有色早评 | 2024年11月8日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
昨天特朗普胜选后强美元带来的有色调整告一段落，铜价迎来超跌修复。对于后续的行情偏向于回归再通涨的交易，带动铜价反弹；长期还是看全球需求情况，包括美国经济基本面和国内财政规模。美国没有衰退风险的情况下，中长期中美财政宽松，需求转暖的预期下铜价还是偏多的环境。
基本面方面，10月铜精矿进口小幅回落，矿端偏紧的问题缓解较慢；终端需求有所改善，9月高增的电力需求在10月有所转弱，但其他下游需求相对强劲，家电、新能源汽车以及半导体10月出口数量维持高增长，地产建筑方面国内二手房成交持续回暖，一线城市商品房成交改善明显，国内首轮政策效果正在逐步展现。
库存方面，国内社会库存小幅去库，comex和lme库存维持高位。
二、市场消息
【伦丁矿业：三季度铜产量环比增加25%，镍产量环比减少48%】当地时间2024年11月6日，伦丁矿业（Lundin Mining Corporation）宣布截至2024年9月30日的2024年第三季度财务业绩报告。报告显示，第三季度公司毛利润为2.918亿美元，调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为4.577亿美元，这反映了铜、锌和黄金的实现价格上涨，但部分涨幅被锌和镍销量下降所抵消。三季度公司铜产量为10万吨，环比增加25%，同比增加11%；锌产量为4.66万吨，环比减少2%，同比减少6%；镍产量为893吨，环比减少48%，同比减少79%。（上海金属网编译）
【EroCopper下调2024年铜产量预估值】外媒11月6日消息，Ero Copper下调了今年全年铜产量指引，原因是第三季度电力中断导致Tucumã工厂商业化生产延迟。该公司目前预计全年铜精矿产量为4.3万至4.8万吨，低于最初预计的5.9万至7.2万吨。第三季度Caraiba矿区铜产量为10766吨铜，而Xavantina矿区黄金产量为31446盎司。公司预计全年黄金产量维持在6至6.5万盎司。周三Ero Copper宣布，联合创始人兼现任首席执行官David Strang将担任执行主席。现任总裁兼首席运营官Makko Delippo将被任命为总裁兼首席执行官。（上海金属网编译）
铝
铝 2024.11.8
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美联储议息会议，全球货币转宽预期加强。
供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。受氧化铝价格上涨，成本高企原因，部分电解铝企业开始有减产和技改计划。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比-2.8至69.2万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至730美元，折合国内出口价格已超6000元，出口窗口接近打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。海外铝土矿供应再出扰动，海外氧化铝供应趋紧。
整体来看，全球货币转宽预期加强，国内刺激政策持续出台，内外宏观共振，有色大幅反弹，铝价上涨。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，近月支撑仍存，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，交易所再次下场降温，海外供应扰动再起，短期预计偏强运行，建议观望为主。
二、消息面
1.据CGTN报道，美铝公司发言人于本月6日表示，因不可抗力原因，该公司从巴西朱鲁蒂港发货的铝土矿受到了影响。
2.爱择咨询统计，本周（2024.11.1-2024.11.7）中国各主要港口铝土矿到货量397.5万吨，环比增加21.2%。
3.阿拉丁(ALD)综合市场消息了解，巴西某建成产能380万吨氧化铝工厂，近日因一条巴拿马船型铝土矿运输船只故障，在通往氧化铝工厂的内河上搁置，导致矿石运输迟滞，氧化铝工厂运行存在阶段下降可能，关注氧化铝股东方发运和执行发布不可抗力情况。据了解该工厂建成产能383万吨，2023年全年产量为337万吨，今年前9个月共生产氧化铝272万吨，同比增长9.6%。
4.【快讯】英国央行：八名成员投票支持降息25个基点，另一名成员投票支持不变。将2025年和2026年CPI预测上调0.5个百分点。预计2026年第四季度通胀为2.2%，2027年第四季度为1.8%。预计2024年GDP增长1%，2025年增长1.5%，2026年增长1.25%。渐进地解除政策限制是适宜的。（华尔街见闻）
锌
锌 2024.11.8
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美联储议息会议，全球货币转宽预期加强。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。9月国内锌产量环比下行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳上行。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比-0.3至8.9万吨，库存小幅去库。
总体来说，全球货币转宽预期加强，国内刺激政策持续出台，内外宏观共振，有色大幅反弹，锌价上涨，TC历史低位持稳上行，冶炼厂仍亏损，供给扰动增多，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。
二、消息面
1.【伦丁矿业：三季度铜产量环比增加25%，镍产量环比减少48%】当地时间2024年11月6日，伦丁矿业（Lundin Mining Corporation）宣布截至2024年9月30日的2024年第三季度财务业绩报告。报告显示，第三季度公司毛利润为2.918亿美元，调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为4.577亿美元，这反映了铜、锌和黄金的实现价格上涨，但部分涨幅被锌和镍销量下降所抵消。三季度公司铜产量为10万吨，环比增加25%，同比增加11%；锌产量为4.66万吨，环比减少2%，同比减少6%；镍产量为893吨，环比减少48%，同比减少79%。（上海金属网编译）
镍
镍 2024.11.08
一、市场观点
昨日沪镍指数收盘价+2814至127533元/吨，涨幅2.26%；夜盘沪镍指数上涨3.05%至130119元/吨。金川镍升水维持1750元/吨，进口镍升贴水维持-200元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水+1.09至-256.97美元/吨。
宏观方面，美联储11月议息会议降息25BP，符合市场预期，海外维持降息节奏，宏观环境预期逐渐宽松，国内人大常委会议今日结束，预期有刺激政策出台，有色整体大幅反弹。
供应端，随着菲律宾雨季将近，当地镍矿出口价格反弹的风险加大，考虑前期印尼部分加工厂从菲律宾进口矿石，后续或提高镍产品成本。
需求端，11月下游动力电池排产维持高位，但三元电池部分有所减弱，而不锈钢现货市场逐渐冷清，镍的需求端现实仍承压。随着海外降息周期的开启以及国内宏观政策的出台，不锈钢需求有较强的改善预期，新能源需求前景则被欧美可能的政策转向预期压制。
后市来看，印尼产业政策目前有转向趋势，而菲律宾雨季临近，后续镍矿价格或出现反弹，短期镍价具有反弹的动力。基本面，前期镍一直维持宽松格局预期，若供应端印尼后续减少了镍矿释放的数量，需求端随着海外宽松与国内刺激下出现显著回暖，则镍的基本面会有所改善。短期建议观望印尼产业政策的具体方向，国内政策刺激的内容与效果以及下游需求回暖的节奏。
二、消息与数据
1、【菲律宾矿山新一轮FOB意向价格出现回弹趋势】受菲律宾雨季将近影响，目前部分后续仍能少量出货的北部矿山出现上调出货意向价的倾向，预计后续菲律宾镍矿市场成交CIF价格出现回弹的风险有所增加。（上海有色网）
2、【美联储宣布降息25个基点】财联社11月8日电，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%，这是美联储今年内的第二次降息，符合市场预期。今年9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5%之间，正式开启了本轮降息周期。(财联社)
不锈钢
不锈钢 2024.11.08
一、市场观点
昨日不锈钢指数收盘价+177至13682元/吨，涨幅1.31%，夜盘上涨1.53%至13779元/吨。无锡现货基差升水-215至195元/吨；主力合约持仓-4280手至72948手；仓单维持108861吨。
原料端，昨日SMM高镍生铁指数-292至1022.45元/镍点，镍铁挺价效果有限，价格略有回落，不锈钢成支撑逐渐走弱。
供应端，国内不锈钢厂在面临亏损状态下，减产意愿仍不强烈，不锈钢供应端压力预计持续位于高位。
需求端，随着国内政策预期以及海外降息周期的正式开启，不锈钢下游需求有回升预期。
库存端，2024年11月7日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存98.2万吨，周环比下降1.91%。本周市场到货并不明显，现货价格多随盘调整，贸易商让利接单现象增多，成交以低价刚需为主，前期累计货源有所消化，故全国不锈钢社会库存呈现略微去库态势。
整体而言，当前价格水平下不锈钢钢厂利润压缩殆尽，国内政策预期与海外降息周期作用下，显著反弹。不过中长期供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，预计不锈钢供需宽松的格局维持，策略上维持逢高布空的建议。后续观察国内政策超预期的程度及具体发力方向，以及海外降息后现实需求回暖的情况。
二、消息与数据
1、【青拓先进高强不锈钢助力首个东南亚全不锈钢建筑活楼】日前，位于印尼苏拉威西省莫罗瓦利青山工业园区的德信钢铁有限公司举办乔迁仪式，首次将不锈钢装配式芯板建筑活楼引入东南亚。（青拓集团）
2、【中冶沈勘中标太钢鑫海162万吨300系不锈钢项目除尘超低排放改造EPC总承包工程】近日，中冶沈勘秦皇岛公司中标山东太钢鑫海不锈钢有限公司162万吨300系不锈钢项目连铸大包、铸余渣、修包区除尘超低排放改造EPC总承包工程。（中冶沈勘）
3、【通辽市在2024内蒙古投资环境推介会上新签约年产12万吨不锈钢制品项目】11月6日，通辽市委副书记、市长奇·达楞太带队赴上海市参加2024内蒙古投资环境推介会，会上6个项目签约，其中一个是年产12万吨不锈钢制品项目。（通辽市人民政府办公室）
碳酸锂
碳酸锂 2024.11.08
一、市场观点
昨日碳酸锂指数+720至77364元/吨，涨幅0.94%；交易所仓单数量+420至48301吨，期货库存压力持续累积；主力合约持仓量+5090至231268手；电池级碳酸锂现货价格维持75500元/吨，工业级碳酸锂现货价格维持73500元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持775美元/吨。
供应端，本周国内碳酸锂周度产量13765吨，环比+401吨；其中锂辉石产量7301吨，环比+170吨；锂云母产锂2300吨，环比+256吨；锂盐湖产量2714吨，环比-112吨；回收产量1450吨，环比+87吨。锂辉石产线产能稳步释放，锂云母产线开始复产，碳酸锂总产量回升。海外智利10月出口量20088吨，环比上升10.11%，智利碳酸锂供应量也有显著上升。整体来看，碳酸锂供给压力维持。
需求端，随着美联储继续降息的节奏，海外宏观环境逐渐宽松，预计新能源汽车的整体需求有所改善，不够随着特朗普的上台，美国新能源汽车行业补贴预计会被取消，而欧洲目前在本土汽车产业保护的目的下，仍坚持对我国出口电动车加征关税，海外电池需求的增速预计较缓慢。
库存端，本周碳酸锂显性库存159024吨，环比+104吨。国内碳酸锂周度社会库存110723吨，环比-2468吨；其中冶炼厂库存35750吨，环比-4701吨；下游库存30981吨，环比-393吨；其他环节库存43993吨，环比+1750吨。期货库存48301吨，环比+3449吨。碳酸锂社会库存主要向期货库存转移，显性库存趋势转向。
整体而言，11月部分锂云母产能复产，锂辉石产能持续爬坡，虽然盐湖季节性减产，但整体产量增加，供给压力随之回升。显性库存水平处于高位，碳酸锂仍面临较大库存压力。现货逐渐重回过剩格局。虽然短期在海内外宽松预期与刺激政策下，碳酸锂有反弹的趋势，但偏弱的基本面对当前碳酸锂价格有较为明显的压力。从中长期来看后续供给端仍有大量低成本项目预计投产以及部分已投产项目产能的爬坡，而需求端随着欧美新能源政策的转向预期面临增速下滑的风险。碳酸锂中长期宽松的预期尚未扭转，预计碳酸锂维持偏弱震荡的趋势，策略上仍建议逢高布空为主。
二、消息与数据
1、【智利10月对中国出口碳酸锂16,969吨】据外电11月7日消息，智利海关公布的数据显示，智利10月锂出口量为21,520吨，其中碳酸锂出口量为20,088吨。当月对中国出口碳酸锂16,969吨。（文华财经）
2、【快讯】美国特种化学品制造公司Albemarle首席执行官：毫无疑问，能源转型正在顺利进行中。预计2024年至2030年锂需求将增长2.5倍。（新浪财经）
3、【锂价下跌导致雅宝损失超过10亿美元】全球最大的锂生产商雅宝 (Albemarle) 周四表示，第三季度亏损超过10亿美元，由于电动汽车电池金属价格下跌 71%，该公司将削减资本预算。公司首席执行官Kent Masters表示，公司做出商业决策时的假设是，在可预见的未来，锂价格将保持在目前每公斤约12至15美元的范围内。该公司上个月宣布了多年来的第二次重组，称缩减业务部门的举措是“适应动态市场条件”所必需的。现阶段Albemarle并不打算收购竞争对手。（MINING.COM）
4、【广汽集团：目前因湃电池首条6GWh产线已投产运营】广汽集团在互动平台表示，公司着力打造“锂矿+基础锂电原材料生产+电池生产+储能及充换电服务+电池租赁+电池回收和梯次利用”纵向一体化产业链，按照一次规划、分布实施方式，计划最终形成36Gwh电池产能，目前因湃电池首条6GWh产线已投产运营。公司与宁德时代共同成立了“时代广汽动力电池有限公司”，是埃安电池供应商之一。（广汽集团）
5、【宁德时代曾毓群：储能行业必须在快速增长中同步实现高质量发展】在2024世界储能大会上，宁德时代创始人、董事长曾毓群表示，储能是新型电力系统的蓄水池，“双碳”目标的压舱石。“十四五”以来，我国储能行业迅速发展，新增新型储能装机直接推动经济投资超过1000亿元。但在发展过程中，很多企业把储能行业当做是一个低门槛的金矿，抱着短期淘金的心态进入，以至于行业现在野蛮生长，乱象频出。但能源转型的需求也要求我们绝不能“慢”，行业必须在快速增长中同步实现高质量发展。（中证报）
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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