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本周上综指涨0.6％，微盘股指数与中证2000周线仍小幅上扬。
但相比外围市场表现，A股本周表现不及预期，这也意味着A股未来短期仍将持续市场底的构建，暂未形成多头信号。操作上，宜观望为主。
当下这个市场或是难以用历史经验与数据判断的。
两周前笔者连发两篇较为乐观的文章，亦是一年来首次乐观。笔者认为多种迹象表明，按照历史经验行情大概率正处于一个市场底形成重要阶段。
这些重要特征仅仅持续了若干天，当下市场又恢复到了熟悉的状态。如，两周前出现的中小微板块逆市场弱势率先止跌企稳并形成了多头趋势，这是一个非常真实的市场底特征。如，两周前全球资本市场大幅波动，A股抗住了市场恐慌甚至一度成为全球资本市场避风港，这一市场特征更令市场兴奋，一时间全市场乐观氛围罕见浓厚，令笔者也信心大增。
但随后的市场表现投资人都看到，中小微板块在全球资本市场大幅向上之际却走出了犹豫形态，A股对全球资本市场又恢复到了跟跌不跟涨的难以理解状态。五大行仍是H盘主力，甚至本周集体再创历史新高，与此同时，两市地量频现，市场情绪与全球资本市场氛围相距甚远。
其实上周末文章笔者已表达了市场表现不及预期，但仍坚持了市场仍在构筑市场底过程中的观点，只是认为这个过程形成的时间或更久，形态更复杂。目前来观察，这个市场底形成的时间与空间或都会加大，那么操作上保守一点更为妥当。
北向资金全周五天，四天净卖出，周四市场明显有大资金入场，市场雄起了一天，但周四晚间数据显示周四北向资金净买入122.06亿元中重点增持的居然是银行，净买入超17亿元……
这一数据让市场不安，显然，很难想象外资会去追捧创历史新高且H盘意味明显的五大行，毕竟，更有投资价值的个股还有很多。
因此，周五北上资金出现了67亿的流出……
当下，市场情绪随着急剧萎缩的成交量一样正急剧转向紧张与担忧。
万事皆有因。市场量能迟迟不起来的核心原因，或许还是因为“赚钱效应”四个字。从操作的角度，今年比去年的难度更大，年初至今，已有超过50%的个股跌破了2.5的低点，有80%以上的权益基金都在亏钱，因为实在看不到赚钱效应而选择暂时离场的投资人正在迅速增多。
当下 A股，弥着的悲观情绪。
照理说，这种悲观情绪最核心的利空对象，就是银行了。
毕竟，银行是百业之母，但当下，银行创历史新高而绝大部分个股反向运行，其逻辑实在令人费解。
沪深两市共5000余家上市公司，占全国5800多万家企业的万分之一，但囊括了70%的国内500强企业，缴纳的税费约占全国税收比重的25%，营业收入相当于GDP的近60%。在经济形势一片大好的形势下，这万分之一的优秀极品公司创造了60％的GDP是如何做到一直下行的呢？还是应该相信，这是一个短期现象，毕竟也没有只跌不涨的股市，特别是在全球资本市场涨幅巨大新高不断的环境中，严重低估的中国资产终将会吸引世人的目光。
股市虽低迷，但债市却牛到监管不得不点刹降温。
一家大型公募机构产品部人士告诉经济观察网，监管近期对该公司进行窗口指导，要求该公司旗下规模较大的债券基金不配置7年期国债。
多家公募机构的相关人士也向经济观察网证实了监管对部分公募机构进行窗口指导的消息。
尽管利息已经降到这个程度了，但大家依然该存钱存钱，该还贷还贷。
现在逐渐有了一个共识是，大家开始逐渐意识到，房地产价格的下降，对老百姓财富的影响，对未来预期的信心，对消费的影响，之间是有着非常直接的强关联的。
7月信贷、社融规模均低于季节性、也低于预期，结构仍然欠佳，本质约束还是需求不足、信心不足。往后看，继续提示：当前经济下行压力不小，实现全年目标需政策“持续用力、更加给力”。具体到货币端，宽松还是大方向，年内大概率还会降准降息，9月是重要观察窗口。
当下，结婚率生育率大幅走低，房市股市持续低迷。所有的微观行为浓缩成了7月的金融数据。
根据国家统计局公布1-7月份的累计数据来测算，今年7月份全国新建商品房的销售面积为6233万㎡，而6月份的销售数据可是达到11274万㎡，也就是说7月份的销售面积和6月份环比降幅超过44%，包括销售额的降幅也达到了46%，双双接近腰斩线。
这就说明517新政后：首付降到15%，房贷利率取消下限的作用只维持一个多月，6月份销售数据冲高之后，7月份又急剧下滑，并且8月份已经过去半个月了，很多城市的销售数据还不如7月份，资产螺旋下行效应仍在持续中。
新政刺激之后，楼市热度依旧无法持续，又回到了原来的状态，517新政并没有为楼市销量的下行踩住刹车。
主因还是居民杠杆率以及居民收入情况也支撑不了房地产再一次的大水漫灌。
当下，居民，企业都在不约而同地降杠杆。
降杠杆对经济影响的传导可以理解为：减少借贷-->银行资产负债表收缩-->社融规模下降-->经济收缩。
日本面对同样问题走出失落三十年依靠的是其实就是三支箭：
强拉国内通胀→促消费；
强行汇率贬值→促出口；
0利率放水→促投资。
而市场就像一个大水池子，水多了，各种资产价格水涨船高，人们收入也随之提高，就像是繁华的倒影。而当水干涸了，繁华褪去，倒影就像幻境一般消失。
只要货币超发，所有东西都会涨价，无论股市房市还是商品价格。
从长期来看，当下的问题随着美元利率恢复至正常状态，人民币利率能够有外部环境支持更低的利率，同时人民币汇率同时维持基本稳定之际，躺在银行中的百万亿资金微小的流出就能让房市股市走出困境。
当下A股的困难与房市类似，目前的资金问题貌似坚难，公募赎回平均每月近900亿，北向持续净流出，场内套牢筹码技术性止损，场外资金均在观望等右侧。
同时市场估值结构扭曲，有关资金反复H盘后，权重股并不便宜（如大盘权重银行，能源等）。
今天上午，媒体公布了总理主持召开国务院第五次全体会议强调集中力量抓好改革部署的落实，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务的重磅新闻，相信未来有关政策会更加积极，乐观的因素会越来越多。
一个大的市场底形成会非常复杂而艰难，控制风险的最好方法是资产配置，权益资产控制好仓位，笔者对中国经济充满信心，中国资本市场长期向好是各方面共识的。
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作者：梁峻
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