一、9月上半月高频数据表现
（一）供给端
1. 工业生产边际修复
钢铁生产企稳回升。截至9月13日，全国247家钢厂高炉开工率为77.7%，较8月末上升1.3个百分点，较去年同期下降6.4个百分点。前期钢铁行业亏损严重，钢企加大去库存力度，近期下游需求因节前补库出现边际改善，供需关系得到修复，推动钢铁生产有所回暖。
化工行业季节性改善。截至9月12日，炼油厂开工率为52.0%，较8月末上升0.01个百分点，较去年同期下降11.4个百分点。甲醇开工率为79.0%，较8月末上升3.0个百分点，同比上升6.0个百分点；纯碱开工率为74.8%，较8月末下降6.0个百分点，较去年同期下降8.8个百分点。临近化工品销售旺季，多数化工产品开工率上行。
汽车生产略有加快。截至9月12日，主要用于乘用车的汽车轮胎半钢胎开工率为79.2%，较8月末上升0.2个百分点，较去年同期上升6.9个百分点。主要用于重卡的全钢胎开工率为59.7%，较8月末上升0.8个百分点，较去年同期下降5.0个百分点。
纺织行业放缓。9月13日，PTA开工率为80.8%，PX开工率为83.5%，9月12日江浙地区涤纶长丝开工率为88.0%，较8月末分别下降4.5、5.5、0.5个百分点，较去年同期分别上升2.6、6.2、1.8个百分点，反映下游纺织领域生产边际放缓。
2.建筑施工略有回暖
建筑业施工季节性回暖。石油沥青开工率为25.0%（截至9月4日），较8月末下降3.1个百分点，较去年同期下降19.8个百分点；水泥发运率为35.3%（截至9月6日），磨机运转率为43.7%（截至9月5日），较8月末分别上升0.3、2.7个百分点，较去年同期分别下降13.0、5.4个百分点。此外，螺纹钢开工率为36.7%（截至9月13日），较8月末上升3.9个百分点，较去年同期下降8.5个百分点。秋季气温适宜，降雨减少，建筑施工出现季节性回暖。不过，受基建放缓及房地产低位运行的制约，终端需求仍然偏弱。
（二）需求端
1.地产市场延续低位运行
商品房销售环比下行。截至9月13日，30大中城市商品房日均成交面积为18.5万平方米，较8月日均下降20.5%，各线城市均出现环比下降。从同比看，30大中城市商品房成交面积同比下跌26.9%，其中，一线城市同比上升3.4%，二、三线城市分别下跌42.1%、13.7%。
二手房挂牌量上升，成交价下降。截至9月2日，8月二手房出售挂牌量指数均值为50.4，较8月均值上升9.5%，同比上升19.2%。截至9月2日，城市二手房出售价指数均值为162.1，较8月均值下降0.8%，同比下降11.1%。
土地成交面积上行，溢价率上升。截至9月8日，百城土地日均成交面积为197.9万平方米，较8月日均上升3.5%，同比上升53.9%。政策引导之下，部分国企及单位参与土地收储，带动土地成交回升。截至9月8日，100大中城市成交平均土地溢价率为4.4%，较8月均值上升0.8个百分点，同比下降0.9个百分点。
整体而言，9月上半月房地产市场表现较弱。新房成交面积下跌幅度较大、房价继续下探，二手房以价换量现象明显，反映居民购房需求不足，而二手房挂牌量上升反映卖方在预期较弱下急于脱手，可见短期内房地产市场供过于求的局面难以扭转。虽然多地房地产政策不断加码，但居民对房地产市场信心仍然偏弱，制约居民购房意愿，短期内难有足够的刚需支撑房市。
2.消费表现分化
商品消费回暖。截至9月12日，整车货物流量指数月度均值为117.2，较8月均值上升4.7%，同比下降2.3%；快递企业分拨中心吞吐量指数均值为92.9，公共物流园吞吐量指数均值为94.9，较8月均值分别上升7.1%、6.1%。三个指标均环比上升，反映居民商品消费意愿有所回暖。
汽车消费下滑。截至9月8日，乘用车厂商零售日均销量为48475辆，较8月日均下降21.3%，同比上升10.5%。汽车消费持续下滑，与居民对耐用品消费持偏谨慎的态度有关。
居民旅游意愿回落。截至9月13日，9月执行国内航班量（不含港澳台）日均为12654架，执行港澳台航班量日均为301架，执行国际航班量日均为1609架，分别较8月日均下降12.2%、16.0%、4.6%，同比分别上升1.8%、19.7%、59.8%。开学之后，暑假效应终结，居民旅游意愿明显回落。
市内出行环比下行。截至9月12日，反映生活半径的北上广深日均地铁客运量为3655.2万人次，较8月日均下降7.4%，同比上升5.2%。
电影消费大幅下行。截至9月12日，当月电影日均票房收入为5369.4万元，较8月日均下降60.8%，同比下降46.9%，明显不及疫前同期。
3.出口仍有韧性
集装箱运价指数回落。9月13日，SCFI指数为2511.0，CCFI指数为1818.3，较8月末分别下降15.3%、7.9%，同比分别上涨151.3%、104.2%。9月13日，BDI指数为1890.0，较8月末上升4.2%，同比上升46.5%。
外需仍有韧性。9月前10日，韩国出口总额同比上升24.6%，较8月增速加快7.9个百分点，较去年同期增速上升32.2个百分点，反映外需仍有韧性。
（三）价格端
1.资源品价格环比下行
油价下行。9月13日，布伦特原油期货结算价为71.6美元/桶，较8月末下降9.1%，同比下降22.1%。9月以来，国际原油波动下行，主因是美国经济数据不及预期及欧洲经济放缓带来的需求担忧上升。OPEC在9月10日发布月度报告，预测2024年全球石油日需求量将增长203万桶，低于此前预计的211万桶，同时下调2025年的全球需求量预测值，消息发布后油价快速回落。
多数资源品价格下降。9月13日，焦煤、铁矿石期货收盘价分别为1269.0、694.0元/吨，较8月末分别下降7.4%、8.0%，同比分别下降27.7%、19.4%，与终端需求疲弱及供给宽松相关。有色金属方面，9月13日，LME铜现货结算价为9080.5元/吨，LME铝现货结算价为2405.0元/吨，较8月末分别下降1.5%、2.4%，同比分别上升8.7%、11.5%，主要受全球制造业补库放缓、美欧经济降温影响。
2.工业品价格环比下行
国内工业品价格整体下行。9月13日，南华工业品指数为3576.9，较8月末下降5.8%，同比下降12.5%。其中，9月13日螺纹钢期货收盘价为3190.0元/吨，较8月末下降1.0%，同比下降15.5%，螺纹钢价格走低与新国标发布后钢企促销降库存有关；水泥价格指数为115.7，较8月末上升2.2%，同比上升10.0%，水泥价格反弹与建筑施工季节性回暖有关。
3.农产品价格整体上行
农产品批发价格指数环比上升。9月13日，农产品批发价格200指数为132.3，较8月末上升1.3%，同比上升9.4%，主要与南方多地台风天气带来农产品供给收缩有关。
各农产品价格表现分化。9月13日，猪肉、蔬菜、水果、鸡蛋平均批发价分别为26.9元、6.1、7.2、11.1元/公斤。猪肉价格较8月末下跌2.3%，同比上涨21.1%，与猪肉价格连涨后居民主动控制消费、天气转凉后牛羊肉消费增加对猪肉替代效应上升有关；近期豆粕价格上涨，推动鸡蛋养殖成本增加，带动鸡蛋价格较8月末上升4.4%，同比下降4.1%；蔬菜价格较8月末上升0.7%，同比上升20.6%；水果价格微升，较8月末上升0.6%，同比上升8.1%。
二、9月以来的边际变化
1.工业生产仍然偏弱
9月上半月，钢铁、化工、汽车等生产小幅回暖，纺织行业生产放缓。主要行业开工率相比上月出现边际修复，但国内有效需求不足，生产因缺乏需求支撑导致库存被动累积，带来多数工业品价格走低，生产回暖基础有待稳固。
2.出口仍有一定韧性
8月我国出口增速超预期反弹，主要与天气因素、抢出口以及半导体行业景气有关。韩国9月前10日出口增速大幅加快，显示半导体行业景气仍在。不过，9月以来我国出口集装箱运价指数延续回落，折射出出口增速或已见顶。欧美经济继续降温，库存回补力度不及预期，贸易摩擦持续升温等因素，都会对下一阶段出口带来压力。
3.消费需求表现分化
9月国内消费呈现商品消费回暖、服务消费降温的分化局面。一方面，整体商品需求较8月回暖，但耐用品消费较弱，特别是汽车销量环比持续下滑，以旧换新政策提振效果不及预期。另一方面，暑期效应终结，居民旅游出行明显回落，电影等娱乐性消费持续大幅下滑。目前消费者信心指数持续回落，失业率逆势上升，会对下一阶段国内消费形成制约。
4.房地产市场继续走弱
9月上半月，大中城市商品房成交面积继续下滑，二手房挂牌量上升，房价继续探底，房地产市场供求关系并未发生转变。需求端，房价持续下滑、收入预期偏弱、居民杠杆率处于高位等因素，导致居民购房意愿不高，难有足够的刚需消化房屋库存。供给端，待售面积有所回落，但房屋去化周期仍长、融资渠道不够顺畅，导致房企拿地意愿仍偏低，且参与者多为国企，反映房企对房地产市场信心仍然偏弱。
5. 建筑施工边际好转
秋季天气适宜，施工旺季到来，建筑施工出现边际好转。螺纹钢开工率、水泥发运率、磨机运转率均上行，不过石油沥青装置开工率有所回落，反映基建放缓，建筑施工回暖基础仍需筑牢。近期新增专项债发行速度加快，但地方政府化债压力之下，一部分专项债资金用于偿还存量债务，建筑工地资金到位率不高，加上缺乏优质项目对接，基建项目投资与推进进度受到制约。
