华泰金工 | 大盘风格回归,量化指增顺利收官

文摘   财经   2025-01-06 07:30   上海  

在2024年的最后一个月,多数常规因子表现均较为理想,估值、成长、盈利等因子在所有股票池中均呈现较明显的正收益。从多空组合表现来看,量价类因子多空表现尤为出色,反转、波动率、换手率因子在各个股票池的多空组合收益均位居前列,表现较为稳定;价值、成长、盈利因子的多空表现与IC表现较为一致,多空组合均呈现较明显的正收益。我们重点跟踪以沪深300、中证500和中证1000指数为基准的量化指数增强基金。在经历了2024年的多次波折后,量化指增基金的年末收官较为顺利。基于公募指增基金的复权净值表现来看,24年12月份量化指增整体均取得正向超额收益,其中1000指增超额的综合表现最佳,500指增次之;从2024年全年来看,各类指增产品整体同样以正向超额收官,其中1000指增仍旧领跑。


核心观点

12月多数常规因子表现良好,小市值回撤明显

在2024年的最后一个月,多数常规因子表现均较为理想,估值、成长、盈利等因子在所有股票池中均呈现较明显的正收益;量价类因子同样表现良好,反转、波动率、换手率因子均呈现普遍的正收益。小市值因子12月呈现全面回撤,大盘风格明显走强。预期类因子表现较为参差,其中预期估值在各个股票池均呈现正收益;超预期因子在沪深300成分股票池呈现正收益,但在其余股票池回撤;预期增速因子在中证500成分股票池呈现一定正收益,但在其余股票池表现不佳。


量价类因子多空组合表现出色,小市值多空组合回撤明显

从多空组合表现来看,量价类因子多空表现尤为出色,反转、波动率、换手率因子在各个股票池的多空组合收益均位居前列,表现较为稳定;价值、成长、盈利因子的多空表现与IC表现较为一致,多空组合均呈现较明显的正收益。小市值因子多空组合表现不佳,在各个股票池均明显回撤。预期估值因子多空组合在全A股股票池小幅回撤,在其余股票池取得正收益;超预期因子多空组合在沪深300呈现正收益,但在其余股票池表现平庸;预期增速因子多空组合在中证1000和全A股股票池呈现小幅正收益,但在其余股票池有所回撤。


2024年量化指增基金收官较为顺利,全面取得正超额

我们重点跟踪以沪深300、中证500和中证1000指数为基准的量化指数增强基金。在经历了2024年的多次波折后,量化指增基金的年末收官较为顺利。基于公募指增基金的复权净值表现来看,24年12月份量化指增整体均取得正向超额收益,其中1000指增超额的综合表现最佳,500指增次之;从2024年全年来看,各类指增产品整体同样以正向超额收官,其中1000指增仍旧领跑,500指增紧随其后;300指增超额略显落后,但整体仍取得正超额。


正    文

01 因子有效性跟踪

我们针对估值、成长、盈利、小市值、反转、波动率、换手率、超预期、一致预期等较为经典的因子,在沪深300、中证500、中证1000与全A股的股票池中统计因子的月度Rank IC水平,以跟踪因子在不同区间内的表现。下方表格中标蓝的为大类因子,其下为合成大类因子所用的细分因子;我们同时展示大类因子与细分因子的表现


沪深300成分股票池内因子表现


中证500成分股票池内因子表现


中证1000成分股票池内因子表现


全A股股票池内因子表现


02 子多空组合表现

对于因子有效性的评估方法中,Rank IC衡量了横截面上因子与未来收益的相关性;但在实际投资层面,因子的应用通常更聚焦于头部股票的优选与尾部股票的规避。利用因子构建模拟多空组合的方法,对因子的近期表现进行评估,对于实际投资场景较为契合,同时能够反映投资收益维度的参考,提供更加完善的分析视角。


我们基于上述因子中的大类因子评分,在沪深300、中证500、中证1000和全A股等主要股票池中,分别选取因子得分位于对应过程头尾20%的成分股,按照等权重构建行业中性多空组合,并统计多空组合的近期表现。


03 公募量化指增基金业绩跟踪

量化指数增强基金是典型的量化策略应用场景,拥有明确的Beta基准,跟踪相同指数的指增基金具备良好的横向可比性,可以提供较理想的参考。目前市场上,跟踪沪深300、中证500和中证1000指数的量化指增基金占据较大规模,因此我们主要考察上述三类量化指数增强基金的超额收益情况,并重点观察最新规模(2024Q3)在2亿元以上的指数增强基金。


对于各类指增基金,我们分别选取当月表现最佳的10只代表性基金予以呈现;同时,我们分别基于横截面的整体分布、基金超额与回撤以及时序上的变化趋势,从不同维度呈现量化指增基金超额收益的整体情况。


沪深300量化指增基金


中证500量化指增基金


中证1000量化指增基金


风险提示:

量化基金的业绩受到多种因素影响,包括环境、政策、基金管理人变化等,过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好,投资需谨慎;基金业绩排名不构成对基金的投资建议。私募产品业绩来源于第三方数据库,可能存在一定的误差或延迟,请投资者谨慎参考

相关研报

研报:《大盘风格回归,量化指增顺利收官》2025年01月05日

研究员:林晓明 S0570516010001 | BPY421

研究员:何康    S0570520080004 BRB318

研究员:王晨宇 S0570522010001 BTM049


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