宏观&金工早评 | 2024年11月1日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
A股震荡上行，沪深指数分别收涨0.42%和0.57%，两市成交依然高位，2.2万亿。
1、行情结构上依然呈现越小越强，基本面的逻辑没有进一步支撑，消费、医药等顺周期板块第一轮估值修复后基本就没有后续行情；市场增量资金主要为以杠杆资金为代表的高风偏资金，特点是通过博弈实现短期的高收益，相比之下大盘的走强需要的是外资、公募、被动指数型基金的增量，但目前都看不到。所以在没看到财政大超预期或经济数据持续改善或市场加强监管的情况下，中小盘风格或持续占优。短期对中证1000还是偏谨慎，从各类情绪指标来看，小盘股当前都处在交易极度拥挤的状态。
2、10月pmi数据出炉，超预期改善重返荣枯线以上。从分项来看，供需双双回暖，需求改善幅度较小。需求方面，内需小幅改善，新订单环比改善1pct到50荣枯线；外需回落，新出口订单环比继续走弱，且年底面临去年的高基数，四季度出口或承压。生产端大幅回暖，企业经营活动预期、生产分项都改善，带动本身低位的库存继续回落，原材料价格大幅回升。10月生产的改善可能和基建提速有关，专项债发行在提速，广义财政脉冲走高，10月以来的一轮政策对生产积极性有提振。价格方面，不仅原材料，出厂价格也迅速回暖，指向10月的ppi小幅改善。
贵金属
美国9月PCE物价指数同比为2.1%，符合预期；9月核心PCE物价指数同比录得2.7%，高于预期的2.6%；美国上周初请数据有所下降，录得21.6万人，低于预期的23万人；就业数据的韧性叠加上核心通胀的居高不下使得美联储降息预期有所回调，从而进一步推动美债利率，结利盘和情绪集中释放使得贵金属受到压制后出现显著下行。
日本央行将政策利率维持在0.25%不变，符合市场预期，但日元贬值趋势有所缓解。欧洲伴随着通胀稍显反弹（德法通胀均小幅超预期增长），经济数据较为温和的原因（德国三季度GDP季率0.2%，远高于预期-0.1%；欧元区三季度GDP季率0.9%，预期0.8%），欧元和英镑均出现一定程度的回升，从而形成美元指数下行趋势。
美股方面，三大股指均出现明显下跌。科技股因微软(MSFT.O)和Meta Platforms(META.O)公布了令人失望的指引，超微公司深陷审计丑闻进一步带动AI相关股票短线下跌明显，源于此前市场预期过高；特朗普概念股也出现了明显回调，这主要受到情绪端影响，哈里斯支持率小幅回升；道指受到美债利率持续回升的影响最为明显；美股在前期预期太过于乐观后，在指引不及预期的影响下出现情绪集中释放的下跌，日股和欧股也受其影响下跌明显，金融市场流动性仍存在剧烈波动。
地缘上，媒体援引以色列情报称，伊朗准备借助伊拉克境内武装对以色列发动大规模报复行动，时间或在美国大选日之前；俄乌局势保持紧张；半岛局势还需警惕，美国大选在即，全球局势难以出现明显缓和，地缘形势的复杂多变依旧是贵金属的主要支撑因素。
受到美股的带动，情绪端推动高位贵金属明显回调，现阶段其受到流动性影响较为明显，日内美国10月非农数据将公布，需警惕降息预期的进一步回调可能。虽贵金属伴随着二次通胀，避险预期和央行增持依旧是后续货币对冲和风险对冲的最佳配置，地缘形势从一定程度上提供黄金的支撑，但贵金属现阶段在结利盘和情绪集中释放的影响下易出现短线的剧烈波动，在美国大选和美联储议息会议前金融市场波动率仍在不断上行，在行情加速阶段仍需警惕流动性波动影响。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
M, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
AU等品种处于2倍标准差的上涨行情中。
ZN, AL, IF, Y, IH, IC, AG, FG, P,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：玻璃纠缠度8，锰硅纠缠度12，淀粉纠缠度12。
纠缠度最高的品种是：苹果纠缠度46，乙二醇纠缠度44，纸浆纠缠度36。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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