报告核心要点
政策热点：指数基金纳入个人养老金，影响几何？
12月12日，人力资源社会保障部等5部门联合印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》，明确自12月15日起个人养老金制度将在我国全面实施，我国养老保险体系的“第三支柱”制度进一步完善。
从美国市场发展经验来看，养老金持续入市是推动美股的被动化趋势的中坚力量。从长期维度看，在我国人口结构持续改变的背景下，养老投资规模大幅增加以及权益类资产配置比例显著提升将是大势所趋，成为被动指数基金市场的重要增量资金来源，相关指数有望受益于增量资金流入，获得估值溢价。
宏观流动性与资金价格：宏观流动性维持宽松，债市利率回落，汇率贬值。
微观流动性与A股市场资金面：A股放量滞涨，可跟踪资金加大净流入。
散户：情绪进一步改善
杠杆资金：净流入规模扩大，加仓机械设备、传媒、计算机
外资：北向成交热度回升，海外ETF增配A股
公募：偏股型基金新发强度提升，以指数型基金为主；主动偏股型基金仓位回落；ETF持续净流入，加仓中证A500、沪深300、科创等。
市场交易情绪跟踪
A股与汇率背离指数：已由严重背离区间回落
股债收益相关性指标：“跷跷板”效应边际增强
A股与港股收益分化指标：高位回落
A股与商品背离指数：处于历史偏高水平
A股大小盘分化指数：收益走向均衡，换手率分化仍在高位
风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等。
