投资逻辑
1~3Q24电子营收同增17%、利润同比增长38%。电子行业2024年前三季度实现营收24268亿元，同增17%，归母净利润1028亿元，同增38%。24Q3营收为8400.66亿元，同减10.03%，环减2.12%，归母净利润为283.68亿元，同减2.57%，环增1.82%。2024年前三季度毛利率15.8%，同比+0.4pct，净利率4.1%，同比+0.4pct。24Q3毛利率15.7%，同比-0.7pct，环比+0.0pct，净利率4.1%，同比-0.4pct，环比-0.2pct，盈利能力24Q3基本稳定。整体来看，电子三季度业绩出现分化，AI云端算力需求持续旺盛，带动PCB板块业绩持续增长，其中AI相关公司同环比增长强劲；苹果iPhone16积极备货，虽然有汇兑损失的影响，但是苹果链核心公司营收和利润保持了同比稳健增长；半导体芯片板块营收和利润同比积极改善，库存进一步降低。建议关注AI驱动、苹果链、半导体设备/材料及有积极改善的芯片细分方向。
受益AI云端强劲需求及周期复苏，PCB板块业绩靓丽。AI云端带动了AI服务器、交换机、光模块等需求，PCB板块受益明显，叠加下游多个领域需求回暖，PCB板块前三季度快速增长。2024年上半年营收1678亿元，同增19%，归母净利润124亿元，同增25%。24Q3营收为622亿元，同增11%，环增10%，归母净利润为47亿元，同增9%，环增5%。其中AI相关度较高的沪电股份、生益电子业绩快速增长。
消费电子Q3营收平稳，看好苹果创新受益产业链。24H1营收11575亿元，同比+20%；归母净利474亿元，同比+17%。24Q3营收4491亿元，同+5%，归母净利润192亿元，同-14%。苹果产业链公司业绩稳健增长，选取了9家苹果营收占比较高的代表性公司，前三季度营收3821.55亿元，同增18.19%，归母净利润241.12亿元，同增11%。24Q3营收1509.27亿元,同增20.10%，环增31.99%，归母净利润95.28亿元，同增7.91%，环增62.73%。苹果硬件创新和成长趋势逐渐清晰，今年iPhone16初步融入AI，端侧模型持续升级，明年IPhone17有望迎来硬件及端侧AI大创新，2026年苹果有望推出折叠手机/Pad和智能眼镜，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型的核心竞争力。
半导体设备营收及利润环比改善。2024年前三季度营收为474亿元，同增39%，归母净利润为86亿元，同增27%。24Q3营收为186亿元，同减16%，环增18%，归母净利润为35亿元，同减24%，环增10%。外部制裁升级催化自主化进程，AI引领新一轮创新周期，带动AI芯片、存储芯片（包括HBM）及先进封装（包括COWOS）扩产等，叠加周期复苏预期，国内晶圆厂扩产确定性强，有望持续逆周期扩产，推进关键核心产线建设和设备国产化。
IC库存压力持续降低。设计板块2024年前三季度实现营收751亿元，同增12%，归母净利润83亿元，同增64%。24Q3营收264亿元，同增7%，环增0.5%，归母净利润31亿元，同增47%，环减1%。设计厂商库存周期23Q1开始降低，24Q2、24Q3库存月数分别为6.1、5.7，库存压力持续降低，存储板块受到AI云端强劲需求及终端需求回暖拉动。
其他板块：电子化学品/电子元件/汽车电子/光学光电子/其他电子24前三季度营收为435/2006/2814/5271/1204亿元，同比+10%/+17%/+12%/+6%/+36%；归母净利41/169/148/55/31亿元，同比16%/38%/29%/240%/16%。各细分板块24Q3营收分别为129/740/1101/1814/184亿元，同比-44%/+12%/+19%/-5%/-65%，归母净利润11/63/59/24/10亿元，同比-50%/+11%/+29%/扭亏/-7%。
投资建议
大模型持续升级，算力需求不断提升，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，中长期来看，AI有望给消费电子赋能，带来换机需求，看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。
风险提示
需求恢复不及预期的风险；AI进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
制作：应用服务部
