本周东方观察（内附音频）

本周如同上周让场内投资人颠簸不已。周五再现千股涨停式的大阳线，让牛是否夭折的担忧稍稍平息了一些。

回顾上周，可谓亮点纷呈。首先，大盘价值板块明显逊色于中小微板块，这在高位震荡的行情中显得市场虽弱犹强。中小微板块的强势与活跃，彰显了市场情绪的偏暖和良好的赚钱效应。上周，代表中小盘的宽基指数中证2000和中证1000周涨幅均超过6%，妥妥的大阳线，这也意味着A股3000家以上公司的平均周涨幅在6%以上。

相比之下，代表大盘价值的上证50周涨幅仅为0.06%，沪深300周涨幅也不过0.98%。

上周，大小盘风格再次走向极致，这在行情启动初期实属罕见且不正常的现象。

再如，近段时间备受关照的中证A500，作为以大盘价值红利为底层的ETF指数，上周微跌0.32%，同样远远落后于中小微盘。这可是号称中国版“标普”的近期网红指数。

大盘价值在本轮行情中如此克制，只能理解为抛压远大于中小盘。为何会出现如此巨大反差？显然，当下散户对行情的认同与对未来行情的预期远超机构投资人。

由于机构投资人理性且大多持有大盘价值红利，近段时间机构投资人的理性行为或许为未来行情的稳健发展创造了条件。

综上所述，大小盘风格的数据清晰地揭示了当下行情中机构冷、散户热的现实状态。

那么，未来机构投资人的态度将决定第二波行情何时展开及其深度。也就是说，只有当大盘价值与红利股能够领涨大盘时，大盘才有可能形成第二波行情。

从短期来看，如果未来一段时间（或下周）大盘仍呈现小强大弱的局面，大盘仍将震荡。大盘价值的未来走势，直接决定了中短期行情的发展以及牛是否还能继续牛的问题。

上周走势中，有关方面密集的政策利多扶持，使得来之不易的信心恢复信号非常明显。呵护市场的大小政策天天都有，如周一晚间主流刊登了“国有大行就回购增持再贷款业务征求意见，预计月底推出内部细则”，暗示增量资金正在路上。

周二早间，“财经社评”发表“股市长牛”的雄文，安抚惊恐中的投资人。并且盘中推出预告：“国新办10月17日将就促进房地产市场平稳健康发展有关情况举行发布会”，给市场注入利好不断的预期。

周四盘中，主流媒体又推出重磅预告：“国新办将就2024年前三季度外汇收支数据情况举行发布会”，让市场充满憧憬。

在连续四天有关部门发布会与预告发布会的氛围中，市场仍显出向下的疲弱之势，眼见3100点即将面临考验，周五大招如期而至。

大招一：盘前重磅公布08:43:43【央行、金融监管总局、证监会：实施好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项新工具】

大招二：盘前重磅公布07:47:42【工行等三家国有大行已下调存款挂牌利率 一年期定期存款利率降至1.10%】

大招三：这是直接引爆周五大阳的组织利好核心： 08:43:43融监管总局、证监会联合召开金融机构落实金融增量政策工作座谈会。

从节后第二天开始，在大盘回落调整期间，投资人可以感受得到有关方面对A股无微不至的体贴与关注关照，但同时更显示了市场内在并不强了甚至有弱的趋势。乐观的是，有关方面显得也关注到了市场需要大力呵护，士可鼓不可泄的道理。这一点至关重要，上周文章提到的市场的牛线或牛还在的底线是必须守住3100点，最好稳在3200点上方。不能再次打响3000点保卫战，这是一场不能输的仗。若再次打响3000点保卫战就可界定为败，因为哪有牛市打3000点保卫战的道理？牛预期若没了，后果很严重。

复盘上周可见，又一轮“救信心”组合拳又由潘主席挂帅救场并且成效显著，其他部委新闻发布会目前来看收效甚微甚至逢开必跌，需要向金融口学习务实的精神，有效的举措而非开一个可开可不开的会议。以后要避免天天的重磅发布，重磅发布会预告，重磅多了，就会让市场审美疲劳甚至反感，以后逢重磅就跌就不好收拾了。

一个人胃口被撑大后，要更多的食物才能满足，同样在情绪到过最高点后，需要有一个更大的“故事”才能打第二次“鸡血”。

市场需要潘主席这样接地气，务实，专业的发布会。

客观地评判，周五潘行长讲话后市场随即启动，最终在一连串平淡的发布会后再次激发了市场预期和动物精神。

先不考虑这样疯狂波动的市场是否是长期资本和监管层想要的，为什么大家喜欢潘行长讲话？行长和其他发布会几位讲话人之间的区别在哪里？

核心大概是专业度和自主性。

前面众多本应出彩带动市场情绪恢复市场信心的发布会开的很浪费甚至是负作用。

潘行长至少在国内领先了，市场也爱听，可以预见以后潘行长的会议预告市场均会积极正反馈，中国式的格林斯潘、 德拉吉、保尔森、伯南克终于诞生了。这对中国资本市场而言无疑是一个重大好事。

未来大盘的演绎方向其实很明了，如果按空间做一个梳理，那么3000的区间下方确实可以认为是无限量“子弹”，因为在3000点下方，会用5000亿和第二、第三个5000亿逢低买这是确定的，也是行情之所以爆发的原逻辑。这亦是三千点不能触及与坚实可靠性的逻辑。

但，是否底保了是否就是牛？或牛还是节中一致性预期的牛？

接下来的日子，笔者以为对新人来讲，精彩多；对老人来讲，撕裂多。

9号之前，大家肯定是相信牛市，毫无疑问，但走到现阶段，可能会忐忑与不安，其实都来自于同一个疑问：行情究竟能走多高，走多远？现在是千金难买回头牛，还是已经结束了？

这个问题没有答案，但有原则，就是只要不再次打响3000点保卫战，行情的大趋势就是向上的。

大盘的势一旦起来，要改变也难。无论从哪个层面，无论是从交易层面的成交量能，还是从基本面层面的估值水平，行情大概率都没完。这波行情，本质上是一波政策面转向引发市场预期转向，再叠加央行真金白银注入流动性而引致的。

节前涨得过快，不符合政策预期，的确需要压一压。但现在的问题是一旦动能衰减，又套住了最积极的一批散户，后续可能形成负反馈。因此有关方面又在全力保，这点投资人有目共睹。

当下外资对A股影响很大，其行为亦非常恶劣，直接导致了节后涨停高开后连续下跌的被动局面。

节前谁抄到底？节后谁在卖？这是上周末全市场巨震之后最大的悬念。

本周数据出来了，触目惊心，投资人只知道北向节后在卖，却不知道节前他们两周之内买了5000亿！注意，没看错，二周五千亿！而且在930之前，准确的说是在市场最低点八月十六日至九月三十日之间买了五千亿！

巧合的是，从八月十六日起停止公布日内北上资金数据。节前五天爆涨市场投资人很少有敢于追高的，毕竟过往的教训是深刻的，但贪婪的外资却通过北上资金二周（大概率是最后五个交易日）购买了五千亿，这是何等自信，这也解释了为什么港股与新华富时A50在国庆A股休市期间疯狂的炒作，拉高直至A股节后开盘最后一刻，只为了营造让A股涨停开板使其高位出货的险恶用心。节后开盘前二天大幅高开低走跌幅超10％，二天超六万亿成交足够5000亿资金兑现了。这一过程上周笔者文章详细解读并分析过，但当时没有数据支撑，仅仅只是推测。

由于过往一年北上资金持续净卖出影响了市场情绪因此这些被市场誉为风向标的大聪明被停止公布了，万万没想到这些大聪明把握住了A股千载难逢的大机遇，两周偷偷抢五千亿投资人割的筹码，并在节后出逃，以后对外资投行带节奏的信息A股投资人必须要加以识别。

看到这，如果投资人仍对市场、对当下政策与未来心存忐忑，不妨和权威人士一起审视一下当下的政策及其背后的深意。

首先，对近一段时间一揽子政策，权威人士表示：“这次政策最好的地方，是没有回避问题。”

同时，针对市场关心的增量政策是什么？权威人士解释道：“增量就是做加法，就是给经济工作做加法。增的是什么，是政策的举措、政策的力度。就是有些是提出新的举措，有些是在原有举措上继续加力。”这些政策既涉及消费，也涉及投资，但其根本在于改善预期，尤其是民营企业的预期。

权威人士对三季度经济数据提出了看法，认为“对当前经济形势要有合理的预期……相信四季度的政策落地力度一定会比较大，对此不用有丝毫疑虑。”

权威人士表示：时机到了是重要会议的原因。9月26日的会议确实开得比较“突然”。因为按照惯例，一般三季度不会开研究经济形势的会议。即使有，理论上应该在10月份。三季度的数据尚未公布就召开这场会议，显然是时机已经到了。

因此，这场会议在国庆节前举行，就是要部署“增量政策”总的框架。

同时表示：“10月8日的那场发布会上，国家发改委公布了‘一揽子增量政策’的五个方面：加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场。”

我们要明白，国家发改委发布会主要发布的是总体方案，是宏观层面，并非仅限于某个部门的专业工作，而是从整体角度出发介绍总体落实的路径。国家发改委是宏观调控部门，具有统筹作用。

对财政部发布会的看法：“关键在于，能否让信心真正树立起来。”

问：市场上对于12日财政部的发布会有一些讨论，对此应该如何正确理解？

权威人士：金融部门主要关注两个方面。首先，是宏观调控中的货币金融。其次，是提振资本市场。财政政策则涉及各个领域，实际上是一个支撑，即“一揽子增量政策”五大方面都需要财政政策来支撑。

所以这场发布会，我们看到有四个方面可以关注：第一是财政政策本身的力度，第二是资金的重点方向，第三是对支持民营企业提出了一些具体方案，第四是对房地产的具体举措。

至于资本市场主要是金融主管部门的事情。因此整体来看，各部门都是从自己职责出发，但都跟五大方面是结合在一起的。

权威人士：执法层面，我认为这次的执法层面与以往相比，确实政策力度也比较大。特别是纠偏“违规异地执法”， 规范异地执法行为，都涉及了，还提到：“及时对罚没收入增长异常的地方进行提醒，必要时进行督查”。

我建议，如果以后还有类似的情况，就要作为案例进行警示，要严肃处理当事人；要退钱、发通报，而且还要道歉，要形成正向循环的效应。这个政策落实得好比几万亿厉害得多。

问：近期各部委组合拳是近十年政策密度最集中的时期，怎么理解？

权威人士：目前解决问题的决心是显而易见的，不然我们不会看到如此多的政策出台。

回顾一下近十年，其中2020年疫情期间也有政策，但当时核心是稳增长。2015年，是偏金融市场多一点，主要是化解风险。今年是同时把稳增长和化风险集中在一起解决。

所以我说的密集，不是说会议的密集，而是说这种政策涉及的面广，同时要解决中长期发展和短期内拉动增长。实际上组合拳是把短期和中长期问题放在一起来解决，这个确实是比较少见。在宏观调控史上，不能说没有，是比较少见的。

问：财政部门发布会之后，市场传出五万亿、六万亿的规模，这个数字你怎么看？

权威人士：现在所有关于数字的报道都还只是猜测，我倒觉得现在也不用太着急，稍微保持点耐心。不要在具体政策正式出来之前，被各种“小作文”弄得情绪过度起落。

问：一次性解决，或者大规模解决地方债务问题，投射到经济层面会有什么样的反应？

权威人士：化解债务是一个影响链条。通过债务结构的改善，不光能够改善地方政府具体债务的情况，也能解决地方政府因为债务出现的一系列相关问题，改善链条上的企业状况，会形成一个综合性的效果。

相信，投资人对始于九月末的一揽子政策与未来的政策组合有了一个系统专业的认识，对中国经济与资本市场未来的中期趋势会形成专业的认识。希望中国经济未来越来越好，中国资本市场稳健前行。

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