主动增配金融，电子超配比例大幅提升——2024Q4公募基金持仓分析 | 东吴策略

1.1 看点一：赎回压力较大，主动偏股型股票仓位回落

2024Q4主动偏股型基金股票市值、仓位双双回落，净赎回份额进一步扩大，赎回压力较大。

• 整体法下，2024Q4主动偏股型股票仓位为83.40%，环比-0.20pct；中位数口径下，仓位为86.71%，环比-0.83pct。

• 2024Q4，主动偏股型基金净赎回份额为2161亿份，环比扩大956亿份，其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型分别净赎回262亿份、1365亿份、535亿份。

1.2 看点二：指数型基金持股市值相对主动偏股型差距拉大

随着被动指数型基金的加速扩容，2024Q4指数型基金持股市值相对主动偏股型差距加大。

• 2024Q3，指数型基金持股市值首次超越主动偏股型。

• 2024Q4指数型基金股票市值为3.31万亿元（环比+1.9%），主动偏股型为2.87万亿元（环比-9.75%），差距由2023Q3的604亿元扩大至4332亿元。

1.3 看点三：从市值角度看，内地公募配置各板块市值普遍迎来收缩

2024Q4，内地公募基金配置各板块市值普遍迎来收缩。

• 全部内地公募基金中，股票市值为6.76万亿元，环比-3.94%；主动偏股型基金中，股票市值为2.87万亿元，环比-9.8%。

• 分上市板来看，公募除持有北证市值环比提升26%以外，持有主板、创业板、科创板市值均边际收缩，分别收缩9.1%、8.2%、8.8%。

• 分指数来看，公募持有中小盘指数成分股市值降幅明显，中证500、中证1000分别为-21%、-13.6%。

1.4 看点四：从主动加减配行为看，非银、钢铁、商贸零售等一级行业获加仓

2024Q4，考虑到各类公募基金中股票市值普遍回落，因此仅观察仓位变动情况或难以实际反映公募的配置行为，尤其存在仓位提升≠公募加仓的情况。

• 基于各行业公募基金持股市值变动（剔除股价因素）的视角来看，则仅非银金融、钢铁、商贸零售、建筑装饰、纺织服饰5个申万行业获公募主动加仓；显著减仓有色金属、电子、汽车。

1.5 看点五：从主动加减配行为看，证券、饮料乳品等二级行业获加仓

基于各行业公募基金持股市值变动（剔除股价因素）的视角来看，申万二级行业中，47个行业获增配，82个行业遭减配。

• 公募主动加仓最多的前5大二级行业为证券II、饮料乳品、自动化设备、城商行II、股份制银行II。

• 公募主动减仓最多的前5大二级行业为工业金属、半导体、通信设备、乘用车、白酒II。

1.6 看点六：2024Q4汇金ETF持仓维持不变

2024Q4汇金持仓稳定，可跟踪的ETF持仓占ETF总规模的36%。

• 若基于2024年ETF中报上市基金前十名持有人，及季报中单一投资者持有基金份额比例达到/超过20%的情况统计，则2024Q4汇金持仓稳定，针对沪深300、上证50等持仓较多的ETF配置与2024Q3一致。

• 汇金对于沪深300、上证50、中证500、中证1000ETF的持有规模分别为7951、788、564、457亿元，占各ETF总资产净值的81%、49%、40%、39%。

• 资产市值方面，内地公募基金资金总值达34.61万亿元，环比上升0.22% ，资产净值达31.64万亿元，环比上升1.02%。其中股票总市值6.76万亿元，环比减少3.94%。A股市值5.88万亿元，环比减少5.00%。
• 资产构成方面，债券占比大幅提升，现金占比大幅下降，股票占比小幅下降。
• 股票仓位方面，股票仓位为19.53%，环比下降0.84pct。当前股票仓位处于2012年以来39.2%历史分位。

• 资产市值方面，主动偏股型基金资产净值达3.37万亿元、资产总值达3.44万亿元，分别环比下降9.6%、9.5%。其中，股票市值为2.87万亿元，环比下降9.8%。
• 股票仓位方面，主动偏股型股票仓位为83.40%，环比降0.20pct；A股仓位为72.75%，环比降1.42pct。
• 具体来看，普通股票型、灵活配置型基金的仓位分别为87.58%、73.96%，均较上季度回落；偏股混合型基金仓位为86.54%，较上季度小幅回升。

• 资产市值方面，2024Q4固收+基金股票市值总计1447.22亿元，环比下降12.92%；债券市值为1.74万亿元，环比下降5.68%。
• 资产仓位方面，2024Q4固收+基金股票仓位为7.36%，环比下降0.51pct；债券仓位为88.47%，环比上升1.12pct。

• 2024Q4主动偏股型基金持仓为86.71%，较2024Q3环比下降0.83pct；指数型基金持仓为93.44%，环比上升1.09pct；固收+基金持仓为14.30%，环比下降1.03pct。

• 主动偏股型基金中，2024Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型持仓分别为89.39%、87.21%、82.75%，分别环比下降0.07pct、0.84pct、0.90pct。

• 市值方面，除指数型市值小幅上升，其余基金品种均大幅下降。2024Q4主动偏股型基金股票市值为2.87万亿元（环比-9.8%），指数型为3.31万亿元（环比+1.94%），固收+为1447亿元（环比-12.92%）。
• 构成方面，2024Q4公募基金股票配置盘中，指数型股票市值占比最高，为48.89%（环比+2.82pct）；主动偏股型占比为42.48%（环比-2.73pct），续创历史新低；固收+的市值占比为2.14%，较上季度小幅度下降（环比-0.22pct）。

• 市值及个数方面，2024Q4公募基金重仓股个数达2584只，环比增加58只；市值为2.63万亿元，环比降低8.02%。
• 集中度方面，2024Q4公募基金前20大、50大、100大重仓股市值占比分别为36.63%、51.56%、64.18%，分别环比+1.62pct、+0.85pct、-0.26pct，基金持仓更向头部集中。

• 配置比例方面，2024Q4主板、创业板、科创板、北证的配置比例分别为66.15%、19.69%、13.96%、0.21%，剔除股价影响后仓位环比-0.2pct、+0.15pct、+0.01pct、+0.05pct。
• 超配比例方面，2024Q4主板、创业板、科创板、北证的超低配比例分别为-14.89%、7.34%、7.77%、-0.21%，持续低配主板；双创延续超配，其中科创板超配比例相比24Q3（5.69%）提升明显。

• 趋势方面，2020Q4起，中证500和中证1000的公募基金配置比重开始上行，而中证100和沪深300的比重则触顶下行；2023Q2后格局切换，大盘配置比例低位修复，2024Q4延续抬升。
• 2024Q4，中证100和沪深300的配置比例分别为53.63%、76.80%，环比+4.07pct、+3.76pct（剔除股价因素，下同）；中证500、中证1000的配置比例为12.68%、7.00%，环比-1.90pct、-0.36pct，从仓位来看公募相对增配权重股，减配小盘股。

• 配置比例方面，2024Q4内地公募基金对大类行业的配置比例前三的是TMT（24.00%）、中游制造（23.96%）、消费服务（19.16%）。
• 仓位变动方面，剔除股价影响后，2024Q4金融地产、消费服务仓位提升，环比分别+1.07pct、+1.05pct。减配资源品（-1.40pct）、中游制造（-0.35pct）、TMT（-0.32pct）、公用事业（-0.02pct）、医疗保健（-0.02pct）。

• 超配：TMT、消费服务、医疗保健、中游制造超配比例分别为6.77%、5.97%、2.40%、0.78%。除TMT超配比例提升外，其他大类行业超配比例均有回落。
• 低配：资源品、金融地产、公用事业、综合低配比例分别为-7.09%、-6.60%、-2.15%、-0.08%，金融地产低配比例延续大幅收窄，资源品低配比例明显走阔。

• 仓位提升：公募加仓排名前五的行业是食品饮料、非银金融、银行、电力设备、计算机。
• 仓位下降：公募减仓排名前五的行业是有色金属、汽车、通信、房地产、国防军工。

• 超配：公募超配比例排名前五的行业是电子、电力设备、食品饮料、医药生物、家用电器，超配比例分别为8.08%、5.87%、5.62%、2.40%、2.30%。其中电子超配比例环比大幅提升2.04pct，电力设备、食品饮料超配比例分别环比提升0.23pct、0.20pct，医药生物、家用电器超配比例环比降低。
• 低配：公募低配比例排名前五的行业是银行、石油石化、交通运输、基础化工、计算机，低配比例分别为6.06%、2.96%、2.09%、1.88%、1.64%。