有色早评 | 2024年11月13日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
特朗普上台后对全球贸易的制裁的交易逻辑在强化，对应的就是全球贸易、乃至需求会受到打击，同时美元会维持强势，对于整个有色市场是相对不利的因素。另外，过去一段时间以铜为代表的有色价格主要受金价的上涨所支撑，现在美国再通胀的交易弱化、黄金大跌的行情下，铜缺少支撑，当前要从震荡转向偏空的思路。技术上，内盘铜跌破前期的震荡下沿，伦铜跌破前两日的反包多头K线。
基本面上，铜维持供需双弱的格局。TC环比回落，矿端的问题或依旧不乐观，冶炼厂开工率维持低位，10月精炼铜产量同比走弱，供给端维持偏紧。现货需求整体也偏弱，铜材开工率维持低位，升贴水走弱，洋山铜溢价回落，现货商接货意愿较低。
二、市场消息
【诺镍更接近达成在华新建铜冶炼厂协议（1/3）】据彭博11月12日消息，知情人士透露，俄罗斯最大的矿业公司——诺里尔斯克镍业股份公司（MMC Norilsk Nickel PJSC）正在就中国南部沿海建设一座大型铜冶炼厂进行深入谈判。这座工厂将位于广西壮族自治区的港口城市防城港，利用从俄罗斯运来的精矿，每年生产50万吨精炼铜。这些知情人士表示，此举是为了将最终加工环节更靠近全球最大的金属市场。该公司总裁弗拉基米尔·波塔宁今年4月表示，由于俄罗斯商品受到的制裁不断加深，诺里尔斯克镍业（简称Nornickel）自今年年初以来就一直在探索在中国开展合资项目的各种方案。（上海金属网编译）
【恒吉集团铜材有限公司年产10万吨再生铜改建等项目环评审批公示】根据建设项目环境影响评价审批程序有关规定，经审查，赣州市行政审批局对瑞金市振兴铜业有限公司年产3万吨阴极铜、7万吨低氧铜杆改建项目、恒吉集团铜材有限公司年产10万吨再生铜改建项目环境影响评价文件作出审批决定，审批决定具体内容已在赣州市行政审批局官方网站公示，公告期自信息发布日起7日届满。详见！（赣州市行政审批局）
铝
铝 2024.11.13
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数大幅上行，有色金属整体承压。
供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。受氧化铝价格上涨，成本高企原因，部分电解铝企业开始有减产和技改计划。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比+0.9至70.1万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，几内亚EGA旗下1500万吨产能的GAC矿山11日停止从开采矿山向卡姆萨尔港发运铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至730美元，折合国内出口价格已超6000元，出口窗口接近打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。海外铝土矿供应再出扰动，海外氧化铝供应趋紧。
整体来看，美元指数走强，国内刺激政策略不及市场预期，有色承压，铝价下行。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，近月支撑仍存，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，如正套给出空间建议正套参与，单边可逢高试空远月。
二、消息面
1.【印度铝工业公司将斥资40-50亿美元以扩大上游产业】据外媒报道，2024年11月11日印度铝工业公司（Hindalco）表示，该公司将在三年内投资40亿至50亿美元用于资本支出，以扩大其铝和铜的上游设施。该公司董事总经理Satish Pai在财报电话会议上表示，这些投资将建设一家铝冶炼厂、一家氧化铝精炼厂、一家铜冶炼厂和一家铜回收厂。（天下铝讯）
2.【尼日利亚ALSCON电解铝厂即将复产】中国化学工程集团公司（CNCEC）与BFI集团签署了一项协议，通过提供关键的天然气处理和发电支持，助力尼日利亚铝冶炼公司（ALSCON）复产，解决其能源供应问题，为冶炼厂恢复生产和未来扩建奠定基础。ALSCON位于尼日利亚阿夸伊博姆州，自2012年停产，停产前，该工厂铭牌产能为9.6万吨，俄铝（UC RUSAL）控股85%。然而，目前尼日利亚政府与俄铝存在股权争议。BFI集团作为该项目私有化的核心投资者，旨在恢复并提升该厂产能，将其提升到19.3万吨，并配套建立一个540MW的发电厂。（SMM）
3.【韦丹塔电解铝产能扩产计划获批】2024年11月8日，韦丹塔董事会召开会议，通过了其子公司巴拉特铝业公司的一系列产能扩张计划。在电解铝产能方面，此前批准的年增产41.4万吨的计划调整为年增产43.5万吨。凭借最新的电解铝技术，使该铝厂电解铝产能从每年58万吨提升至101.5万吨。在产品产能上，盘条产能将增加5万吨/年，从21.8万吨/年提升到26.8万吨/年；铸锭产能增加量从10万吨/年提高至20万吨/年。此外，还计划增加42万吨/年的铝坯产能，通过消除轧制品瓶颈使其产能达到18万吨/年，预成型阳极产能也将达到18万吨/年。整个项目预计耗资1181.6亿卢比（约为14亿美元）。（铝加网）
锌
锌 2024.11.13
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美元指数大幅上行，有色金属整体承压。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+0.5至9.4万吨，库存小幅累库。
总体来说，美元指数大幅上行，有色金属整体承压，国内财政刺激略不及预期，锌价承压，TC历史低位持稳，冶炼厂仍亏损，供给扰动增多，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。
二、消息面
1.【人民币对美元汇率有所承压 央行稳汇率工具储备充足】Wind数据显示，截至11月12日16：30收盘，在岸人民币对美元汇率报7.2378，较前一交易日跌0.67%，收盘价跌破“7.2”关口，创今年8月份以来新低。更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率也呈现类似走势，11月12日盘中最低触及7.2553。拉长时间看，截至11月12日记者发稿时，11月份以来，在岸、离岸人民币对美元汇率分别下跌约1.71%、1.79%。“近期人民币汇率有所承压，主要原因是美元指数的强势表现以及美联储政策转向预期的调整。”巨丰投顾高级投资顾问朱华雷告诉记者，美元指数表现偏强，使得人民币对美元汇率被动贬值。与此同时，市场对美联储放缓降息节奏的预期增强，美债收益率回升，也推动美元指数走强。展望后续，朱华雷认为，短期来看，在外在因素扰动下，人民币对美元汇率将继续有所承压。（证券日报）
镍
镍 2024.11.13
一、市场观点
昨日沪镍指数收盘价27081元/吨，降幅1.33%。金川镍升水+100至1900元/吨，进口镍升贴水维持-200元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水-13.61至-255.81美元/吨。
宏观方面，在共和党在参众两院皆获得多数席位后，市场开始交易特朗普2.0时期继续关税政策对全球贸易的不利影响，有色整体走弱。
供应端，格林美在互动平台表示，公司印尼镍资源项目总产能大15万镍吨/年，部分反映出印尼产能扩张趋势。近期持续关注印尼矿业法案落地情况。
需求端，11月下游动力电池排产维持高位，但三元电池部分有所减弱，而不锈钢现货市场逐渐冷清。市场开始交易全球贸易摩擦的不利影响后，镍需求预期进一步承压。
后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，中长期来看供应端主要等待印尼矿产法规出台后产业政策走向，需求端要看海外宽松环境与国内持续不断刺激能否覆盖全球贸易摩擦带来的不利影响。短期建议观望印尼产业政策的具体方向，在印尼产业政策方向确定前预计沪镍指数在122000-130000区间震荡运行。
二、消息与数据
1、【格林美：印尼镍资源项目建设稳步推进并陆续投产】格林美在互动平台表示，公司通过自主技术优化设计，将印尼镍资源项目产能总规模从12.3万吨金属镍/年扩展到15.0万吨金属镍/年，其中公司控股产能为11万吨金属镍/年，公司参股产能为4万吨金属镍/年。目前印尼镍资源项目建设稳步推进，并陆续投产，再次彰显格林美出海团队的战斗精神与建设速度。同时，公司在印尼布局三元前驱体产线已于今年10月如期完成建设，现已进入投料调试阶段，面向欧美市场，在印尼打通由低品位红土镍矿到电池原料和电池材料的世界一流镍资源新能源材料全产业链，有效应对IRA法案下的FEOC细则，突围 IRA法案封锁。（同花顺财经）
2、【沪镍库存继续累积 增至逾四年新高】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存整体继续累积，11月8日库存增至逾三年新高150,336吨，本周一库存出现小幅回落，最新库存水平为150,252吨。上期所公布的数据显示，11月8日当周，沪镍库存继续回升，周度库存增加1.54%至31,216吨，刷新逾四年最高位。（文华财经）
不锈钢
不锈钢 2024.11.13
一、市场观点
昨日不锈钢指数收盘价-13429元/吨，降幅0.78%。无锡现货基差升水+125至545元/吨；主力合约持仓+41170手至107919手；仓单-121至108375吨。
原料端，昨日SMM高镍生铁指数-2.16至1013.96元/镍点，镍铁挺价效果有限，价格持续回落，不锈钢成本支撑逐渐走弱。
供应端，国内不锈钢厂在面临亏损状态下，减产意愿仍不强烈，4季度不锈钢供应端压力预计持续位于高位。
需求端，在镍价、镍铁价格与钢价持续回落影响下，下游观望情绪进一步加深，现货成交转为冷清，不锈钢下游需求有所走弱。
整体而言，在市场预期美国进一步采取关税政策后，有色金属整体走弱，而不锈钢基本面仍维持过剩格局，价格延续回落趋势。不过在当前价格水平下不锈钢钢厂利润压缩殆尽，后续若能出现主动减产，需求端在国内不断出台刺激政策影响下能够略微回暖，基本面或有改善。当前条件下中长期供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，预计不锈钢供需宽松的格局维持，策略上维持逢高布空的建议。后续观察国内政策的持续性，以及全球宏观环境走向。
二、消息与数据
碳酸锂
碳酸锂 2024.11.13
一、市场观点
昨日碳酸锂指数81563元/吨，涨幅2.17%；交易所仓单数量-180至48926吨；主力合约持仓量+12049至285848手；电池级碳酸锂现货价格+1000至77000元/吨，工业级碳酸锂现货价格+1000至75000元/吨；港口锂辉石远期现货报价+5至805美元/吨。
供应端，在当前价格下，澳洲高成本矿山逐渐开始减产，部分新项目投产推迟，价格持续偏弱的预期下，负反馈范围扩大，后续若更多计划投产与扩产的项目停止推进，碳酸锂明后两年的供应量或不及预期。
需求端，目前11月份锂电排产位于高位，锂电产业整体淡季不淡特征显著，碳酸锂四季度需求超预期。
整体而言，随着更多锂资源项目投产与产能爬坡推迟，以及在我国以旧换新政策对新能源汽车需求拉动下，碳酸锂供需两端的现状与预期都有所改善，短期具有较强的反弹动力，不过上方空间受当前库存压制。从中长期来看，国内锂盐湖及锂矿、非洲锂矿以及南美锂盐湖等低成本项目仍有持续放量的趋势，而锂电需求，尤其是动力电池需求在未来两年能否维持当前高增速仍待观察，后续要看锂资源供应增速与下游需求增速的匹配程度，若供应端产能控制决心较大，碳酸锂偏弱价格趋势有望反转，否则，当电动汽车和动力电池降价预期成为现实，原料端碳酸锂价格仍会承压。
二、消息与数据
1、【湖南裕能：目前公司产品产销两旺】 湖南裕能近日在接待机构调研中表示，随着行业进入“金九银十”的传统旺季，叠加以旧换新及地方补贴等支持性政策的有力促进，新能源汽车渗透率、储能电池装机规模都保持了较好增长，目前行业高景气度仍在延续，公司产品产销两旺。（湖南裕能）
2、【欧盟与智利签署协议促进关键矿产合作】据外电11月12日消息，智利和欧盟就加强关键矿产合作的路线图达成协议。智利是全球最大的铜生产国和第二大锂生产国，这两种矿物在全球向清洁能源过渡的过程中发挥着关键作用。该文件以去年7月在布鲁塞尔签署的谅解备忘录为基础，已获得技术批准。合作领域包括研究、开发和创新；环境、可持续性和治理标准；培训和技能发展。智利和欧盟都为自己设定了到2050年实现碳中和的目标，并且是气候行动和能源转型的战略合作伙伴。“为了实现这些目标，铜和锂都起着关键作用。事实上，清洁能源的应用已经成为各种关键矿物需求增长的主要驱动力。因此，在关键矿产开采过程中，平衡环境责任与经济可行性至关重要，”双方在联合声明中表示。在路线图协议达成之前，一个由欧盟公司、金融家和当局组成的代表团访问了智利，以确定关键矿产供应可持续价值链发展的机会。此次访问包括双边会议、与智利政府的会晤，以及访问智利北部和中部的铜矿和锂矿以及加工厂。（文华财经编译）
3、【中一科技：目前公司已有用于固态电池的锂-铜金属一体化复合负极材料等相关技术储备】中一科技在互动平台表示，目前公司已有用于固态电池的锂-铜金属一体化复合负极材料等相关技术储备，锂-铜金属一体化复合负极材料可以改善金属锂与铜箔之间的界面亲和性，从而提高锂金属电池的循环稳定性。公司持续关注外部市场需求、下游行业发展动态和技术发展趋势，结合自身业务情况，不断提升科技创新和技术研发能力。（中一科技）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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