贸易政策风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。
上海机场公司点评：业务量持续恢复 Q3净利小幅增长
郑树明
交通运输组
交通运输首席分析师
核心观点：2024Q3航空客货市场持续恢复，浦东机场飞机起降次同比增长12%，旅客吞吐量同比增长24%，货邮吞吐量同比增长7%；虹桥机场飞机起降架次同比增长2%，旅客吞吐量同比增长10%，货邮吞吐量同比增长7%。Q3实现营业收入31.3亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长6.2%。
风险提示：需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。
中国国航公司点评：Q3出行需求旺盛，净利仅小幅下滑
郑树明
交通运输组
交通运输首席分析师
核心观点：2024Q3公司营业收入同比增长4.6%，主要系旺季量增影响。Q3公司收入客公里同比增长21%，量增对冲价跌影响，公司仍取得了单季度营收的增长。2024Q3公司归母净利润为41.4亿元，同比仅下降2.3%，净利率为8.5%，同比下降0.7pct。
风险提示：需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。
国泰君安公司点评：重资产业务发力，Q3归母净利同比+56%
舒思勤
非银组
非银首席分析师
核心观点：10/30，国泰君安发布24年三季度财报。24年前三季度公司实现营业收入/归母净利分别为290/95亿元，同比分别+7%/+10%。24Q3单季实现营业收入/归母净利分别为119/45亿元，同比分别+37%/+56%。支出端，24Q3管理费用同比+18.6%，减值计提冲回1.6亿（23Q3计提0.6亿）。杠杆率（剔除客户保证金）环比提高0.1pct至4.9倍，前三季度加权平均ROE为5.97%，同比+0.35pct。
风险提示：1）宏观经济下行、投资者避险情绪升温；2）资本市场改革不及预期；3）权益市场修复不及预期。
中联重科公司点评：资产质量提升，盈利能力维持高位
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：海外占比接近5成，带动盈利能力持续提升。根据公告，24Q3公司毛利率、净利率分别达28.52%/9.65%，同比+1.06/2.28pcts，盈利能力明显提升主要得益于境外收入占比提升；根据公告，24H1公司境外市场120.48亿元。产品实现多元化发展，挖机、高机、农机发展迅速。
风险提示：下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
工业富联公司点评：AI带动业绩增长，新产品产能充足
张真桢
通信组
通信首席分析师
核心观点：2024年10月30日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入4363.73亿元，同比增长32.71%；实现归母净利润151.41亿元，同比增长12.28%。其中Q3单季度实现营业收入1702.82亿元，同比增长39.53%；实现归母净利润64.02亿元，同比增长1.24%。AI发展带动公司业绩快速增长，800G交换机四季度将大规模出货。
风险提示：工业互联网发展不及预期、电信及企业终端设备市场需求不及预期、边缘计算及AI行业发展不及预期的风险。
指南针公司点评：加大品牌推广力度，麦高证券保持高增
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：2024年10月30日，公司发布三季报，前三季度实现营业总收入7.8亿元，同比增长13.6%；实现扣非归母净利润-1.1亿元，同比下降131.4%，系金融信息服务收入下降、公司扩大品牌推广以及股权支付费用摊销所致。单Q3公司实现营收2.3亿元，同比增长 34.5%；扣非归母净利润为-0.6亿元，同比下降3.9%。麦高证券各业务收入保持高增；报告期内公司金融信息服务收入有所减少，主要受A股Q3日均成交额同比下降15.1%影响。
风险提示：麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；投资先锋基金核准不通过的风险。
中国中车公司点评：铁路装备收入高增，盈利能力环比改善
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：10月30日，公司发布24年三季报，24Q1-Q3公司实现收入1525.83亿元，同比+6.67%；实现归母净利润72.45亿元，同比+17.77%。其中单Q3实现收入625.44亿元，同比+12.22%；实现归母净利润30.44亿元，同比+13.11%。铁路装备业务收入高增，盈利能力环比改善；铁路投资增长提速+铁路客运量提升，看好动车组需求持续复苏；政策鼓励设备更新，老旧内燃机车更新有望加速。
风险提示：铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。
制作：国金研究产品组 白晓琦
